【聚富财经】每日一股（2012-05-30）

天机007

海印股份:华南唯一奥特莱斯,差异化经营典范

　　事件:海印番禺又一城二期奥特莱斯近期开业。

　　投资要点

　　华南唯一的奢侈品奥特莱斯,销售火爆:该项目成功引入数十个高端奢侈品牌及百余个二线品牌,成为华南地区唯一的奢侈品奥特莱斯;得益于其稀缺性,开业以来销售火爆,我们预计成熟年度能够实现10亿以上销售额,盈利空间巨大;

　　项目定位符合消费升级趋势,体现公司差异化经营能力:一方面,国内奢侈品消费快速爆发、各品牌积极进入中国,另一方面传统的消费地香港优惠力度明显降低,给华南地区奢侈品消费留出空间;同时我们认为商业行业竞争逻辑正在发生变化,未来可以预期的相当长时间内,可能将很难出现传统意义上的大公司,企业经营的核心指标将不再是收入规模而是毛利率,行业的核心竞争力将从“规模”向“差异化”转移。而海印股份最突出的即是把握需求、结合项目特点、做差异化产品的能力,奥特莱斯项目即是这一能力和策略的集中体现,也匹配了消费升级大趋势下华南地区的市场空白;

　　经营面积快速扩张,预期进入业绩往上拐点:截止目前,公司共计运营商业面积28万平米,本项目增量7.8万平米,后续仍有奥特莱斯部分面积的开业和花城汇、展贸城等项目,预期公司在12年进入一个由内生增长(提租)向外延扩张转变的拐点,业绩的快速增长可以期待。

　　财务与估值

　　我们预计公司2012-2014年收入为20.28亿元、24.84亿元及27.54亿元,预测每股收益分别为1.01、1.35、1.50元,其中商业+高岭土业务的实际净利润贡献分别是0.74、1.13和1.30元,分别对应的增速是55%、52%和18%(未考虑展贸城二期、周浦、肇庆等项目),考虑主业较快的增速,我们给予公司2012年主业30倍的估值,对应目标价26元,维持公司买入评级。

　　风险提示

　　存量项目提租幅度小于预期,可能导致商业业务部分增长慢于预期;

　　花城汇、未来其他储备项目达产存在受到外部因素的影响,慢于预期的可能;

　　东方证券