宁波敢死队内线：剖析六彪股机密 (01月21日)

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宁波敢死队内线：剖析六彪股机密 (01月21日)

信立泰：氯吡格雷通过欧盟认证 意义非凡

　　公司公告氯吡格雷生产车间通过欧盟认证：
　　该车间生产的氯吡格雷可以在欧盟国家中取得销售许可证的国家销售，目前已经取得德国等10 个国家。通过欧盟认证的意义不仅在于产品能够扩大潜在市场，更在于加强氯吡格雷在国内招标的竞争力。小幅上调12～14 年业绩增速，预计13 年1 季报增速在50%以上。
　　氯吡格雷生产车间通过欧盟认证：
　　德国发出证书，证明信立泰大亚湾制药厂生产的“硫酸氢氯吡格雷（薄膜包衣片）”符合欧盟、世界卫生组织及药品生产检查相互承认公约认可的关于药品生产和质量保证的原则，并许可信立泰圈子子公司Splendris 进口销售该产品；
　　意义之一在于开拓海外市场：
　　Splendris 目前已在德国、葡萄牙、爱尔兰等10个欧盟国家取得氯吡格雷的MA（市场销售许可），信立泰可通过Splendris 向取得MA 的欧盟国家销售氯吡格雷，从而正式开启产品的海外销售；
　　意义之二在于加强氯吡格雷在国内招标竞争力：
　　在各省药品招标中，如广东、辽宁、河北、湖北等省份，对通过欧盟认证的药品设立一个单独的质量层次，氯吡格雷通过欧盟认证将在招标环节在部分省份中与其他氯吡格雷仿制药生产企业区分在不同的竞价组；同时，部分省份对首仿药品也设置了较高的质量层次，信立泰的氯吡格雷为国内首仿，在这些省份中与其他氯吡格雷生产企业也在不同的竞价组。
　　小幅上调业绩预测：
　　小幅上调12～14 年EPS 至1.46 元、1.9 元和2.39 元，同比增长58%、30%和26%（原预测为55%、25%、25%）。预计12 年心血管类制剂收入增速超过40%，头孢贡献净利润也有显著增长。
　　预计13年1季度增速有望超过50%：
　　12年1季度由于头孢业务影响，单季度净利润增速仅19%，基数较低，目前心血管业务保持快速增长，头孢业务也稳定增长，预计13 年1 季度净利润增速将超过50%。
　　投资建议及评级
　　公司是具有战略眼光、布局长远的创新型企业，产品梯队完善，在心血管营销具有难以逾越优势，且将受益于医保付费方式改革，维持“强烈推荐-A”评级。按照13 年25～30 倍PE，12 个月目标价47.5～57 元。
　　风险
　　主要风险是产品中标价格下降。

长海股份:2013、2014迎来“量价齐升”

