【聚富财经】每日一股（2012-04-13）

天机007

东材科技2011年年报点评:业绩符合预期,光伏业务出现回暖迹象
　　东材科技 601208 基础化工业
　　研究机构：中信证券 分析师：唐川 撰写日期：2012-03-28
　　年报公告高送配方案。东材科技2011年实现收入12.6亿元(同比增长23.7%),归属上市公司净利润2.2亿元(同比增长20.8%),对应全摊薄EPS0.71元,符合我们的预期。扣除非经常性损益后净利润为2.06亿元(同比增长38%)。公司披露利润分配方案,拟每10股派发现金红利5元,并以资本公积金每10股转增10股。
　　光伏PET薄膜业务出现回暖迹象。受宏观经济下滑的影响,公司2011年下半年电工聚酯薄膜业务综合毛利率下滑至28%(上半年为40%),我们预计其中光伏PET薄膜毛利率亦下滑至30%-35%之间(上半年预计在45%左右)。
　　而根据我们渠道调研了解的信息,2012年3月份开始,光伏PET薄膜的售价和出货量都有所反弹,预计公司月度出货量达到700吨(2011年4季度月度出货量仅在450吨左右),毛利率亦将回升至35%以上的水平。我们维持公司2012年全年出货9000-10000吨的判断(同比增长10%-20%)。
　　上半年业绩承受下滑压力,下半年新产品将发挥贡献。由于公司2011年上半年光伏PET膜出货量基数较高(我们预计在4800吨左右),且盈利水平处于高点,我们顸计公司2012年上半年业绩将承受较大下滑压力(预计一季度下滑幅度在30%左右)。但是预计随着三个募投新项目的投产贡献,以及下半年大连柔性直流输电换流阀工程开建的贡献,盈利有望迎来大幅反弹(公司2011年上、下半年净利润分别为1.33亿、0.87亿元)。
　　直流输电绝缘组件将打开新的市场空间。根据中新网2012年2月底的报道,"世界上容量最大的跨海柔性直流输电工程将在大连开工建设,工程容量IOOOMW,预计投资51亿元人民币"。根据我们渠道调研了解的信息,中电普瑞中标该项目关键零部件一一换流阀工程将会是大概率事件,作为目前中电普瑞换流阀绝缘组件供应商,我们预计东材科技将会显著受益(我们预计项目将于年内开工,换流阀的建设周期在1年左右),我们预计仅大连项目或将对公司贡献EPS0.25元。
　　风险因素。原材料价格波动、大连柔性直流输电工程开工延迟的风险等。
　　◆维持"买入"评级。鉴于公司2011年EPS为0.71元符合预期,我们维持公司2012/13年EPS为0.90/1.28元的预测,新增2014年预测为1.53元(CAGR2g%)。我们维持公司目标价27元(相当于2012年30倍PE>,并维持"买入"评级。