【聚富财经】每日一股（2012-04-16）

天机007

松芝股份：2012年业绩有望较快增长 买入

　　业绩简评

　　公司 2011 年营收15.36 亿元，同比增加18.03%；归属母公司股东净利润为2.32 亿元，同比增加1.27%，对应的EPS 为0.743。第四季度，公司营收增速为11.0%，归属母公司股东净利润同比增长4.3%，对应EPS 为0.12 元。

　　经营分析

　　大中客空调业务稳健增长，龙头地位极为稳固：2011 年，公司客车空调营收增速达20.0%，远超大中客行业3.2%的销量增速；预计公司2011 年大中客空调销量约3.5 万台，同比增速约21%，市场份额从2010 年26%提升至30%，龙头地位极为稳固。但公司2011 年客车空调毛利率下滑2.5 个百分点至41.0%，全年毛利增速仅13.1%。

　　短期内受益校车需求仍有待验证：在校车需求空间方面，《校车安全管理条例》不再对不合格校车的过渡期做统一规定，且校车经费安排仍较为笼统，故2012 年校车需求的释放进程可能低于此前预期。对松芝而言，目前因目前宇通的校车份额较高，公司“终端模式”短期内难以获得较多份额，但其标配需求仍将较为确定。我们认为，作为客车空调龙头，公司受益校车需求爆发毋庸置疑，但短期受益幅度仍有待验证。

　　乘用车空调增速放缓：受自主品牌销量下滑的影响，公司2011 年乘用车空调营收仅4.39 亿元，同比增长约9.7%；同时，该业务2011 年毛利率下滑3.4 个百分点至15.93%，致毛利同比下滑9.5%。目前，公司客户已从长安、东风、东南等拓展至上汽通用五菱、广汽集团等，随着配套份额的提高，未来仍有较大的增长空间。与此同时，公司计划调整配套策略以提高乘用车空调的毛利率，预计未来该业务的盈利能力有望获得改善。

　　轨交空调已有一定进展，未来发展值得期待：2011 年，公司已与上海地铁、大连地铁、广州地铁等签订了部分列车的空调大修合同，在轨交空调领域实现了零的突破。在我国铁路管理体制的大变革的背景下，政企分开、公平竞争将是大势所趋；随着时间推移，公司在轨交空调领域积累的技术经验以及客户资源优势也将逐渐显现。公司现已与诸多地铁公司洽谈新列车直接配套业务，轨交空调业务的发展前景值得期待。