　　事件
　　长海股份于 2013 年1 月18 日发布公告称,公司7 万吨池窑项目被列入2012~2013 年度“产业振兴和技术改造中央预算内投资项目”,可获得财政补贴5852 万元。公司已于1 月16 日收到补贴款5352 万元,剩余500 万元将于项目建成后到账。
　　评论
　　预计每年增加补贴收益约 600 万元:根据会计准则,该笔补贴确定为于资产相关的政府补助,列入递延收益,自项目投产起,在使用寿命内平均分配并结转至各期损益。按照7 万吨池窑项目的可研报告和行业惯例,该窑炉使用寿命为8 至10 年,因此未来几年每年将增加补贴收益约600 万元。
　　高端领先创新产品推动公司持续快速增长:首先,需要重申公司的核心竞争力是不断推出市场欢迎的新产品,过去的车顶薄毡、涂层毡等新产品的成功经验,已经验证了公司的市场眼光和创新能力。其次,连续毡等中高端毡制品,未来将是产能转移的主要对象。相对于国内竞争对手,公司拥有明显的先发优势(研发、质量、成本),享有领先受益机会。最后,我们预计除了去年的新产品涂层毡将继续扩大产能之外,公司2 季度将陆续推出4 个高端新产品(连续毡、覆铜板毡、防火装饰板、PE 隔板),为未来2 年提供强劲增长动力。
　　玻纤纱景气复苏提供盈利向上弹性:7 万吨池窑项目预计2 季度中期将投产,根据目前的玻纤价格,稳定运行之后亏损的可能性较小。对于玻纤纱景气的判断,我们坚持10 月份以来的判断,行业的2 个确定性(确定性处于景气底部和2013 年确定性开始的冷修减量高峰期),将给玻纤纱带来大概率的涨价现象。加上现有3 万吨玻纤产能,以年产量9.5 万吨计算,玻纤纱上涨100 元预计将增加EPS 0.07 元/股。
　　重视被并购公司的潜力:公司去年收购了常州天马集团和天马瑞盛,随着治理工作的深入进行,协同效应预计今年将逐步体现。常州天马作为国内老牌的知名玻纤复合材料企业,其改善空间非常值得重视。
　　投资建议
　　我们把公司的核心竞争优势归结为一点,即不断领先推出市场欢迎的新产品。其投资逻辑归结为一点,即走过“量升价跌”的2012,迎来“量价齐升”的2013、2014。根据对公司及下游行业的持续调研跟踪,我们认为原有产品产能扩张、即将推出的4 个新产品(连续毡、覆铜板毡、防火装饰板、隔板)以及7 万吨池窑能够驱动公司2013、2014 年保持40%以上的增长,不考虑被收购企业的贡献,我们预计2012~2014 年EPS 为0.7、1.05、1.45元/股。维持推荐。

数码视讯(300079)：中标昆山超光网项目

　　数码视讯主要从事数字电视软硬件产品的研发、生产、销售和技术服务，是国内第一大数字电视前端设备供应商、第二大数字电视条件接收系统供应商。公司在数字电视系统领域掌握了多项首创和领先技术、拥有多项创新；公司产品线齐全、性能优异；技术储备丰富。今日投资《在线分析师》显示：公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为0.78、1.05、1.34元，对应动态市盈率为23倍、17倍、13倍；当前共有15位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为9人、6人，综合评级系数1.40。招商地产 29.36 0.55%
　　公司公告，全资子公司鼎点视讯科技有限公司中标昆山信息港网络科技公司C-CMTS入围采购项目。联讯证券表示，此次中标是公司超光网有线方案在中等规模以上网络平台宽带接入网改项目第3单，是大规模组网应用的第1单，此前公司产品在江苏、广西、天津、山西等地进主要是实网测试和试运行；本次重点标志着超光网产品从试验阶段走向规模化市场应用，独具战略意义。公司中标后将与昆山网络公司进行示范性工程推广，为超光网方案大规模商用打开新的局面。
　　公司依靠内生发展和外部并宁波敢死队联系合作QQ:2605688412购，新产品新业务储备逐步放量：公司上市后一方面通过内生加大研发力度进入双向网改设备,OTT中间件等领域,研发人员和费用持续高投入；另一方面通过外延式扩张进入影视制作,游戏,互动电视增值服务等领域。随着超光网商用部署，国金证券(600109)看好公司中间件、OTT机顶盒等新产业新业务逐步扩张的业绩弹性。
　　另外，广电加大投资力度，数码视讯为龙头受益股。在电信运营商大力发展光纤到户和IPTV的冲击下，有线运营商大力度加快推进包括双向网改造在内的投资力度。公司作为广电设备行业龙头，从前端到CA、到超光网双向网改设备、OTT中间件，已经成为广电设备“端到端”解决方案供应商，尤其是超光网投资带动的市场规模有望达到公司目前目标市场规模的3倍以上，将对公司业绩形成很大的弹性，看好公司的成长空间。
　　国金证券认为公司作为广电设备的行业龙头，在客户资源、技术储备方面具有显著的竞争优势。公司目前储备的超光网产品符合有线运营商进行双向网改的经济技术需求，对在东部部分有线运营商已经部署的CMTS产品有着技术上的继承性，可向下兼容，同时克服了CMTS产品覆盖成本高、汇聚噪声大等缺点。预计2014年超光网产品将形成实质性的业绩贡献。预计公司2012-2014年EPS分别为25倍、19.88倍和15.21倍，给予“买入”评级。
　　风险因素：广电网络双向改造进度推迟、超光网产品推广不达预期。

