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军工老大+三中全会红利+北斗导航概念+基金潜入+资金疯抢=目标价格40元!
投资亮点:
军工老大+卫星应用概念
1、毛利率水平总体保持稳定
公司前三季度综合毛利率为13.3%,较上年同期略微下降0.5个百分点,总体保持稳定。公司卫星应用领域仍在进行资源整合,目前盈利能力仍较弱,未来随着公司应用业务的逐步拓展,预计公司综合毛利率水平将获得小幅回升。前三季度公司期间费用率为5%,同比略微下降。
2、应收账款增加较快
公司三季末应收账款余额26.7亿元,较年初大幅增长142%,主要原因是公司卫星研制和部分卫星应用业务处于成长期,装备产品比重较大,按照行业特点,装备类产品到款进度滞后于完工进度,因此形成应收账款金额较大。此外公司合同到款大多集中在第四季度,一般会呈现前三季度期末应收账款逐期增长、年末降低的态势。公司大额应收账款单位多为政府和特定用户,风险可控。
3、存货稳定增长+经营性现金流季节性波动
截至三季末公司存货余额7.1亿元,较年初增长1.7亿元,主要是由于公司在研产品项目增加较多。由于存货和应收账款的增加,同期公司经营性现金流净流入4.1亿元,根据公司产品周期跨年度以及所在行业回款特点,公司经营性现金流四季度将会明显好转。
4、北斗产品成新亮点+行业应用集中招标有望展开
北斗导航产品在近期各类评审和比测中取得良好成绩,有望获4200万元国家专项财政补贴。同时,北斗导航技术应用于智慧城市建设,公司已与中山、新疆克拉玛依、大连、哈尔滨等市展开深度合作,并与各地洽谈多个项目,预计北斗导航业务将成为今年业绩增长的亮点。我们预计四季度政府将展开军方市场集中采购和行业应用项目招标工作,而公司之前多款产品在客户组织的评审比测中表现良好,一旦国家层面的集中招标开始,公司将能在招标中获得较高市场份额。
5、小卫星力量+孙建波介入
公司决定与深圳航天科技创新研究院和哈尔滨工业大学国家大学科技园发展有限公司共同出资设立航天东方红海特卫星有限公司,专业发展微小卫星业务。这将有利于进一步拓展公司的业务领域,对公司的发展是一个利好。年报显示,去年四季度,孙建波执掌的华商盛世成长和华商策略合计买入该股1600万股,按照当时平均股价计算,成本4.33亿元左右。而目前该股股价已经有所下滑,孙建波所持市值不到4亿元。
6、投资建议+目标价格40元
公司前三季度实现销售收入29.9亿元,同比增长10.5%;归属母公司净利润2.2亿元,同比增长25.7%;按最新股本全面摊薄每股收益0.18元。已于今年8月完成配股,按最新股本摊薄计算,预计公司2013-2015年EPS分别为0.29、0.37、0.46元,业绩增长相对稳定,对应PE分别为50、39、31倍。公司作为航天领域唯一一家主要从事卫星研制和卫星应用业务的上市公司,拥有垄断的小卫星研制平台,将受益于国家明确的政策导向和产业发展的良好机遇,可以享有一定的估值溢价。目标价格40元。
该股是:
中国卫星
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