长城证券：宏观数据冲击有限 放松预期助反弹

天机007

昨日A股市场低开高走，大幅反弹，两市呈普涨格局。上证综指上涨1.74%、深证成指上涨3.17%、沪深300指数上涨2.36%、中小板上涨3.11%、创业板上涨2.83%。行业方面，除银行业以外其余行业指数均以上涨报收。涨幅居前的是非银行金融、建材、食品饮料、机械、有色金属，涨幅落后的是银行、石油石化、交通运输、电力、房地产。

[size=14px]清明小长假之后，大盘迎来开门红，市场做多热情重新燃起。我们对于市场趋势延续乐观判断，继续看好2季度的投资机会。1，反弹原因。清明小长假期间欧美市场运行平稳、国内利好因素迭加且超出普遍预期。市场经过半个月的急跌后，2250之上存在技术反弹需求。基本面方面，4月1日公布的中采PMI指数超预期，3月份PMI指数53.1%，显示需求环比恢复较好。管理层决定新增500亿元的QFII额度，无论增加的幅度还是规模都超出市场预期。网络传4万亿投资的2.0版本即将推，主要集中在减税、刺激消费、部分投资领域。温总理在广西福建等地调研时明确表示，“要根据形势变化尽快出台预调微调措施，同时做好政策准备，留有相应的政策空间”，增加了政策放松的想象空间。2，反弹的持续性。趋势上认为2250具备强劲支撑，反弹具有持续性。消息决定波动，基本面决定趋势。4月份基本面最重要的事件就是宏观数据披露和预调政策的观察、1季报与去年年报密集披露期的业绩冲击。宏观数据方面，可以参考的是发改委副主任张晓强在海南博鳌论坛上透露的“1季度GDP增速8.4%、CPI增速3.5%”的数据，以及“媒体披露的3月信贷数据”。如果按照发改委领导的披露口径，1季度经济是个衰退格局，1季度GDP增速环比仅有1.8%左右（2.3、2.3、2）、4月CPI可能回落到3%以下。这与我们2季度策略报告中描述的经济形势与08年3季度类似观点不谋而合。反过来，政策松动只是时间问题；从信贷最新报道看，4月5日，接近国有大行的人士透露，截至3月末，工农中建四大行3月新增人民币贷款2946亿元，如果按照四大行占比35%左右，3月新增贷款在8000亿上下。今年1、2月份新增贷款分别为7381亿元、7107亿元、8000亿元，预计1季度新增额达到2.25万亿元左右，而去年1季度新增贷款2.24万亿元；整体判断4月13号之前宏观数据冲击限，较差的经济数据背后是政策放松节奏的加快。4月下旬前的1季报和去年年报构成个股下跌风险，由于业绩风险市场已经有所预期，我们认为对于市场系统性冲击有限，仅是体现在个股方面。3，策略关注指标变化。10年期国债到期收益率最新为3.5216%，小幅反弹。7天质押式回购利率回升至3.9886%。票据直贴利率，珠三角维持在5.3%左右、长三角回落至4.8%左右。

[size=14px]策略与配臵。仓位上建议保持88%的水平。由于鼓励消费与投资有保有压的政策导向，决定了精选行业更为有效，我们建议超配非银行金融、房地产、电力设备、建筑建材、煤炭、商业零售、汽车、家电行业。