【聚富财经】每日一股（2012-05-11）

天机007

　罗莱家纺（002293）：加快外延扩张预计全年增长计划能够实现

　　我们参加了公司年度股东大会并进行了调研，公司在年报中披露2012年计划实现收入与净利润增速分别为33%和26%，虽然2012Q1业绩低于预期，但我们预计全年增长目标能够实现。预计2012年公司收入增长动力来源于外延扩张与内生增长。外延扩张方面，计划全年新开门店600-900家，公司在装修费用及推广活动上加大对加盟商的支持力度，预计外延拉动收入增长10-15%；内生增长方面，公司加强推广措施的执行力度，提高终端的精细化管理水平，预计拉动收入增长10-15%；另外加强产能建设预计将带动个位数的收入增长。

　　一季度渠道库存消化情况较好，预计秋冬订货会增速较春夏订货会有所上升。

　　5月下旬将开2012年秋冬订货会，预计订货会增速有所回升。公司将按今年收入计划加强对加盟商的订货指导，进一步提高精准订货的能力，同时也会加大旺季热销品种的储备量。公司通过促销活动合理消化渠道库存，目前大的加盟商渠道消化库存情况较好，二季度将继续帮助推动终端销售，缓解库存压力。

　　长远来看公司将继续贯彻“百亿计划”，未来加大家居馆及组合馆建设，多品牌战略不断提升市场占有率。公司逐渐形成梯队分明的多品牌“金字塔”，层次由上到下分别为代理的高端进口品牌、自有核心品牌罗莱，以及电子商务品牌LOVO和立足二三线城市的大众消费品牌优家，其中罗莱和优家仍是重点发展品牌。预计公司未来将加强家居馆及组合馆建设，计划今年新开30-50个家居馆。公司继续贯彻“百亿计划”，预计到2016年实现销售收入100亿。

　　家纺行业未来发展空间较大，集中度将进一步提升。家纺行业目前在中国仍处于快速成长期，长期来看具有较大的发展潜力，市场逐步向大品牌集中，有望出现一到两个龙头企业。但随着行业发展的逐步成熟，我们预计以后收入增速将有所放缓，可能由过去5年的超过20%的增速下降至10-15%的增速水平。

　　维持盈利预测，维持增持评级。我们维持2012-2014年EPS为3.40/4.33/5.50元的预测，对应PE为20.7/16.3/12.8倍，罗莱作为行业龙头，其多品牌运作能力位居行业前列，未来3年净利润复合增长率27%，维持增持评级。（申银万国 王立平）