投资决策参考（2014-03-20）

股票王

【本期导读】
○三大维度寻找国资改革受益品种
○多上市公司大股东涉皖国资改革
○京东方转型平板解决方案提供商
○汇鸿股份资产注入预期逐渐增强

【主编观点】
三大维度寻找国资改革受益品种
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随着上海、广东、贵州，以及央企中石化、中石油，相继出台改革方案，有望迎来业绩和估值双提升的实质受益公司，正成为两会后市场重要投资机会。但由于本轮改革区域跨度较大，且情况各异，加之具体方案的高度保密性，标的寻找并不容易。为此，笔者结合掌握本轮改革的指导原则、地域行业特点及企业资本运作流程，三维度帮助投资者寻找国资改革受益品种。

一是区域优势。各地政府都在根据地区资源禀赋、当地国资民资发展实际等差异因素，制定适应当地实际的地方国资改革方案，且有望于3至4月份集中正式发布。其中贵州方案日前一经公布，立刻成为市场热点。另据了解，安徽已确定海螺、国元、江汽、叉车等6家省属集团的改革方案，有望于近期公布。

二是行业特点。今年政府工作报告进一步明晰了国资改革的方向及路径，即通过制定非国有资本参与中央企业投资项目的办法，开放金融、石油、电力、铁路、电信、资源开发、公用事业等领域的非国有资本投资。垄断程度越高、盈利水平好或潜在提升空间大的行业，越易引发市场追捧。中石化油品销售发展混合所有制经营、首批民营银行试点等近期行业开放动作，致泰山石油、顺发恒业等相关公司股价持续涨停。

三是公司指标。国资持股比例、资产负债率、股权结构以及公司相关公开承诺，也是标的选择的重要参考。一般来说，国资持股比例大、资产负债率越高，企业发展混合所有制的动力越强。根据中石化董事长傅成玉此前透露，现阶段混合所有制共识是国有控股51%。另外，股权结构简单，不含B股/H股公司，改革方案设计容易。而体量较大的企业重大重组，因审计评估等环节较多，停牌时间就会相应较长，投资者也要考虑。（成林）

链接：国资改革涉及的五种具体运作路径
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一是国有上市公司引入民资或外资战略投资者，包括项目公司合资、直接股权转让、定向增发三种形式，操作复杂性依次递增，分别需要股东大会；股东大会、国资委核准；股东大会、国资委核准、证监会核准，如是外资还需商务部审批。

二是上市公司国有控股股东持续减持、民资股东顺势上位。这种运作实质意义雷同于直接股权转让，但手法隐蔽，往往不希望资本市场关注，以实现隐蔽披露信息、防止股价暴涨的目的。其背后也常会紧跟着资产注入、定向增发项目，压低股价以防重组成本过高。这样的投资标的往往开始时股价会有一波暴跌，这是很好的入场机会。

三是央企直接向民企转让国有上市公司控股权。其运作路径是，上市公司宣布控股股东公开转让控股权、提出受让者要求、多家企业竞逐、披露入选者、获得国资委核准。这样的投资标的，一般已确定了受让方，可以通过各种信息交叉比对，寻求最好的投资时机。

四是民资强势举牌国有上市公司，其运作路径是，上市公司发布被举牌公告、反复地增持博弈、最后稳定在各方能接受的股权结构。

五是国企高管“乘风”完成MBO，其运作路径目前主要有两种，一是上市公司宣布控股股东公开转让控股权，高管委托机构收购、背后代持；二是定向增发，高管通过基金专户等通道背后隐蔽参与。
【上证视点】
多家上市公司大股东涉安徽国资改革
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安徽省属企业发展混合所有制经济座谈会日前召开。据该省国资委信息，股份制改造、整体上市、资本运作、员工持股、开放项目、参股民企将作为安徽国企改革的主要路径。多家上市公司大股东有望被纳入改革范畴。

