证券时报网收市综述（0904）

股票王

大盘九月迎来开门红 5大机构后市研判






　　9月第一个交易日，两市震荡收高，大盘迎来开门红。9月3日，地产、有色金属、券商保险等权重板块集体走强提振，两市盘中放量冲高，深成指一度大涨逾2%，但受银行股下跌拖累，沪指冲高回落收盘涨0.57%；深成指涨1.84%，概念板块表现活跃。截至下午收盘，上证指数报2059.15点，涨11.63点，涨幅0.57%，成交479.1亿元；深证成指报8361.67点，涨150.68点，涨幅1.84%，成交531.2亿元；中小板指数报4231.87点，涨94.07点，涨幅2.27%，成交226.1亿元。

　　所有板块全线飘红，黄金、3D打印概念板块指数均大涨逾3%，农林牧渔、酿酒、石油、页岩气、传媒娱乐等板块涨势居前，家电、建筑建材、农药化肥、电子器件、地产等板块指数均涨逾2%；银行板块则表现疲弱，个股近全线收跌。

　　个股方面，罗普斯金、达华智能、恒泰艾普等17只非ST股涨停。恒顺电气、中联电气则逼近跌停。

　　【机构观点】

　　申银万国：9月大势研判——2000-2150

　　申银万国估计2012年9月上证指数主要波动区间为2000点至2150点。

　　外围经济低迷加上内生动力不足使得新兴市场增长明显承压，工业生产和整体经济增长都呈现显著的下滑趋势。9月欧洲将迎来政治经济活动高峰期，其中欧盟关于财政契约合法性的决议将直接影响欧元区的下一步发展。

　　在美国经济数据表现尚可的背景下，申银万国认为未来货币宽松程度有限，QE3推出将是小概率事件。由于恶劣气候在全球蔓延，原油、农产品等大宗商品价格高温不退非常值得关注，可能会引发连锁效应而推动全球通胀走高。

　　在国家提出要将稳增长放在更重要的位置后，各地重磅政策鱼贯而出，积极响应保增长措施普遍升级。但来自省级及主要城市的千亿级万亿级投资规划背后，却是各地财政减收的尴尬。在经济下行和调控继续的双重压力下，资金捉襟见肘的尴尬无法回避，申银万国预计，这波投资潮对经济的刺激作用可能不及预期。

　　随着实施细则的出台和转融资试点的启动，转融通正式面世。申银万国认为先转融资再转融券的非对称性制度安排，充分考虑并规避了市场的风险。转融通开放，将改变融资融券规模受限的缺陷，使其真正发挥完善市场机制的作用，机构投资者也将在信用交易扩容中迎来新的发展机遇。

　　长城证券：9月A股策略-反弹再度酝酿配置攻守兼备

　　滞涨担忧造成的股债齐跌局面将告一段落，隐含回报率与经济复苏预期重启，将不断增加股票配置吸引力。无风险利率影响有限，中报业绩冲击结束，市场反弹的动力源于风险溢价水平收窄，消费旺季到来产生的经济触底复苏迹象将是9-10月最重要的正面预期，成为反弹导火线。

　　回顾：在货币放松不及预期、经济筑底延后、业绩大幅下调与股票供求失衡等利空共同作用下，8月份市场加速下跌，非银行金融、食品饮料、医药等强势股补跌带来巨大信心冲击；长城证券研究所组合8月收益率为-3.19%，基准组合收益率为-4.39%(沪深300*90%)，组合领先基准1.2%。8月份组合绩效构成中，仓位配置绩效为-0.35%，行业配置绩效为-0.26%，选股绩效为1.81%。电子、钢铁、医药、电力设备、化工行业选股优势突出。

　　大类资产：从监控的“居民主要理财品种”隐含回报率看，股票资产依然具备较高的投资吸引力。9月份开始进入传统的消费旺季，在就业相对平稳背景下，消费支出快速增加将催生经济触底回升预期，股债双杀格局将向股强债弱的方向演进。大类资产上依然看好股票，继续维持90%的股票仓位。

