宁夏建材:供求恶化、成本上升导致2011年业绩低于预期

天机007

宁夏建材:供求恶化、成本上升导致2011年业绩低于预期


宁夏建材 600449 非金属类建材业




宁夏建材2011年实现营业收入27.3亿元,较上一年增长9.4%;实现归属母公司净利润3.53亿,较上一年降低39.4%。公司所处的主要区域宁夏2011年产能仍保持较快增长,而从下半年起,基础设施建设和房地产投资放缓导致水泥价格下降明显,区域内四季度水泥均价同比降低20%;同时受到煤炭和运输成本增加影响,吨水泥成本上升的也比较明显。短期内,我们认为水泥价格仍难以明显反转,但区域市场的价格已经逐渐接近底部,未来如果有宏观政策等方面的刺激,水泥价格有望实现小幅反弹。



支撑评级的要点



2011年公司毛利率为29.3%,较去年同期下降11.6个百分点;净利润率13%,较去年同期降低了10.4个百分点。



2011年公司期间费用率为15.7%,较去年增加0.3个百分点;其中财务费用率4.1%,较上一年度上升2.2个百分点,管理费用率5.0%,较上一年降低2.4个百分点。



评级面临的主要风险



区域内产能投放压力较大情况下水泥价格可能继续下跌。



估值



我们对于2012-2014年每股收益调整为1.803、2.022和2.142元,给予目标价23.40元,对应2012年13倍市盈率,维持持有评级。