证监会支招两方面买蓝筹 释疑25%规则

股票王

　导读：
　　证监会：蓝筹股是股市价值的真正所在
　　证监会：不能机械地理解投资蓝筹股内涵
　　证监会投保局支招投资者两方面考虑蓝筹投资
　　证监会投保局：退市改革将设投资者保护机制
　　证监会：25%规则不是行政限价
　　证监会释疑新股25%规则
　　证监会官员：正在研究制定老股转让实施细则
　　张书怀：蓝筹股逾50% 就有底气称蓝筹市场了　　证监会：蓝筹股是股市价值的真正所在
　　退市制度和理性投资有怎样的关系？退市将会给市场带来怎样的影响？强制退市，是否会造成投资者的投资打水漂？
　　答：退市制度的研究出台有助于价值投资、理性投资、长期投资等正确投资理念的形成。长期以来，有部分投资者热衷于炒作业绩差公司和所谓的壳资源，究其根源，除了投资者一夜暴富的念头以及盲目跟风的投资行为之外，主要原因是我国证券市场上一些业绩差的公司不断演绎着不死鸟的传奇，大量ST板块的上市公司在四季度通过资产处置、债务重组和政府补贴等多种方式进行利润操作，规避了现有退市制度。这种状况助长了投资者非理性的投资行为，认为尽管公司连年巨亏也不会退市，从而豪赌借壳重组获取暴利。有投资者在座谈会上明确表示，没有退市，投机气氛很难改变。因此，落实严格的退市制度，有助于引导投资者理性、价值投资，形成健康的投资文化和氛围。退市制度作为资本市场的净化器，能够促进市场发挥优胜劣汰的功能，在竞争中优化上市公司结构，从源头上保护中小投资者利益。没有经营的压力就没有前进的动力，上市不是进了保险箱，需要严格的淘汰制度督促管理层认真经营公司，不断开拓进取，在市场中立于不败之地。投资者的信心也需要优秀的管理团队、有潜力的上市公司来提振。从长期看，退市制度有助于形成市场吐故纳新的动态平衡，有助于上市公司整体质量的不断提高，从而从源头上保护中小投资者利益。
　　退市制度的制定过程中将会充分考虑保护投资者尤其是中小投资者的合法权益，但不能理解成为投资者的非理性投资行为买单。在退市制度的研究制定过程中，证监会在制度设计层面将考虑保护投资者的机制。目前上交所和深交所分别制定了《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案(征求意见稿)》和《关于改进和完善主板、中小企业板上市公司退市制度的方案(征求意见稿)》，正在向社会公开征求意见。
　　同时，投资者在投资绩差股时要有清醒的认识，要树立起买者自负的意识，培养控制资产整体风险的止损意识。当一家上市公司因为宏观经济因素、行业因素、经营因素等导致退市，在上市公司依法履行了应尽披露义务的前提下，投资者要自行承担投资判断的结果，期盼不理性的投资行为由国家买单是不切实际的。
　　我国股市一直存在炒新、炒小、炒差风气和波段操作方式，这些问题的成因是什么，有什么危害？如何理解打新现象，正确看待打新的投资风险？
　　答：我国的股市起步很晚，又是建立在IT技术高度发展的时候，投资者可以很方便地参与交易，而且早期对机构入市限制较严，形成了以散户为主的大众投资市场。这与国外资本市场初始参与门槛较高，逐步从小众市场发展成大众市场，而且后来机构投资者日益发达存在很大的差别，也形成了我国股市特有的投资文化。
　　截至2011年底，我国自然人持有A股流通市值占比达26.5%，但整个市场自然人的交易量占85%以上。散户在新股认购中占发行股数的70%左右，在上市首日的交易账户中占99.8%。加上我国特有的文化习惯影响，市场中注重消息、听信题材、闻风炒作、追涨杀跌等现象盛行。最让人不可思议的股市顽症是打新。2011年新股发行价平均是47倍的市盈率，比2010年已经低了约20%，但还是老股价格的3倍以上。上市后一般都要上演一段击鼓传花，首日换手率87%，价格上涨30%，然后逐渐下行，半年后普遍跌破发行价。
　　中小投资者承担了新股高定价的主要风险，据上交所抽样计算，高位接手的中小投资者绝大多数人都会被套牢或割肉，上市首日买入新股的散户3个月内有56.7%亏损。把买新股当做不该错失的机会，甚至直接称之为享受发展的成果，这种观念和说法可能需要纠正或抛弃。