山西汾酒:由规模走向效益期待来年高增长

　　公司业绩快报收入符合预期,但利润略低于预期,4季度利润率较低暗示来年公司走向规模效益之路有望实现,来年利润高增长也可实现。公司对应13年PE18.5倍,估值尚不贵,值得重点关注,维持“强烈推荐-A”投资评级。
　　业绩略低于预期,四季度节奏放缓。公司全年收入64.8亿元,净利润13.2亿,EPS1.53元,同比增长69.45%。其中四季度收入12.3亿,净利润7900万元,同比分别增32.8%和8.6%,增速放缓在意料之中,因集团公司11月初完成百亿目标,4季度基本只结算不到2个月的收入,却要结算整个4季度以及年初积累下来的众多费用,因此费用率预计较高,且也到了“后百亿”的整顿巩固阶段。
　　4季度净利率同比下降2个百分点,或暗示未来利润率提升可望。我们认为公司4季度的调整巩固非常重要,这给了企业缓冲之后再出发的后劲。而4季度利润率同比下降2个百分点,或已暗示公司为13年1季度作了储备,从规模走向规模效益的路线能够实践。
　　初步预计13年1季度增速可望高增长30-40%。我们认为:1)前述4季度的利润率变动是一个启示;2)汾酒目前是少有的顺价销售的产品,目前经销队伍稳定扩张,渠道打款普遍按照公司计划推进;3)由于13年春节在2月份,1季度享受大部分旺季收益,而去年同期基数偏低;4)销售公司股权比例的提高。
　　2013全年三大看点没有改变:1)中档产品老白汾保持量价齐升,老白汾目前收入占比高达50-60%,去年10月份提价为2013年高增长打下基础。;2)收回销售公司股权至90%,预计新增0.3元左右EPS的利润,产生业绩变压器效应;3)销售费用率下降,来自规模效应进一步体现。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级:我们维持公司2013-2014年2.24元,2.67元的预测,目前对应2013年PE18.5倍,并不算贵。短期受行业基本面压力导致估值提升有难度,但市场若继续向好,我们认为46%的业绩增速可推动公司估值冲击20-25倍,股价空间就能打开,目标价区间44.8-55.9元,值得重点关注,维持“强烈推荐-A”。风险提示:高档青花瓷销售继续低于预期,行业竞争费用加剧提升。

