益生股份:产品价格上涨造就利润大幅增长

天机007

益生股份:产品价格上涨造就利润大幅增长


益生股份 002458 农林牧渔类行业




净利润增长393.43%。益生股份2011年度实现营业收入770378万元,同比增长67.84%;实现净利润23406万元,同比增长393.43%;EPS为1.67元。



父母代肉雏鸡价格增长115.65%,鸡类产品毛利率大幅提升。公司2011年度向市场供应父母代肉种雏鸡1665万套、父母代蛋种雏鸡506.18万套、商品雏鸡5879.37万只。父母代肉雏鸡单价22.6元/套,同比增115.65%;鸡产品毛利率42.5%,去年同期24.66%。



2012年鸡价格难以维持高位,父母代种鸡供给或将小幅过剩。11年由于通胀高企以及猪价上涨带来的鸡肉的替代消费效应,导致鸡苗价格上涨,进而向养殖上游传导。12年处于通胀回落以及猪价下行通道,鸡苗价格很有可能出现回落,处于上游的父母代肉雏鸡价格将同样难以维持高位。2011年祖代鸡引种量增长至约105万套,益生在安徽萧县的18万套父母代项目在12年4季度将部分投产,预计12年引种量可能达到115-120万套。祖代鸡的引种速度略高于鸡肉消费量8.6%的年均增速。



维持谨慎增持评级,目标价36元。2012年父母代鸡销量预计1780万套,价格20.3元/套,商品肉鸡苗70553万羽,均价3.63元/羽。我们预计2012/13/14业绩1.50/1.82/2.11,对应2012动态PE分别为23X,维持谨慎增持评级。