　　新股高价发行及与之相关的炒新股、炒小股、炒差股破坏了股市的资源配置功能，从最基础层面上扭曲了市场结构，必须统筹兼顾、综合治理。目前，证监会发布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，加强了对炒新行为的监管。《指导意见》要求证券交易所明确新股异常交易行为标准，定期统计并公布新股交易的价格变化情况及各类投资者买卖新股的损益情况；要求证券公司加强开立证券账户的核查和管理；要求协会完善适当性管理自律规则，维护新股交易正常秩序。
　　2010-2011年不同市场和指数的市盈率水平如何？如何理解市盈率与投资回报率的关系？为什么买入价格很重要？
　　答：据统计，2010-2011年，新股发行平均市盈率为：创业板59.49倍，中小板48.53倍，沪市主板37.55倍；而同期市场总体情况为：创业板64.24倍，中小板38.09倍，沪市主板20.06倍。上证50和上证180的平均动态市盈率当前只有10倍左右，这意味着现在投资的回报率在10%左右。
　　市盈率是股价与每股收益的比率，它的倒数就是投资回报率。一只股票，如果市盈率是20倍，那么它的投资回报率就是5%；如果是25倍，回报率就是4%，这就有可能跑不赢通货膨胀。如果市盈率是40倍、50倍，则投资回报率可能就只有2.5%和2%，也就是说，按照静态收益计算，需要40年或者50年才能回收投资。除非你认定它是真正的高成长的公司。
　　即便是最好的公司，不管有什么样的题材，如果其股票价格已经过高，那也不值得购买。市盈率30倍，就是说30年的收益才能等于现在投入的资金，你是否能接受这种结果？至于市盈率为40倍、50倍的股票，绝大多数会成为有毒的金融资产，除非你确定它就是苹果或微软式的公司。按蓝筹股指数买股票，也不能追高。上证50、上证180和沪深300过去五年表现很不理想，原因在于期间正好经历过大起大落，在2007年买入的投资者，收益很少，甚至还有亏损，当时的价格水平是现在的两三倍。
　　如何改变证监会对股市涨跌负责印象？
　　答：长期以来，我国股市被人们视为政策市、信息市，究其原因，与当前我国资本市场结构还不够合理、优化资源配置的功能没有充分发挥、市场约束机制不强、市场运行的体制和机制还存在一些问题有关，股市的涨跌经常与政府出台政策相关联，因此，很多投资者会形成证监会对股市涨跌负责的印象。
　　事实上，股市有其内在的运行规律。作为监管部门，证监会的职责是维护市场公开、公平、公正原则，建立良好的竞争秩序。除了人民利益、国家利益、广大投资者的利益之外，证监会没有任何自己的利益。
　　下一步，监管部门将继续推进市场监管的公开透明，健全股市内在机制，减少不必要的行政干预，培育健康的市场文化。
　　中小投资者应如何进行理性投资和价值投资？如何看待新股的投资价值和投资风险的关系？
　　答：对于中小散户投资者来说，需要在评估自身优势、劣势的基础上，客观判断自己的知识准备程度、风险识别与承受能力，审慎确定投资方向。要选择自己熟悉的领域，搜集尽可能多的资料，潜心寻找二级市场上有潜力的蓝筹股进行投资可能更为稳妥。
　　资本市场对于引导社会储蓄转化为长期投资、合理配置资源具有重要作用，新股发行是连接投融资双方的桥梁，是资本市场不可或缺的组成部分。不可否认，一些新发行股票的公司行业独特，有较大的发展潜力，资本市场成为其高速成长的加速器。与此同时，投资者还要认识到，投资股票应当更多地去看公司本身，与是否是新股没有直接关系，投资新股也不能与盈利划等号。
　　证监会一直鼓励价值投资，提倡关注蓝筹股，但从目前的市场行情来看，多数蓝筹股股价长期不动，我们应该如何看待和选择蓝筹股？
　　答：证监会鼓励价值投资，是基于我国股市估值长期偏高，平均市盈率经常达到数十倍，但是现在已降低到历史最低水平，与国际上的主要市场基本相当，具备了长期投资价值，倡导理性投资遇到了比较好的时机。倡导关注蓝筹股本质上是倡导理性投资、价值投资的理念。绩差股不确定性更强，只有经验较丰富的投资者才适合风险较大的投资选择。
