博瑞传播净利润增长假象：靠非经常性收益虚增

天机007

“净利润增长24%，拟10派1.5元”，乍眼一看，博瑞传播（600880）这份年报满足了许多投资者的要求——高增长、高派现。然而，在亮丽的财报背后，隐藏的却是依赖房地产投资等非经常性收入拉动业绩增长的模式，造成高利润的假象。不少分析认为，扣除营业外收入之后，博瑞传播的业绩增长其实是低于预期。

实际业绩低于预期

博瑞传播是一家区域性信息传播服务业优势企业，其主体经营的《成都商报》属西南地区的强势平面媒体，并通过公开竞拍、协议收购和自建等方式，获得成都火车北站海发大厦广告大牌、机场高速收费站落地看牌等户外媒体80余座，以及收购成都梦工厂介入网游行业，构建“传统媒体运营服务商、新兴媒体内容提供商、文化产业战略投资者”的发展战略。

2011年年报显示，公司去年实现营业收入13.06亿元、利润总额5.31亿元、归属于母公司所有者的净利润3.94亿元，分别比上年同期增长12.37%、23.95%和24.03%。分业务看，2011年公司广告业务营业收入比上年增长18.46%，发行投递业务营业收入同比增长17.68%，印刷相关业务营业收入同比增长9.68%，网游业务实现营业收入同比增长1.21%，主要业务均实现一定幅度增长。

此外，博瑞传播年报也公布了高送派的方案，以公司现有总股本6.27亿股为基数，向全体股东按每10股派发现金1.5元(含税)，共计派发9419.7万元，剩余未分配利润留存下一年度。

公司2012年2月份分别收购海南博瑞三乐传媒有限公司60%股权和成都泽宏嘉瑞文化传播有限公司55%股权，进一步聚集国内重点城市优质户外广告资源和拓展全案广告策划业务，“博瑞?创意成都”项目已于2011年10月全面竣工并投入使用，目前项目签约率已超过60%，加之政策对文化产业的扶持，公司2012年整体经营有望保持稳健增长。而公司也表示2012年力争实现营业收入16亿元以及成本费用11亿元。

不过值得注意的是，虽然公司2011年归属于上市公司股东的净利润达到3.94亿元，同比增长约24.05%，但是由于创意成都项目建成后确认约1.9亿元的公允价值变动收益，使得2011年非经常损益远高于上一年，导致公司扣除非经常性损益的净利润同比微跌0.48%，扣除非经常性损益后每股收益0.49元，这一数据低于市场预期。

投资性房地产增利近两亿元

博瑞传播的营业外收入，其实是指投资房地产业务收入。日前，博瑞传播公告称，2008年投资3.95亿元打造的文化传媒创意产业的聚集平台和现代服务业的总部聚集平台“创意成都”项目，于2011年10月完成竣工验收并投入使用。依照《企业会计准则》，公司根据“博瑞·创意成都”项目各楼面持有目的的不同，决定对该项目分别按照固定资产和投资性房地产两种方式进行界定，并按相关原则明确后续计量方式。

公司称，该部分楼面建设成本预计为5123.11元/平方米（由于个别标段未完成决算，故部分成本为预估）；根据深圳市戴德梁行土地房地产评估有限公司成都分公司出具的“博瑞·创意成都”项目估价及咨询报告，目前该等楼面市场价格为每平方米1万余元，结合成都市高端写字楼市场的实际情况及发展趋势，基于谨慎性原则考虑，按照8600元/平方米的标准确定出租楼面的公允价值。经测算，若以该价格入账投资性房地产，预计在2011年度将产生1.96亿元左右的公允价值变动损益。

也就是说，这笔营业外收入将会直接提振公司的业绩，也直接造成了博瑞传播净利润增长的假象。

华夏系新建仓

虽然博瑞传播的业绩增长模式存在诟病，但是，该股依然吸引了不少机构的青睐。《投资快报》记者查阅了博瑞传播的股东名单，在这部分新近的股东名单中，出现了著名基金公司华夏基金的身影。

年报显示，华夏基金旗下两款产品出现在公司的流通股东名单里。其中，华夏优势新建仓该股1689万股，华夏红利新建仓637万股，两产品占持有流通股东的比例分别为4.08%和1.54%。

除了华夏基金之外，多家著名机构在去年年底选择持有博瑞传播。根据年报的披露，博时基金、长信增利、景顺长城、长信银利、诺安成长等机构也都出现在该股的前十大流通股东名单中。可以看到，在博瑞传播的流通市场上可谓是星光熠熠。