航空运输业：机场业务稳健增长 持有

天机007

【航空运输行业研究报告内容摘要】

行业观点与投资建议

年初至今，航空机场板块除白云机场有超额收益，均落后大盘，航空的表现逊于机场。防御性突出的机场在市场反弹中较难战胜大盘。

航空业与09 年经济见底回升时的情况有显著不同：目前客座率和油价均处高位，向上弹性缺失，而向下风险较大。三大航前两月运营数据低于预期，主要受春运的影响。春运需求主要为探亲客，近两年春运期间公路运输明显旺于航空和铁路长途运输，预示北、上、广、深城市化进程明显放缓。3 月至二季度航空需求主要以商务需求为主，从经济因素出发，中国政府正视经济放缓，由此政策刺激可能偏软。整个北、上、广、深黄金三角环线高铁网路最快于年底前贯通，将压制航空需求和票价。行业潜在供给压力较大，地方性航空公司运力引进较快抢占市场份额，竞争重新抬头。加之油价和汇率因素，行业存在盈利大幅下调的风险，对行业维持“持有”评级。

我们相对看好机场。在航空公司运力引进加快、大型化的趋势下，机场业务量稳健增长；非航业务通过调结构或扩面积有望实现较快增长；无大规模资本开支下经营杠杆可见；高比率分红，增强安全边际。重点推荐上海机场，受益出境游旺，二季度日本航线低基数，业务量增速有望提升；白云机场，稳健性良好、估值较低。