　　市场趋势：经过4个月的持续下跌，风险溢价水平处于峰值区域，市场对各种风险进行了相对充分的释放。强势板块补跌作为股市触底的信号依然有着重要的参考意义。从影响市场反弹的核心变量看，无风险利率影响不大(物价重新上行，货币政策腾挪空间有限)，中报业绩冲击告一段落，市场反弹的动力源于风险溢价水平阶段性收窄，消费旺季到来产生的经济触底复苏迹象将是9-10月最重要的正面预期。时间维度方面，9月上旬是经济数据密集公布期，中观层面指标反映8月宏观数据差强人意，依然构成潜在冲击，需要重点提防。

　　配置：考虑到9月份市场正处于风险与收益的转换期，因此在配置方面，依然青睐低估值的大盘股进行防守。从成长性角度考虑，本轮消费旺季产生的景气变化，是从下游开始缓慢传导，因此消费板块仍是配置倾斜的重点。9月份长城证券研究所超配的行业分别是银行、非银行金融、电子、房地产、食品饮料、餐饮旅游、家电、电力及公用事业、商业零售、纺织服装行业。低配的行业分别是造纸轻工、石油石化、煤炭、医药、钢铁、交运、通信、计算机软硬件、建筑建材、机械、有色金属行业。

　　海通证券：9月A股投资策略-不激进、不退缩

　　中期趋势暂难，短期反弹几率上升。1)流动性：中性。通胀制约利率回落速度；2)盈利：短期见底、中期未知。ROE未来的风险是供给收缩带动杠杆率回落和费用刚性。3)反弹可能促发：十八大前维稳；基金仓位已降至年内低位，月线连续4连阴后自发反弹。

　　中期趋势暂难，短期反弹几率上升。1)流动性：中性。通胀制约利率回落速度；2)盈利：短期见底、中期未知。ROE未来的风险是供给收缩带动杠杆率回落和费用刚性。3)反弹可能促发：十八大前维稳；基金仓位已降至年内低位，月线连续4连阴后自发反弹。

　　操作上，攻守兼备，保证基本配置的前提下增加弹性。

　　投资主线，基本配置：1)需求改善：铁路设备；2)供给收缩：农化；3)非经验层面变化：股权激励、大股东增持、现金分红。进攻配置：地产、非银金融，二者是前期调整较充分的强势股、基本面改善中。

　　国海证券：9月投资策略报告-绝境逢生

　　绝境逢生：在经过指数月线4连阴之后，市场反弹的动能正在酝酿，随着换届形势的明朗，市场不确定性的减少有助于风险溢价的下降，从而推动股市反弹。房地产销售经过7-8月的淡季不淡，金九银十更加值得期待，建议适当提高仓位，从行业来看仍然维持均衡配置建议，考虑到即将来临的全球新一轮的量化宽松，国海证券建议提高黄金的配置，重点推荐金融、地产、家电、食品饮料、医药、商业零售、TMT、黄金、化工等行业的投资机会。

　　经济展望：8月PMI跌破荣枯线，表明经济仍在寻底，国海证券也下调3季度经济增长预测到7.6%，全年预计增长7.8%，低于市场8.0%的平均水平，反映了国海证券对经济增长及政策刺激的相对谨慎性看法。受房价反弹的压力制约，短期货币政策放松的空间非常有限，稳增长的政策效果本月估计还看不到。欧元区本月进入多事之秋，对欧出口料继续低迷。美国第三轮定量宽松如箭在弦，经济复苏有望延续。

