投资决策参考（2014-05-05）

股票王

【本期导读】
○资金环境改善提升高分红个股投资价值
○上海月底推混合所有制改革实质性举措
○进军养老产业和价值低估促成险资举牌
○环保政策趋紧有望促染料价格继续上行

【主编观点】
资金环境改善提升高分红个股投资价值
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尽管市场期待的降准等货币政策全面放松信号并未出现，但近期以利率债为代表的无风险收益率明显下移，意味着外围环境资金成本下降和流动性宽松，这有利于股市整体估值提升，更凸显高分红个股价值。

近期资金市场一个最明显的变化是，资金供给变充裕了，7天回购为代表的短期利率维持在3.5%至4%之间，且曾短暂下破3%。既使月末、财政税款上缴等敏感时点，资金面虽仍有波动，但持续时间短，且以往价格暴涨局面不再，银行节点高价揽储热情随之下降，直接导致以货币基金为核心的“宝宝”们的收益率下行，目前其年化收益普遍低于5%。

实际上，流动性宽松和资金成本下降的积极影响，已率先在债市显现。据了解，机构年初对债市的悲观预期已有很大改观，春节后即加大了对债券类资产投入力度，目前十年期国债收益率已降至4.4%以下，B类分级债基的走势由弱转强，最近三月内部分分级债基累计涨幅度逾5%，个别高达15%。

尽管从历史经验来看，债市走势都会领先股市半年到一年左右，但资金成本下降，尤其是“宝宝”们的收益率下行，无疑会在相当程度上，提升投资者对高分红个股的关注。2013年报统计显示，分红率超4%的上市公司约有70家，其中近半数分红超5%，有20%超7%，已相当于城投债当前收益。而今年一季报数据显示，QFII一季度密集增持大盘蓝筹股，加仓的理由就是其目前估值偏低、盈利能力较高和股息率水平较高。（丰和）

链接：QFII密集增持“低估值高收益”个股
最新季报显示，QFII今年一季度净增持超4亿股，主要分布在银行、水泥、白酒等行业。而上证报资讯的进一步分析发现，QFII近期增持个股均存在“低估值高收益”特征。

目前工、农、中、交、建五大银行股平均破净幅度高达20%，而其13年度股息率均超7%；中国电建、中国交建等建筑业公司破净超25%，股息率却超过5%；中国神华股价已破每股净资产，但其近三年股息率均超过6%；美的集团的股息率飙升到11.58%，但破净幅度达17%。此外高速板块市盈率不足10倍，山东高速、皖通高速等11只高速股平均破净24%，年均股息收益率稳定在5%左右，远超一年期定存利率。
【热点调查】
上海月底推出混合所有制改革实质性举措
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新近召开的上海市府二季度工作会议，明确要求各部门在全力筹备亚信峰会的同时，抓紧落实上海竞争类国资改革系列方案，力争在5月底重磅推出包括锦江、百联在内的完全竞争类国资集团的混合所有制改革。

◆竞争类企业将率先实行混合所有制改革
据了解，目前市国资委正在酝酿出台上海国资发展混合所有制经济的相关文件，从该文件草案的意见征求反馈来看，目前的倾向性方案是：公益类企业不主张搞混合所有制，功能类企业不积极推动，而竞争类企业要积极推进。

◆混合所有制改革新规明确鼓励员工持股
科研院所内员工，可带资历成果持股；从事外贸业务员工，可凭借其拥有的客户、订单等资源入股；但限制企业高管持股比例，暂不放开集团公司管理层持股，充分体现十八大提出的“让劳动和资本迸发出活力”改革导向。

◆竞争类国资最终改革方案有超预期可能
近期工作重点是：市国资委和国际、国盛两大平台将分别与已提交方案的50多个控股公司，分别进行洽商，根据上海最新改革要求，共同制定更大力度的可操作性优化方案。以锦江集团为例，未来国资是绝对控股、相对控股还是只做第一大股东，就是协商重点。目前市属各集团都处静等协商阶段，预计竞争类国资企业最终方案有超市场预期可能。