　　说蓝筹股是股市价值的真正所在，主要是综合以下几个方面的考虑：
　　第一，从蓝筹股自身特点来说：一是蓝筹公司历史悠久，具有较高的知名度和良好的信用，产品竞争力强，普遍具有相对稳定的盈利能力，能较好地抵御周期波动，同时股利政策稳定，股息率较高。二是蓝筹股代表了经济结构和产业结构变迁的方向，把握了时代发展的脉搏。如道琼斯工业指数成分股是全球股市历史最悠久的蓝筹股，其指数成分股的结构变化整体反映了美国经济结构的变迁。三是蓝筹公司大市值与大流通盘的特点，使其股票交易相对不易被操控。
　　第二，从业绩情况来看：截至2012年4月末，全部938家沪市上市公司披露了2011年年报，其中，上证180指数成分股2011年年末的总资产、净资产分别占沪市上市公司总和的93.3%和82%。2011年共实现营业收入133,539.71亿元，净利润14,650.08亿元，分别占全部上市公司总营业收入和净利润的74.9%和89.2%，营业收入和净利润分别比2010年度增长22.8%和15.0%，不仅其业绩表现高于沪市平均水平，且在2011年度整体经济增速放缓的大环境里，其业绩增速仍高于沪市整体水平。
　　第三，从分红情况来看：上证180指数成分股中，共有145家上市公司公布了利润分配预案，其中143家公司支付现金红利，拟派现总额达到4,086.26亿元，占180家成分股2011年净利润总额的28%。其中，2011年派现金额超过100亿元的公司有6家，即工商银行、建设银行、中国银行、农业银行、中国石油、中国神华，分别占其净利润的34%、35%、35%、35%、23%、40%。稳定的分红提供了类似债券的收益特性，能够为投资者提供较为稳定的现金流。
　　第四，从公司治理情况来看：以上证180指数成分股为例，多数上市公司在公司治理、规范运作方面的表现较好，而优秀诚信的管理团队，规范的公司运作，是实现公司持续稳定快速发展、实现股东价值最大化的基石。
　　另外，根据证监会的监测，今年一季度蓝筹股普遍上涨，非蓝筹股普遍下跌，二者之间的变化相差近12个百分点，说明价值投资理念正在回归。
　　证监会倡导投资蓝筹股，实际上倡导的是投资理念，不是简单的针对哪一只股票。影响股价变动的因素有很多，蓝筹股的概念、范围也不是一成不变的。因此，不能机械地理解投资蓝筹股的内涵，面对纷繁多变的市场，需要投资者把握理性、价值投资的原则，同时结合市场现状、预期以及自身情况，具体分析后选择。
　　同时，证监会正在加速推进相关制度建设，督促上市公司建立合理、持续的分红机制，推动中长期资金入市的步伐，为价值投资创造有利环境，为投资者获取回报提供基本保障。建议广大投资者坚守大局观，秉持从容心，建立自己的价值投资理念，寻找有价值的蓝筹股。
　　倡导理性投资，前提是要有真实、准确、完整、及时的信息披露，证监会在这方面有什么举措？
　　答：近期，投资者在座谈会上反映，有的上市公司信息披露滞后，还有的业绩变脸太快，频繁更正，并提出建立官方、权威的上市公司信息披露平台，以及加强上市公司信息披露监管等建议。
　　对于投资者反映的问题，监管部门非常重视，正在制定相关措施。目前在完善落实有关监管政策的同时，还不断完善对新股信息披露的监管，增强透明度，延长招股说明书预披露时间，公布专业机构测算的行业平均市盈率，通过建立独立的第三方评估机构，从服务投资者的角度，对招股说明书等材料进一步解读揭示风险的内容，帮助投资者更加通俗、直观地了解拟发行公司的情况，理性判断公司的投资价值，进一步推动形成长期、理性、价值投资的理念和基础。此外，证监会将进一步加大对违法违规行为的打击力度，对误导投资者、欺骗投资者的行为严肃处理，绝不姑息。(.证.监.会.网.站)

　　证监会：不能机械地理解投资蓝筹股内涵
　　中国证监会 12日发布《近期投资者关注热点50问》，就近期投资者关注的问题作出解答。证监会倡导投资蓝筹股，实际上倡导的是投资理念，不是简单的针对哪一只股票 .
