锡行业：供给将持续短缺 予推荐评级

天机007

投资要点

1.锡资源分布和开采的高度集中决定了锡供给易受到资源大国的控制。中国和印尼是全球最大的锡矿和精炼锡生产国，全球锡资源储量逐年下降（按11 年产量仅能保障16 年）以及2002 年以来锡价飙升使两国充分认识到锡资源战略价值，逐步开始加大对的锡资源的控制力度。

2.印尼锡砂矿采矿成本上升将导致很多小型锡矿以及非法锡矿被迫关闭。燃油成本上升和矿石品位下降是印尼锡砂矿采矿成本上升的两大主因：ITRI 成本模型显示，若原油价格从100 美元/桶升至150 美元/桶，全球锡矿开采边际成本曲线整体将上移500 美元/吨，处在边际成本曲线末梢的印尼浅层锡砂矿采矿成本上升幅度则更大，因燃油成本在浅层锡砂矿采矿成本中占比近50%；联合国工业发展组织预计，到2020 年印尼锡砂矿平均品位将由目前的0.35kg/m3 左右下降至近0.2 kg/m3，这将使采矿成本增加近一倍。