【权威声音】
跨境电子商务等新型出口将获退税支持
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权威获悉，有关部门正在研究对跨境电子商务和服务外包等新型出口方式，实施出口退税等政策支持，这将是继国务院部署外贸稳增长后出台的系列具体措施之一。与此同时，商务部也正会同有关部委抓紧研究制定《加快培育外贸竞争新优势的若干意见》，意在推动我国外贸由大到强转变。

4月30日国务院常务会议全面部署了支持外贸稳定增长和优化结构有关工作，提出五项稳外贸措施。
【机构动向】
进军养老产业和价值低估促成险资举牌
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近期生命人寿举牌金地集团、安邦举牌金融街事件，引发险资热捧地产股猜测。上证报资讯对京沪险资的调查显示，举牌不代表险资无选择性看好地产股。

触发上述举牌事件的真正动因：一是养老地产行业已被保险业视为未来重点发展领域，目前包括平安、泰康、国寿、合众等多家大型保险公司都在进行布局，不排除部分无条件直接拿到便宜土地的险企，借道地产企业曲线发展养老地产。二是部分地产股内含土地价值低估，一旦溢价重估，长期收益可观，这也是险资看重的。此外，上市公司本身的股权结构不稳定，也是险企标的选择的重要参考。

【上证视点】
环保政策趋紧有望促染料价格继续上行
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据上证报资讯调研获悉，随着环保政策趋紧，染料关键中间体H酸供应紧张，二季度染料价格仍将继续上行。此前，江苏苏北几家大企业排污管被政府发现，已出现50%以上的产能受限、甚至全部停产。

◆浙江龙盛（600352）：新增产能下半年投放 正研发新产品
公司高层表示，二季度染料供应紧张将加剧，价格仍有望上行。公司一季度销量6万吨，生产4.7万吨，没有库存。该高层还透露，公司下半年会有新增产能投产。此外，公司正在对目前涉足较少的染料产业链其他领域做研发，包括蒽醌染料、酸性染料、J酸、K酸等。

◆安诺其（300067）：看点在于染料扩产和中间体项目
公司目前已有分散染料产能1.1万吨，未来计划扩产至3.6万吨，该项目正在建设中，将视市场情况安排项目的建设进度。中间体项目正在进行可行性研究报告编制、环评立项等，建成后将打通产业链，有助于提升毛利率。

◆闰土股份（002440）：H酸5月或不对外销售 供应将更紧张
据上证报资讯获悉，公司H酸5月份可能不对外销售，将导致H酸供应更为紧张。目前公司H酸库存尚有7000至8000吨，预计二季度染料库存将偏紧，满足不了客户需求。公司下属H酸工厂——江苏明盛近期身陷暗管排放传闻。针对此事，公司高层表示，已对厂区进行排查，没有暗管。
【编者感言】
巴菲特的不变与中国经济的变
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每到假期结束，总有很多信息需要回味，这个五一小长假也不例外，一边是大洋彼岸的小镇上一年一度的“价值投资者”的朝圣大会，这一边是万科副总裁“不要幻想房价继续上涨”发言稿的疯传。总结下来，两条信息凸显着“不变”与“变”的主题。

先说“不变”。巴菲特每年都会有新的观点，但笃定的坚持有两个，一是不投资黄金，另外一个是不投资高科技类股。84岁高龄的巴老依然强调价值投资。“这个市场噪音太多，这些噪音正是你投资成功路上的最大挑战。所以，捂住耳朵，你反而能看清简单的未来。”

再说“变”，持续上涨的中国房地产或许碰到了天花板，万科的老总们感受到了一丝凉意。万科报告认为，过去的10多年或者再长一点时间，经济手段基本上以M2或货币刺激为主导的手段，未来要和这个事情告别。而李总理发表的文章也阐述道，刺激只能治标，改革方能治本。也就是说，中国只有调整经济结构、转变发展方式才能持续发展。

“不变”与“变”，都孕育着市场的机会。五一节前的A股市场先抑后扬，但击穿2000点后空头没有“宜将剩勇追穷寇”的底气，反而引来多头护盘，这其中“不变”的是成分股价值优势。同时，制度和政策的变革预期强烈地刺激热钱寻宝，比如央企与地方国资的改革，比如新一轮区域经济振兴规划，比如即将启动的十三五规划，这其中又是“变”带来的魅力。