　　证监会表示，退市制度的研究出台有助于价值投资、理性投资、长期投资等正确投资理念的形成。长期以来，有部分投资者热衷于炒作业绩差公司和所谓的壳资源，究其根源，除了投资者一夜暴富的念头以及盲目跟风的投资行为之外，主要原因是我国证券市场上一些业绩差的公司不断演绎着不死鸟的传奇，大量ST板块的上市公司在四季度通过资产处置、债务重组和政府补贴等多种方式进行利润操作，规避了现有退市制度。这种状况助长了投资者非理性的投资行为，认为尽管公司连年巨亏也不会退市，从而豪赌借壳重组获取暴利。从长期看，退市制度有助于形成市场吐故纳新的动态平衡，有助于上市公司整体质量的不断提高，从而从源头上保护中小投资者利益。
　　证监会提醒，投资者在投资绩差股时要有清醒的认识，要树立起买者自负的意识，培养控制资产整体风险的止损意识。当一家上市公司因为宏观经济因素、行业因素、经营因素等导致退市，在上市公司依法履行了应尽披露义务的前提下，投资者要自行承担投资判断的结果，期盼不理性的投资行为由国家买单是不切实际的。
　　证监会同时表示，新股高价发行及与之相关的炒新股、炒小股、炒差股破坏了股市的资源配置功能，从最基础层面上扭曲了市场结构，必须统筹兼顾、综合治理。
　　证监会提醒中小散户投资者，需要在评估自身优势、劣势的基础上，客观判断自己的知识准备程度、风险识别与承受能力，审慎确定投资方向。要选择自己熟悉的领域，搜集尽可能多的资料，潜心寻找二级市场上有潜力的蓝筹股进行投资可能更为稳妥。投资者还要认识到，投资股票应当更多地去看公司本身，与是否是新股没有直接关系，投资新股也不能与盈利划等号。
　　与此同时，证监会表示，鼓励价值投资是基于我国股市估值长期偏高，平均市盈率经常达到数十倍，但是现在已降低到历史最低水平，与国际上的主要市场基本相当，具备了长期投资价值，倡导理性投资遇到了比较好的时机。倡导关注蓝筹股本质上是倡导理性投资、价值投资的理念。绩差股不确定性更强，只有经验较丰富的投资者才适合风险较大的投资选择。
　　证监会倡导投资蓝筹股，实际上倡导的是投资理念，不是简单的针对哪一只股票。影响股价变动的因素有很多，蓝筹股的概念、范围也不是一成不变的。因此，不能机械地理解投资蓝筹股的内涵，面对纷繁多变的市场，需要投资者把握理性、价值投资的原则，同时结合市场现状、预期以及自身情况，具体分析后选择。
　　同时，证监会正在加速推进相关制度建设，督促上市公司建立合理、持续的分红机制，推动中长期资金入市的步伐，为价值投资创造有利环境，为投资者获取回报提供基本保障。建议广大投资者坚守大局观，秉持从容心，建立自己的价值投资理念，寻找有价值的蓝筹股。(www.ccstock.cc)
　投保局支招投资者两方面考虑蓝筹投资
　　证监会投资者保护局局长熊伟昨日参加中国新闻网2012部委网上系列访谈时表示，投资人应当理性看待蓝筹股投资价值，提倡蓝筹投资并不是说何时买入、买入任何一只都能赚钱，而是提醒投资者从价值、时间两方面去考虑和选择。
　　针对有网友提出中国股市为何赚钱难的问题，熊伟表示，主要原因可能在于三方面，一是新股价格过高，使参与炒新的投资者遭受较大损失；二是小盘股价格奇高，去年底到今年初小盘股平均市盈率是大盘股的2.8倍；三是炒绩差股问题较为严重。
　　熊伟表示，以新股发行改革为起点，相关部门在保护中小投资者利益方面，综合运用了法律、行政等多种手段，采取了系统的措施，包括持续加强投资者教育宣传服务、出台系列规则办法规范各类市场主体行为、及时有力地查处和打击各类造假、违法违规行为等。
　　经过近一段时间的努力工作，我们注意到，今年以来炒新、炒差、炒小的现象得到了很明显的遏制。今年以来新股发行平均市盈率基本在20到30倍之间，呈现一、二级市场协调发展的趋势。
