前高点或可及 宜逢低介入忌过度追高

天机007

在上周强势反弹之后，本周市场延续强势反弹走势，尤其是周三的放量拉升，沪综指和沪深300指数均是连续收复5日、20日、60日和半年线等多条短中长期均线，沪综指更是一举站上了近期久攻不下的30日均线，周五则继续放量拉涨，全周来看，沪综指和沪深300指数分别上涨2.02%和1.8%，周K线上收出三连阳的走势。在近期市场强势尽显的背景下，短期可以对市场看的乐观一些，近期市场存在着挑战2478点第一波反弹高点的可能性，但是，我们依然认为，市场在攻下2500点之后进一步上行的空间或许是有限的。

宏观经济硬着陆的担忧弱化，而对其接近阶段性底部的预期趋浓，经济增长面对当前市场的负面压制显著减轻，而盈利下滑风险在一季度集中释放后有望迎来小拐点。近期的经济数据显示，一季度GDP同比增速为8.1%，与市场预期存在着较大的差距，主要受到了固定资产投资增速下滑的拖累，而固定资产投资下滑则与房地产投资的大幅下滑有较大的关系。虽然一季度GDP增速差于市场预期，但是也有一些偏乐观的信号值得关注，这主要包括，工业增加值在1-2月份出现超预期跳降后，3月出现小幅回升，电力、热力的生产和供应业、黑色金属冶炼和压延加工业等行业增速出现上升，而发电量、粗钢和水泥等产量增速企稳后小幅回升，生产领域的数据并不悲观；投资以及房地产投资方面虽然表现相对要差，但是，交通运输业、水利以及电力等行业的投资出现企稳回升的态势却也较为明显，考虑到上述行业与政策的相关性较高，政策“预调微调”的正面效应对房地产投资和制造业投资下滑的对冲是可以适当期待的；外部经济的渐趋稳定利于稳住出口，在房地产不确定性依然较大的背景下，出口的不确定性在逐渐下降；一季度国有企业累计实现营业总收入同比增长12.9%，3月比2月环比增长14.1%，而累计实现利润同比下降9.1%，3月比2月环比增长32.2%。结合信贷数据、企业景气指数和企业家信心指数等经济指标来看，虽然未来经济可能存在着进一步的下滑空间，但我们预计经济在二季度逐渐探明阶段性底部是大概率事件，目前来看，硬着陆的风险较小，而在经济企稳阶段，上市公司业绩增速有望迎来小拐点。

货币政策在二季度维持“稳中偏松”的态势是确定性趋势，而央行相关负责人在接受媒体采访时的表态更是阶段性强化了货币政策的偏宽松预期，市场对二季度央行继续下调存款准备金率的预期较为强烈。央行相关负责人日前接受媒体采访时表示，央行将继续实施好稳健的货币政策，适时适度预调微调，引导货币信贷平稳适度增长，未来将合理采取有针对性的流动性管理操作，如通过适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式，稳步增加流动性供应，由此看来，未来货币政策“稳中偏松”中的预调微调值得进一步期待。公开市场方面，央行分别于周二和周四进行了330亿元28天期和200亿元91天期正回购操作，央票则连续第十六周停发，本周公开市场到期量为1050亿元，央行净投放520亿元，为连续第四周净投放。虽然短期来看，资金面受到月末因素、节假日资金备付以及财政缴款等负面因素的扰动，但未来资金面的偏宽松趋势应该是确定的。

盘面上看，除周二市场的表现稍显弱势外，其他几个交易日市场的强势格局较为明显，每天均有个股封于涨停，特别是有些交易日里大面积涨停的现象尤为引人注目，金融改革、非银行金融创新等题材股的炒作此起彼伏，而权重板块与题材股的联动也时有发生，成交量亦能够有效配合，从市场自2242点第二波反弹以来的K线组合来看，当前市场的拉升甚至强于自2132点以来第一波反弹时沪综指逼近2500点之际加速上攻阶段的表现，市场强势尽显，如此看来，后期市场有望延续强势格局。

从主力席位持仓数据来看，虽然本周面临着主力合约换月的扰动，但是我们按照可比口径来测算的话，IF1205前10名和前20名的净空持仓逆势出现了上升。另一方面，我们也要注意到，传统空头主力中证期货和国泰君安无论是在市场调整还是强势反弹之时增空均不积极，尤其是周二这种表现尤为明显，持仓数据对后市的预测是偏乐观的。

整体而言，当前市场对宏观经济硬着陆的担忧在较大程度上弱化，虽然经济在见底之后回升的幅度或许是有限的，而政策面也难有大幅超预期的表现，但是降准预期的阶段性强化和题材股的炒作对市场情绪构成了积极支撑；资金面虽然短期面临着一定的冲击，但是考虑到央行相关负责人的表态，也不宜对资金面的脉冲性压力过于担忧；盈利确实依然处在下行阶段，但是最坏的阶段或许已经过去。我们短期继续对后市持谨慎乐观的态度，沪综指突破第一波反弹高点2478点的概率在变大，但是我们依然倾向于认为，在此之后，市场的进一步上行空间或许是有限的。期指操作策略上，在市场强势尽显的背景下，短期可采取逢低介入的策略参与反弹，不建议过度追高。