太钢不锈:期待下半年袁家村铁矿的注入

天机007

太钢不锈:期待下半年袁家村铁矿的注入



投资要点:



袁家村铁矿注入渐近。公司曾于2008年与集团签署协议,合资开发袁家村铁矿,承诺公司参股比例不低于35%。袁家村铁矿预计2012年6月投产,投产时间晚于预期,主要是由于历史原因造成的一些矿权纠纷。目前这些实质性的障碍已经排除,未来主要是一些程序性工作:土地划界——国土资源部初审——复审——发土地证——申请发改委批文。我们预计需要6~9个月时间,注入可能在下半年启动。



袁家村铁矿注入增厚业绩30%。袁家村铁矿储量12.5亿吨,产能750万吨铁精粉,预计2013年基本达产。比照山西地区铁矿成本,我们判断袁家村铁矿成本在500元/吨左右。按照10元/吨的矿权价值,采矿权价值125亿元,计划投资88亿元,我们假设评估值为210亿元。



注入的股权比例仅限定了下限,我们判断很可能控股,我们假设控股比例51%,按此推算,51%股权的价值为210*51%=107.1亿元。如果采用公开增发,按照4.5元/股的增发价,增加股本23.8亿股。如果按照吨矿净利润250元/吨测算,业绩增厚30%。



公司的成本优势:一、技术和工艺带来的低成本,主要体现在不锈钢产品上,贵金属的收得率、镍铁的应用程度均直接影响不锈钢成本,也是过去几年公司不锈钢产品盈利领先业界的原因;二、地处山西带来的低煤炭成本;三、集团关联交易铁矿给予公司15%以上的折扣,袁家村铁矿建成后,公司铁矿自给率达到100%。



业绩预测与投资评级。公司2011/2012年每股收益分别为0.17元/0.25元,谨慎增值评级,目标价5元。