　　他表示，应当理性看待蓝筹股的投资价值，从长期看，蓝筹股的优质和优价趋势是一致的。从目前看，蓝筹股应该是处于最好的价格区间。但熊伟也指出，提倡蓝筹投资并不是说任何时候买入蓝筹股，或买入任何一只蓝筹股都能赚钱，而是说提醒投资者要从价值、时间两个方面同时去考虑选择。
　　熊伟还提醒投资者，近期通过电话、QQ聊天、网络论坛等进行的非法荐股行为较多，应引起警惕。他透露，监管部门正在搜集这方面情况，并将着力对其进行清理和重点打击，具体将开展四方面工作。
　　第一，要求各市场主体归位尽责，进一步加强职责范围内的信息管理。第二，加强宣传，开展警示教育，希望广大投资者对来路不详、渠道不明的信息做到不听、不信、不从。第三，配合有关部门强化网络媒体、手机短信的监控和净化，切断非法信息的传播渠道。第四，集中人力和物力，处理一批典型违法违规行为。（.上.证 .马.婧.妤）

　　证监会投保局：退市改革将设投资者保护机制
　　证监会投资者保护局昨日发布近期投资者关注热点50问(三)(下称问答三)，在谈到退市制度建设问题时表示，在退市制度研究制定过程中，证监会将在制度设计层面考虑保护投资者的机制，但这不能理解成为投资者的非理性投资行为买单。
　　问答三还提到，证监会正在加速推进相关制度建设，督促上市公司建立合理、持续的分红机制，推动中长期资金入市的步伐，为价值投资创造有利环境，为投资者获取回报提供基本保障。
　　证监会提醒投资者，在投资绩差股时要有清醒的认识，要落实买者自负，培养控制资产整体风险的止损意识。当一家上市公司因为宏观经济因素、行业因素、经营因素等导致退市，在上市公司依法履行了应尽披露义务的前提下，投资者要自行承担投资判断的结果，期盼不理性的投资行为由国家买单是不切实际的。
　　在蓝筹股投资方面，问答三提出，倡导关注蓝筹股本质上是倡导理性投资、价值投资的理念。绩差股不确定性更强，只有经验较丰富的投资者才适合风险较大的投资选择。而蓝筹股的投资价值主要受到如下几方面因素支撑：
　　一是蓝筹公司历史悠久，普遍具有相对稳定的盈利能力，同时代表了经济结构和产业结构变迁的方向，其大市值与大流通盘的特点也使股票交易相对不易被操控。二是上证180指数成份股2011年业绩表现高于沪市平均水平，且在2011年度整体经济增速放缓的大环境里，其业绩增速仍高于沪市整体水平。三是去年上证180指数成份股中，拟派现总额占成份股净利润总额的28%。稳定的分红提供了类似债券的收益特性，能够为投资者提供较为稳定的现金流。四是多数蓝筹上市公司在公司治理、规范运作方面的表现较好。
　　根据证监会监测，今年一季度蓝筹股普遍上涨，非蓝筹股普遍下跌，两者之间的变化相差近12个百分点，说明价值投资理念正在回归。
　　问答三还表示，证监会正在加速推进相关制度建设，督促上市公司建立合理、持续的分红机制，推动中长期资金入市的步伐，为价值投资创造有利环境，为投资者获取回报提供基本保障。建议广大投资者建立自己的价值投资理念，寻找有价值的蓝筹股。(.上.证)

　　证监会：25%规则不是行政限价
　　证监会发行部主任刘春旭昨日再次强调新股发行定价中的25%规则不是天花板。与此同时，今年4月以来的确没有一家公司的IPO发行价超过行业平均市盈率25%或以上。业内人士称，发行人可能对重新上会的不确定风险过于担心，因此即使询价结果超过上述标注，也会刻意控制。
　　昨日，刘春旭是在中国网与网友交流时作上述表示的。我们认为25%规则的制定，它的目的是希望以25%作为触发点，而绝对不会当做一个天花板，也不是行政性限价措施。刘春旭说。