◆江汽集团整体上市有望于下半年启动
据悉，安徽省国资委正积极推动江淮汽车集团整体上市，引入中银建投投资公司作为战略投资者已经完成。江淮汽车集团旗下拥有江淮汽车（600418）和安凯客车（000868）两个上市公司，从盈利能力来看，江淮汽车作为整合平台的可能性较大，安凯客车存在被吸收合并可能。江淮汽车今年1月11日曾发公告，表示江汽集团承诺至少未来三个月内不会启动整体上市工作。

◆安徽水利大股东整体上市稳步推进
安徽省国资委多次明确表示，将推动安徽水利（600502）大股东安徽建工集团整体上市。

据了解，安徽建工规模约为上市公司的5倍,整体上市之后，安徽水利将借助母公司海外项目经验及资源进军海外水利工程市场、深耕省内市场等。此外，安徽水利2013年8月与金寨县政府签订新型城镇化战略合作协议，将受益城镇化建设。

◆海螺、铜陵有色集团有望引入战略投资者
海螺水泥（600585）和海螺型材（000619）大股东海螺集团在过去十年对股权结构进行了成功改造，目前海螺创业投资公司持有其49%的股权，引入战略投资者也有望成为其进一步的改革方向。

铜陵有色（000630）大股东铜陵有色金属集团计划引进战略投资者，包括央企、民企及投资类公司。铜陵有色今年1月宣布，拟定向增发收购大股东铜陵有色金属集团的资产，目前定向增发申请已过会。

◆国元证券探索管理层持股和股权激励
国元证券（000728）大股东国元控股集团管理层持股、上市公司股权激励目前都在论证当中，一旦条件许可，有望尽快推出。

国元证券今年直投的顺荣股份解禁和投行业务都将大幅增厚业绩，据悉公司内部提出净利润20%左右的增长目标。公司净资产目前还采用多年前的评估价格，地产增值和长盛基金等子公司的增值都暂未列入，一旦重启评估，公司净资产将大幅增长。

【权威声音】
保监会警示保险债权投资计划潜在风险
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保监会日前下发内部通知，警示保险债权投资计划潜在风险，具体包括：关注部分作为偿债主体的集团母公司的偿债能力不足、关注融资平台风险继续上升、部分主体债务集中度趋高等潜在风险。另据了解，银监高层近日将赴河北，实地调研产能过剩行业信贷情况。

权威部门的统计显示，2013年新增注册保险债权投资计划90项，其中49项的偿债主体为融资平台，且大型企业担保占比有下降迹象。
【信息雷达】
京东方转型平板解决方案提供商
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上证报资讯获悉，京东方（000725）正试水转型平板解决方案提供商，并正与客户洽谈合作。其中，全球最大尺寸的98英寸8K超高清显示屏已供货给日本广播协会（简称NHK）；透明视墙已经在和高端商场及奢侈品店进行接洽，并由海尔定制用作透明冰箱的界面；眼球控制显示屏则在游戏市场有开发空间。此外，公司表示，重视可穿戴科技对于显示面板需求的机会，并已安排技术团队进行研究。

公司相关负责人表示，京东方正在向显示设备解决方案提供商转型。依托显示屏研发及硬件制造基础，根据客户的需求进行相应定制，二次开发出适用于家庭、酒店、商场等公共场所或特殊应用场景的显示方案，以提升公司业务的稳定性和盈利能力。

公司此前宣布上调2013年业绩预告，将净利润由18亿-20亿元上调至22.5亿-23.5亿元，同比增幅772%-810%。

汇鸿股份资产注入预期逐渐增强
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随着控股股东承诺的解决同业竞争期限逐渐临近，汇鸿股份（600981）资产注入预期增强。汇鸿股份控股股东汇鸿集团2011年承诺，在2011年7月1日至2014年7月1日期限内，将彻底解决同业竞争，适时进行资产重组。汇鸿集团是江苏最大的省属外贸集团，下属公司众多，涉及医药、商贸、房产、投资等多个领域。

【海外来风】
未来5年化学储能将迎爆发式增长
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近期化学储能概念股在美股市场风起云涌。截至18日，美国液体电池巨头ZBB公司3月涨幅已近150%，微型涡轮发电机厂商Capstone Turbine涨幅也超三成。知名研究机构Research and Market的预测显示，2012至2016年，美国化学储能市场有望以18%的复合年率扩张。