　　企业中报业绩：整体盈利能力下降，环比企稳回升。沪深300指数中期业绩较去年同期收入增长9.5%，净利润增长3.4%，净利润率从去年同期的10.9%小幅下滑至10.2%，ROE从去年同期的9.1%下降到8.2%。但是环比来看，今年上半年收入较去年下半年增长1%，净利润增长15.7%，ROE从去年下半年的7.5%回升到现在的8.2%。金融和消费行业业绩稳定，电子、有色、机械、建材等行业的利润下滑明显。中小板和创业板的盈利能力弱于沪深300指数，在经济的下行周期中，小公司比大公司受到的冲击要更显著。虽然利润在下降，但是各个行业的现金流普遍在好转。

　　估值：国海证券用DDM模型和动态PE法计算的沪深300指数的隐含股权风险溢价达到历史高位，扣除金融之后，隐含股权风险溢价比历史最高低10%不到。国海证券根据对非金融行业的净利润增长率和ERP做敏感性分析，结果表明，在非金融行业净利润增长率下降15%和ERP达到历史最高的悲观情境下，沪深300指数还有15%左右的下降空间，根据国海证券的中性假设，年底的目标位将比现在沪深300指数有5%的上涨空间，在乐观情境下沪深300指数的涨幅有可能达到20%左右。

　　德邦证券：9月市场或现转机

　　经济依然处于下降通道，通胀无忧，政策空间加大。7月CPI和PPI分别为1.8%和-2.9%，翘尾因素和经济低迷是物价加速下行的主要原因。7月工业增加值为9.2%，相比上月9.5%继续小幅回落。投资增速与上月持平，房地产投资依然下滑，而基建增速回升拉动投资增速持平；消费增速连续5个月回落，显示内需增长乏力。当前经济处于筑底阶段，在通胀无忧的背景下，政策的重点依然是稳增长。人民币贬值预期下，热钱持续流出，外汇占款较长时间维持在低位，下半年流动性依然维持在低位，难以提升市场估值水平。

　　通胀加速回落。7月CPI上涨1.8%，基本符合市场预期的1.7%，食品价格的大幅下行是主因。PPI同比为-2.9%，略低于预期，显示在当前经济疲软的情况下，需求不振导致产品价格加快下行。结合基数因素和经济增长，以及季节性因素，预计从8月份开始，物价同比将小幅上行，但提升幅度有限，全年预计仍维持在3%以下。

　　流动性方面，企业有效信贷需求不足。7月份新增贷款5401亿元，较6月份少增3797亿元，主要受银行存贷比制约和企业信贷需求不足所致。信贷的结构依然堪忧。7月新增中长期贷款占比依然较低，表明稳增长的政策效果尚未明显体现出来。流动性指数M1为4.6%，与上月相比小幅回落0.1个百分点，但M2同比增速却出现了反弹，达到13.9%，主要是由于去年同期基数较低、其他融资渠道同比增加较多导致的。从7月的信贷数据看，新增信贷结构仍然是“短多长少”的局面并未得到明显改观，预计下半年增量平稳，维持全年8至8.5万亿的判断。

　　企业盈利方面，中报总营业收入增8.57%，净利润负增长-1.55%。统计显示，2012年中报全部上市公司净利润1.01万亿元，银行净利润5452亿元，占比54%，总体收入同比下滑至8.57%(Q1为10.5%)，净利润同比下滑至-1.55%(Q1为-0.43%)，创下10年1季度以来的最低点。A股市场连续下跌，已跌至接近2000点附近，股市的下跌已经充分反映了业绩下滑。银行净利依然保持在18.2%的高位，剔除金融的收入和净利润分别为7.58%和-17.78%。分析各行业来看，上游原材料行业收入增速锐减，而中下游收入增速初现企稳迹象。

　　投资策略：中报已披露完毕，经济下滑企业盈利负增长对股指的利空因素已基本释放。通胀加速回落，全年通胀无忧，政策空间加大。十八大召开之即，政策维稳基调触发反弹行情，9月份德邦证券不悲观，收阳的概率较大。德邦证券建议投资者保持5成股票均衡配臵布局反弹行情，行业看好有色金属、化工和券商。