　　新规为降低投资者风险
　　今年4月初，证监会发布了新一阶段新股发行改革的总体思路。其中发行市盈率超过行业平均市盈率25%将有可能重新过发审会的政策，在市场中引起了很大的争议。有人认为该措施是重回发行价格窗口指导的时代，甚至是一种对市场化改革的倒退。
　　曾经担任北京大学教授的刘春旭解释说，从成熟市场的实际来看，新股由于信息披露周期很短、没有经历过市场的考验，因此与已经上市的公司相比风险更大，需要给予投资者一定的折价。但是在中国，投资者对新股的热情很高，会产生所谓的情绪性溢价。发行市盈率如果超过行业平均市盈率25%以上，就会触发有关增加信息披露的规则，以此保障投资者充分了解发行人的风险，并且冷静思考当前的发行价是否合理。
　　他还补充说，有关重新上会的三个条件，是根据2002年中国证监会《股票发行审核标准备忘录第5号》作出的。这份文件规定了17种需要重新提交发审会审核的情形，其中有一种情形是投资人需要披露更多信息，或者说发行人的经营情况出现了一些重大的变化。根据这一规定，证监会认为股票发行价格过高，或者募集资金过高都会导致发行人在日后的经营中出现重大变化，比如资产收益率大大下降，多余的募集资金缺少投资项目，或者投资以后产生亏损等，因此需要向投资者进一步披露。
　　发行人忌惮触发点？
　　记者统计近期已经确定发行价但仍未上市的5只新股的情况。这5只股票的发行市盈率均未超过发行市盈率25%，其中凯利泰和宜安科技超过行业平均市盈率24.96%和23.86%，非常接近重审触发点。凯利泰的发行市盈率是45.96倍，而参考的行业平均滚动市盈率是36.78倍，其发行价只要再多一分钱，就会达到触发点。
　　一位投行人士称，按照询价情况，凯利泰实际上是可以取得更高的发行价，但是为了避免重新上会，只能选择低价发行。
　　另外两只新股海伦钢琴和华虹计通则都是略高于行业平均市盈率，中颖电子的发行价则是大幅低于行业平均市盈率22.11%。联想到近日新股上市后大幅破发的惨状，中颖电子或许是早有估计、顺势而为。
　　北京一家券商的资本市场部人士对记者表示，证监会一二级市场出台的一系列措施的确对高价发行产生了很大的抑制作用，加上近期二级市场低迷，发行价格较低也是正常情况。
　　但凯利泰的案例或许也说明，发行人在有可能取得更高发行价的时候，的确非常忌惮重新上会的不确定因素，因为这无疑是再决生死。并且在弱市之中，有利的发行窗口转瞬即逝，选择尽快发行、避免夜长梦多，或许也是合理的选择。
　　存量发行三方面优势
　　刘春旭昨日还对存量发行(老股转让)和网下配售额度的改革做了说明。他表示，存量发行是对股权分置改革精神的延续，有三方面的好处。
　　其一，老股转让之后，实际上增加了新股的流通量，特别是对于一些小盘股，可以增加供给，防止炒作。其二，可以让询价对象产生预期，对于询价对象的报价还是形成一定的约束。其三，老股从发行后开始逐步转让，可以缓解目前集中解禁对市场造成的冲击。
　　至于增加网下配售额度的改革措施，刘春旭表示，这主要是为了增加询价机构的定价约束。另外，新的机制也加入了回拨机制，事实上截至目前，除了一家新上市公司之外，其他新股都启动了回拨，最后的结果是网下配售30%，网上配售70%。我们充分考虑了中小投资者参与新股投资的意愿。刘春旭说。(.第.一.财.经.日.报 .蒋.飞)

　　证监会释疑新股25%规则
　　自新股发行体制改革征求意见稿首次提出新股25%规则后，这项规定就一直引发市场的激烈争论。昨日，证监会公开对该规则释疑，明确指出新股25%规则非行政限价也非天花板。