世纪游轮:新船即将下水运营,进军旅游地产

　　一、事件概述
　　我们调研了世纪游轮(002558),了解了公司有关情况。
　　二、分析与判断
　　无需对长江的游轮供给过剩产生担心,预计13年海外需求有小幅改善
　　我们了解到,2012年长江豪华游轮市场受到欧洲游客需求有所减弱以及行业新进入者大幅增加运能的影响,行业竞争有所加剧。但基于政府对此行业实行总量控制,以及行业内有约20条上世纪90年代建造并将在未来逐步淘汰的老旧船支,我们认为无需对未来长江豪华游轮市场的供应过剩产生担心。此外我们长期看好豪华游轮市场在中国的景气度,预计13年国内市场需求继续保持稳定增长,海外市场需求可望有小幅改善。
　　两条新船预计带来4-5万新增客流量,公司计划争取更多市场份额
　　公司的“世纪神话”和“世纪传奇”两条船预计将于13年一季度和二季度相继下水运营。我们预计全年将为公司带来4-5万的新增客流,保守测算对应收入贡献至少为8,000万。同时我们了解到,两条船的年均折旧约为1,000万。我们认为,新船投资高于公司现有船只,船内配置更高游客体验品质更好,有助于公司获取较高毛利水平。公司也计划通过实施营销策略,在海外客流恢复的2013年获取更多的市场份额。
　　多因素影响业绩水平,税金、管理费用和财务费用降低趋势有望持续
　　公司前三季度业绩增速约为5%,全年业绩预告区间为0-20%。我们认为,12年燃油成本、人工成本等上升导致毛利下滑,以及净利润率水平较低的旅行社业务增长快于游轮业务,这两点影响12年业绩的因素可望在13年有所改善;另一方面,营业税金、管理费用和财务费用的降低趋势有望在13年继续保持。
　　切入旅游地产市场,多元化发展战略化解经营性风险
　　公司发布公告,全资子公司御辉地产将进行旅游地产项目开发。前期资金(含土地出让费、一期建安费、前期税费、项目前期建设费)投入约为1.65亿元,项目建设周期为1年2个月(14个月),预计从13年5月开始动工,14年7月完工,项目分三期建设,13年9月初开始预售。我们认为公司介入旅游地产市场将有助于消化单一业务的经营性风险,并看好重庆万盛地区的旅游地产的投资价值。
　　三、盈利预测与投资建议
　　我们首次给予公司“谨慎推荐”评级和28元目标价。我们认为13年公司有望借助新船运营应对新进入者带来的市场竞争。暂不考虑旅游地产业务贡献,预计2012~2014年EPS分别为0.78元、1.00元与1.09元,对应当前股价PE为31、24与22倍。
　　四、风险提示
　　自然灾害;海外经济复苏缓慢导致海外客流回升低于预期;国内市场开始非理性价格竞争

汤臣倍健:推出股权激励,有望助力长期发展

　　事件
　　公司制定股票期权激励计划草案,拟向激励对象授予233 万份股票期权,占公司股本总额的1.07%,其中首次授予213万份,同时预留20万份。
　　投资要点
　　实施股权激励彰显公司长期成长信心。本次激励计划的行权价格为60.4 元, 行权条件为2013-2015 年净利润年复合增长率相对2012 年分别不低于40%、82%、136%;2013-2015 年净资产收益率分别不低于 16%、18%、20%,考虑到公司过去多年持续保持年均50%以上的高增长,此次行权条件的设定一方面有助于稳定骨干经营团队,另一方面有望保障公司业绩在未来三年仍在较快增长的轨道上,效果值得期待。
　　覆盖面较广,将有助于充分调动员工积极性。本次激励计划涉及的激励对象共计135 人,包括中高层管理人员、核心技术及业务骨干人员和分公司主要管理人员,覆盖面较广,将有助于充分调动员工积极性。此外随着公司未来业务发展对精细化管理的要求越来越高,公司逐步引入更多职业经理人,我们注意到近年来加入公司的各业务部总监大多位列激励计划中。
　　费用对利润影响较小。按照公司的测算,假设公司2013 年3 月15 日授予期权且全部激励对象均符合行权条件并全部行权,则2013-2016 年各年摊销期权费用分别为1623 万、1257 万、667 万和96 万元,分别占2012 年预测净利润的5.63%、4.36%、2.31%和0.33%,考虑到公司未来净利润有望持续成长,期权费用对利润影响较小。
　　财务与估值
　　由于此次股权激励尚需提交证监会备案并需召开股东大会审议,我们暂不考虑各期行权费用对利润造成的影响,维持公司2012-2014 年每股收益分别为1.32、2.11、2.87 元,按DCF 估值调整目标价为64.70 元,对应2013 年31 倍市盈率,继续给予公司买入评级。
　　风险提示
　　海外原料能否足额供应 保健食品安全性风险。