光大证券：市场维持箱体震荡概率偏大

天机007

稳增长政策密集出台,给市场带来反弹机会,政策力度是关键。与保增长不同,稳增长启动的“事关全局、带动性强”的重大项目,政策力度显著低于08年4万亿时的水平。

此次宏观调控主要采取的是结构性方式而非全面刺激,即以稳中求进的总基调来推进,而非大规模财政投入和放松房地产政策,政府的支出和投资是对冲经济下滑的主要力量,无论中央财政和地方财政都不宽裕,经济增长下滑趋势尚难改变。

长期而言,“把稳增长放在更为重要的位置”意味政策窗口期开启,伴随经济增速继续下行,会有更多对冲措施出台,只是量变到质变需要一个过程。

由于需求依然偏弱,银行将更多的资金投入了债券市场而非直接用于放贷。如果这种情况持续下去,虽然债券市场和短期票据的利率均显著下降,但信贷增速可能依然难以较快恢复。

1年期国债到期收益率下降至2.28%,接近历史平均水平,真正的经济底部对应的通胀水平应在1%以下,至少不应该高于2%,在经济真正达到底部之前,收益率仍可能下降。

收益率大幅下降意味着经济仍将探底、通胀有可能超预期回落,而宽松政策逐渐有可能实现。预计CPI自6月份起将开始进入较快的回落阶段,即时市场的降息预期将升温。

建设蓝筹市场,引导理性投资,稳增长政策,给A股注入新的活力。展望后市,市场情绪并未随欧洲局势和国内基本面因素不佳而出现明显的恶化,市场情绪较为稳定。在宏观经济增速下滑、外围市场变数加大造成的影响下,能否展开一轮新的升市,尚存变数。我们判断,股市供求关系偏紧,市场维持箱体震荡的概率偏大。