　　在市场看来，新股25%规则为新股定价划出了不能高于同行业上市公司平均市盈率25%的警戒线。对此，不少投资者认为，将行业市盈率成为定价重要的参照标准，这将导致所有新股都以行业平均市盈率发行，好公司价格被拉低，差公司价格被抬高。
　　就此问题，证监会发行监管部主任刘春旭解释道，监管层制定新股25%规则的一个出发点，是希望投资者如果给予的价格比较高，和同类二级市场的股价相比较，要求发行人对定价的合理性进行自主判断，以此要求发行人披露更多的信息。新股25%规则绝对不是天花板。
　　有部分市场人士认为，新股25%规则不但不能解决高发行价的问题，还有行政干预的嫌疑。对此，刘春旭解释道，25%绝对不是一个行政限价的措施，它的目的就是让发行人把更多的信息披露给投资人，让投资人有一个冷静的时间去思考，要不要给出这么高的价格。
　　分析人士指出，其实对于新股25%规则证监会的态度是始终如一的，这从前段时间证监会出台的《新股发行定价相关问题通知》中就已经非常明确。新股发行体制改革的方向是更加市场化，不可能走回头路。新股25%规则是触发进一步披露信息的机制，发行人因此要增加信息披露的内容，增强风险揭示，重新审视新股发行定价的合理性。(.北.京.商.报)

　　证监会官员：正在研究制定老股转让实施细则
　　很长时间以来，老股转让都是市场热议的话题。中国证监会发行监管部主任刘春旭12日在做客中新网视频访谈时表示，我国经过股权分置改革也具备了推动老股转让的制度基础。证监会推动老股转让的改革措施市场关注度高，目前正在研究制定老股转让实施细则。
　　中国证监会4月28日正式公布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》。《指导意见》提出了部分老股向网下机构投资的转让相关措施。
　　刘春旭表示，在《指导意见》征求意见时，部分投资者甚至建议新股上市即全部流通，取消限售期。境外成熟市场都有老股转让这一机制。我国经过股权分置改革，也具备了推动老股转让的制度基础。
　　证监会推出老股转让措施的主要考虑：一是增加新上市公司可流通股数量，缓解单只股票上市时可交易份额偏少的状况；二是推动老股东转让股票可以对买方报高价形成约束，进一步促进买、卖双方充分博弈；三是缓解股票上市后，老股集中解禁对二级市场的影响。目的都是促进新股合理定价。
　　为降低老股转让可能带来的负面影响，《指导意见》也有针对性的措施。资格限定。要求持股期满3年的股东才具备转让老股资格，防止为以快速套现为目的的私募投资提供便利。数量限定。要求转让老股后，发行人的实际控制人不得发生变更。避免因老股转让导致发行人公司治理结构发生重大变化，影响公司经营的稳定性。资金锁定。老股转让所得资金需参照老股东所持股票的锁定义务进行锁定，转让老股后，股东并非立即取得可以自由支配的现金，因此，老股转让措施并不是为了给老股东提供提前套现机会。
　　他进一步指出，我们关注到，一些投资者提出，在资金锁定期内，如二级市场股票价格低于发行价时，应强制转让老股的股东回购股票。这一要求可以对老股东抬高发行价有一定约束，但同时也可能会刺激市场炒新，并会抑制老股东转让股票。从国际市场经验看，大股东对公司股价的维护普遍是自愿性选择。
　　刘春旭表示，推动老股转让的改革措施市场关注度高，牵涉市场主体多，利益复杂，目前，我们正在研究制定老股转让实施细则，明确相关审核流程和披露事项，推动这一改革举措稳步实施。通过进一步要求老股东更加真实、准确、完整地披露，这样给投资者更多的投资价值判断的信息。 刘春旭指出。(.中.新.网)

　　张书怀：蓝筹股逾50% 就有底气称蓝筹市场了
