【黑马营】每日一股（2012-03-20）

天机007

上海梅林 2011年实现营业收入57.3亿，营业利润1.4亿，同比分别增长15%和119%;实现归属上市公司股东的净利润1.5亿，增长85%, 扣非后净利润-7878万;基本每股收益0.42元，摊薄EPS0.3元。
　　肉制品和休闲食品是重组后的亮点 公司已于去年12月完成了定向增发，新增股本1.42亿，募集资金净额14.76亿，用于购买冠生园集团全部食品主业经营性资产、上海爱森肉食品有限公司100%股权、上海正广和网上购物有限公司56.5%股权和上海市食品进出口公司经营性资产。我们认为肉制品和休闲食品业务是重组后的最大亮点。公司原有的肉制品加工业务实现了产业链的纵向延伸，形成了生猪养殖、屠宰、肉制品加工的全产业链格局。同时，公司获得了冠生园食品制造领域的优质资产，包括糖果、药酒、蜂蜜和调味品等产品的生产业务，以及"冠生园"和"大白兔"两个优质品牌。
　　毛利率低于预期 投资收益与政府补贴拉升净利润 需要指出，公司公布的合并报表没有将收购的上海正广和网上购物有限公司纳入其中，因此销售收入和成本与之前的备考合并盈利预测有所差异。但对比实际毛利率和备考毛利率可以发现，公司11年成本压力较大，合并报表毛利率为13.3%,比预测值低0.6个百分点。其中冠生园实际毛利率34%,预期35%;爱森实际毛利率22%,预测25%。期间费用率基本与预期一致。去年公司通过股权转让获得的投资收益和政府补贴超过2亿元，几乎是净利润的全部来源。因此我们应该看到，公司主营业务的盈利能力还不强，毛利率与期间费用率几乎相同为13%。
　　今年成本下降，毛利率提升;重组后管理效率有望提高，公司现金充足，期间费用有望下降。我们认为今年将是公司主营业务发力贡献利润的一年。
　　定位清晰 三年发展目标90亿 公司新的三年规划明确了作为光明集团的综合食品制造业承担者的角色，企业定位清晰，核心业务明确。公司要形成"1221" 的业务布局，即1个营收业务过30亿、2个过20亿、2个过10亿、1个过5亿，三年后收入达到90亿，年复合增长率16%。
　　盈利预测：重组后的上海梅林定位清晰，肉类和休闲类资产优良， 肉制品屠宰及加工和冠生园食品今年有望实现高速增长，成本下降将提高主营业务盈利水平。预测12-14年EPS 为0.38、0.46、0.54元，对应P/E 为26、21、18倍，目标价11.5,"增持"评级。

上海梅林:重组完成，蓄势待发(0320)