吉林森工（600189）研究报告

天机

一、公司看点
1、行业分析
    我国是一个森林资源相对缺乏的国家，森林覆盖率18％和每公顷蓄积量67.2，远低于全球30％的覆盖率和每公顷110立方米的蓄积量。木材价格长期趋势看涨。由于国家从1998年开始实施“天然林保护工程”,国内木材供给缺口不断增大,国内木材价格从长期看将不断上涨。同时，由于目前世界上主要原木输出地，相继出台了限制出口原木的政策,导致国际原木供应量难以保证,在一定程度上加剧了这一趋势。
     低碳经济是以低能耗、低污染、低排放为基础的经济模式。近年来，由于多种因素促使全球气候变暖已成为不争事实，世界各国越来越多的视线已投向节能减排，尤其是去年国际哥本哈根会议之后，更是受到世人的普遍关注，发展低碳经济已成为当前经济社会发展的新主题。 在大力发展低碳经济过程中，重视发展林业，应当说大有可为。森林具有独特的碳汇功能。森林在生长过程中通过光合作用，大量吸收大气中的二氧化碳，并将其固定在森林植物和土壤之中。科学研究表明：森林每生长1立方米蓄积量，平均能吸收1.83吨二氧化碳，释放1.62吨氧气，森林已成为陆地上最大的吸碳器、储备库。
2、投资亮点
    公司刨花板定位中、高端市场,采用世界先进的设备生产，产品品质佳,市场认可度较高。“露水河”牌刨花板是我国刨花板第一品牌,广受业内好评，公司目前刨花板的设计产能为45.1万立方米。目前除江苏建成10万立方米产能的刨花板生产线外,在广东地区公司更有长期的人造板产能投资计划。
    珍贵树种、需求旺盛,木材价格长线趋涨。公司1998年与森工集团下属红石林业局签订为期40年的森利租赁协议,以租金加育林基金模式开采。公司租赁林木生长于长白山山脉,多为优质红松、樟子松、橡木、楸木等珍贵树种,品质较内蒙与黑龙江等地出产的落叶松高,倍受市场欢迎;且受国家“天保”计划影响,年采伐量有限,供不应求使木材价格长线趋涨。
    资源与成本具有一定优势。公司的主要业务是木材与人造板生产。公司的木材资源丰富;拥有30 万公顷林业资源,其中80%为天然林,20%为人工林。原材料自给率达到40%;公司2010年木材可采伐量20.2 万立方米左右。

二、恒富资金监测

恒富资金监测平台显示： 近三周以来，大户单增持迹象明显，一度连续出现净流入的状态，而机构单在出现单日流入后锁仓迹象明显。在国家加大节能减排投入和林业资源稀缺性的事件驱动下，该股投资价值有待挖掘。

三、恒富技术解读

上图分析显示，3、5、10日主力力道周期系数翻红，短期主力控盘力度偏强，此外，大户单买入量大于卖出量，股价依托日BOLL通道中轨上行趋势明显。从压力位分析，该股上方压力位于11.20元，短线依然还有上涨空间，可多加留意。

四、风险提示及投资建议
同业竞争加剧给公司经营带来的压力;森林灾害等风险。
预计公司2011-2012年EPS分别为0.34元、0.37元，参考林业及家具制造业上市企业估值, 给予该股“推荐”投资评级。
关注区间：10.30—10.60元 止损价10.10元