　　沪市打造蓝筹市场，既是中国资本市场发展的需要与必然，也是全体投资者殷切的期盼。通过打造蓝筹市场，将极大地提高股市对投资者的吸引力，彻底改变我国上市公司重融资轻回报的形象。那么，究竟什么是蓝筹市场，我们应采取什么措施来打造这个市场？笔者不揣浅陋，在此谈点意见。
　　所谓蓝筹市场，自然要有蓝筹股，蓝筹股达到一定比例才能叫蓝筹市场。那么什么叫蓝筹股呢？似乎解释众多。笔者认为，蓝筹股应该是这样的股票，它强调的主要不是成长性，而是业绩的优良性，每年能创造大幅利润，并给股东以丰厚回报。具体一点，可列出三个标准：其一是业绩标准，在一个阶段内，其分红以其发行价为分母，分红金额为分子，计算出来的分红率能超过同期银行利率或10年期国债利率。这以三年五年或更长一点时间为单位较适宜。其二，应该是公司治理比较规范标准的公司，能保证公司盈利的长久性。其三，应该有较大规模。
　　要打造这样的蓝筹市场，首要的是把住上市关。现行主板的上市条件是最低条件而不是最高条件，具体操作上要让高于现行主板上市条件的公司来上市。同时应有严格的审查把关。即使实行注册制，审核的重点在信息披露和风险揭示方面，但实质性审核也不能缺位。现在一些人对注册制有误解，好像实行了注册制就什么上市条件也不要了，审查也只是象征性地看看材料而已，一切交给市场。据介绍，美国证监会对于实质性审查部分的确不做要求，但美国主板市场对在本市场上市的公司都规定了各种具体的资质要求，而这些主板市场的上市指标和监管体系又是要向证监会报批的，这相当于美国证监会委托交易所对在主板市场上市公司进行了实质性审批。所以，要打造蓝筹市场，高标准的上市要求是必需的，严格的审查也是不能少的。任何降低上市标准，取消上市审核的意见，都无助于蓝筹市场的打造。
　　其次就是严格的退市制度。今年沪深主板将要推出较为严格的退市制度，这比过去的退市制度进了一大步，相信不久的将来就会有一批不合格公司从主板退市。但如果从打造蓝筹市场的角度考虑，即将推出的退市制度仍然是不够的。美国有连续五年不分红就退市的规定，如果沪市也实行这一条，那些上市多年不分红的铁公鸡就要和我们说再见了。根据上述提出的蓝筹股标准，我们还可以规定沪市凡不符合蓝筹股标准的公司应该退市，比如以五年为一个阶段，五年的分红率赶不上银行同期利率则退市。
　　第三，改造现有的上市公司。根据上述蓝筹股的标准，将现有的上市公司分类。为此要进一步完善上市公司评价体系，在科学可操作的评价体系下确定出哪些上市公司可以称为蓝筹股，同时编制这些蓝筹股的指数，并开发相应的衍生品种，从而使投资者眼光专注到这部分蓝筹股票上来，这也就会降低投资者对那些绩劣股的注意力，使其达到另一种退市标准，在一定时间里交易量和交易价格触发退市条件（即将实行的退市标准规定：连续120个交易日累计成交量低于500万股或连续30个交易日每日收盘价低于面值）。
　　对于不够蓝筹股但也达不到退市标准的公司，则可制定计划分期分批改造。在全面规范公司治理的基础上，着重研究这些公司盈利前景。经营方向明确、行业发展前景良好、有核心竞争力的企业，找准影响业绩的主要问题，其或调换领导班子，或实行注入优质资产，或购并重组，促使其向蓝筹股转化。对于负债累累、经营困难、前途渺茫或者业绩平平、死气沉沉、缺乏核心竞争力，不能通过上述手段加以改造而又不够退市条件的企业，可以建一个类似国外的粉单市场那样的市场，附属于主板市场，将这些公司归入其中，不将其计算在沪市主板上市企业之内。
　　可以想见，上述这样的打造过程，将是一个长期系统的工程，而且是一个动态的不断吐故纳新的过程。经过了这样的努力，只要蓝筹股能达到50%以上，我们就有底气称之为蓝筹市场了。(.上.证 .张.书.怀)