煤炭开采业:基本面支持煤炭股继续反弹 增持

天机007

我们认为目前正是下游需求最坏的时刻，需求继续走差的概率较小，市场已经反应悲观预期。目前通胀显著回落，央行货币政策预调微调，放松仍然是主基调。房地产在中央与地方的博弈中可能出现名紧暗松或微妙的变化，房地产价格不会出现崩溃式下跌，全年固定资产投资规模仍将保持相对适度稳健增长。

维持年度策略对基本面的判断：2012 年煤炭需求将继续惯性增长，由于国内煤炭产能西移以及煤炭运输瓶颈的制约，进口量将继续高位增长。另外，短期的宏观周期下行导致需求放缓不会改变中长期趋势。

短期，煤价风险已阶段性释放完毕煤价企稳的概率正在上升：国际油价大幅上涨，国外主要发达经济体缓慢复苏，都将支持国际煤价企稳。2012 年度国际煤炭年度定价即将尘埃落定。随着年后开工率的逐步回升，国内下游需求预计在3~4 月份开始出现好转，而大秦线检修更加增强了煤价企稳回升的预期。

截止2011 年四季度末，机构配置采掘类的比重下降至历史低位3.32%。从历史经验看，煤炭股将面临历史性机遇，继续看好煤炭板块将实现较大力度的反弹。在过去6 年中，曾经有过大约3 次时点的机构配置比例接近2012 年年初的水平，分别是：2006 年三季度、2008 年四季度、2010 年二季度，相应均出现了两个季度的大幅反弹。目前煤炭企业盈利水平维持高位增长，从行业平均EPS 以及未分配利润看，煤炭股将是机构投资者的首选品种，也更是未来养老金入市的首选投资标的。根据我们策略小组的判断，未分配利润可作为未来抵御估值下行风险的重要力量。

我们认为，中国神华、中煤能源、广汇股份等公司大股东增持显示产业资本对煤炭A 股目前点位的投资价值的认同，陆续增持显著增强市场信心。目前煤炭股估值相对处于低位，而煤炭资产证券化将继续提升煤炭股的投资吸引力，继续看好基本面支持下煤炭股反弹机会。建议优选投资标的：阳泉煤业、国投新集、恒源煤电、兰花科创、永泰能源、平庄能源、盘江股份、冀中能源。

风险提示：全球宏观经济、政治风险；煤炭价格风险。