8月23日【恒富内参】晚六点

股票王

1、兴业银行（601166）研究报告
一、公司看点
1、行业分析
    截至8月22日，沪深股市近半数银行股已经交出半年报，上半年，建行、交行等7家商业银行共实现归属母公司股东净利润合计1642.28亿元，同比增约 34.70%，略超市场预期。从已经公布中报的7家上市银行的业绩来看，基本实现“超预期”高增长。上半年，交通银行实现净利润263.96亿元，同比增 29.67%，为目前已公布业绩的上市银行中表现最佳者；民生银行净利润139.18亿元，同比增56.98%，为增长最快的。　　
    中报显示，得益于紧缩货币政策、加息周期带来的银行议价能力提高。2011年上半年，民生银行实现净利息收入295.45亿元，同比增长39.59%，净息差高达3.00%，由于净息差提升促进净利息收入增长了48.36亿元，大于生息资产扩大的促进作用。虽然业绩增长良好，但银行股的资本充足率仍然让人担忧。从已公布的银行资本充足率来看，其中5家银行出现了下降。建行的资本充足率为12.51%，较上年末略降0.17个百分点。民生银行资本充足率比上年末提高0.29个百分点，核心资本充足率比上年末下降0.32个百分点。此外，光大银行资本充足率为10.82%，比去年末下降0.20%。　　
2、投资亮点
    基本业绩继续领跑同行业。兴业银行2011年1季报显示,截止3月末,公司总资产规模上升到19169.90亿元,同比增长3.64%,实现营业收入 116.53亿元,同比增长21.07%,实现净利润52.26亿元,同比增长28.11%,实现每股收益0.48元,略高于我们的预期。
    净息差较年初有较多下滑，利息收入增长。与去年同期相比,虽然由于加息因素,公司的利息收入同比增长了56.46%,但是公司的利息支出却同比增长了 111.84%,因此公司在1季度末的净利息收入同比只增长了13.83%。从导致利息支出的因素看,主要是同业存放款项和拆入资金较去年同期有较大幅度的增长,同比增速分别为50.61%和76.87%。这也从侧面表明,在央行不断提高存款准备金率的情况下,公司在1季度的存款类资金来源存在一定的压力，75.57%的存贷比(本外币值)也超过了监管要求。
    手续费及佣金净收入同比增长64.02%,在营业收入中的占比创历史新高, 达到13.87%，与年初相比提高了2.82个百分点。资本充足率为10.71%,较年初下降了0.64个百分点,核心资本充足率为8.42%。

二、恒富资金监测

恒富资金监测平台显示：近三周以来，机构单、大户单逆市不断增持，近六个交易日以来，机构、大户资金累计流入量明显增大。从历史底部估值来看，该股目前的市净率、市盈率正处于历史底部区域，具备中长线投资价值。
三、恒富技术解读

上图分析显示，3、10日主力力道周期翻红，5日主力力道周期也在转红，显示机构资金已经实现控盘，同时机构、大户成交活跃，买入量大于卖出量。从走势上看，该股震荡下跌幅度较大，近期13元下方有较强技术支撑，短期底部明显，后市还有上涨要求。
四、风险提示及投资建议
过紧的货币政策；超预期监管政策变化等风险。
根据公司2011年1季报提供的信息,我们预计,在2011年兴业银行实现的净利润220.92亿元,同比增长19.28%，2011-2012年的全面摊薄每股收益将达到1.92元和2.38元，给予该股“推荐”的投资评级。
关注区间：12.90—13.05元 止损价12.70元



2、岷江水电（600131）研究报告
一、公司看点
1、行业分析
    我国现有水资源和能源结构也为水电发展提供了空间。我国水资源丰富，但目前开发程度只有36%，远落后于发达国家60%的水平。更重要的是，我国政府在哥本哈根会议上作出节能减排承诺，国家"十二五"规划纲要也提出非化石能源占比要达11.4%，而水电将作为清洁能源的主力。
    发改委日前公布的数据显示，我国7月水电发电量同比下降11.2%，为去年3月以来降幅最大的一个月。另据气象部门预测，未来南方降水仍然偏少，干旱可能持续，这意味着水力发电量还有下行风险。据了解，水电"十二五"规划已经上报国务院，规划提出，"十二五"期间将新增水电装机容量7000万千瓦，未来十年新增装机容量1.2亿千瓦。去年6月至今，发改委已经核准了12个水电站项目，另有两个"十二五"重点水电项目即将核准，投资总额约2538亿元，装机容量达4579万千瓦。
2、投资亮点
    公司发、供电设施的修复和阿坝州用电需求的增长，盈利大幅上升。企业位于水电资源丰富的四川省阿坝州，主营业务包括水利发电和输配电业务。随着公司水电站和变电站的逐步修复,以及阿坝州大量灾后重建项目恢复生产和用电需求增加,公司发、供电量较上年度大幅度增加,加上售电单价的上调,公司盈利水平大幅提高。另外，公司投资的福堂水电和黑水冰川水电项目已超过震前正常生产经营水平，大幅增加股权投资收益。
    土阿坝州丰富的锂矿等矿产资源有望引发投资热潮，用电需求增长。公司所在的阿坝州矿产资源丰富,其中锂辉石矿资源已探明锂矿储量5057万吨，居全国第二位。随着国内锂电池产业的兴起，阿坝州必将吸引大量资本流入，预计“十二五”期间GDP增速将超过30%。矿产资源的开发属于高耗能产业，用电需求高，公司供电量有望大幅增长。
    参股14%的天威四川硅业，重要的利润增长点。天威四川硅业多晶硅产能3000吨,2010年6月正式投产,预计今年产量为1500吨,2011年达产。由于四川水电优势及技术改良,我们测算达产后成本仅为33美元/公斤,低于行业平均水平，预计2011可实现权益收益3780万元。

二、恒富资金监测

恒富资金监测平台显示： 该股前期机构单大举进场，大户单一度逢高减仓，近期大户单持续出现增持迹象，股价震荡上涨。在南方旱情严峻、电量欠缺的形势下，该股业绩有望稳步提升。
三、恒富技术解读

上图分析显示， 3、5、10日主力力道周期连续数天翻红，显示做多的机构控盘力度开始增强，筹码也处于吸纳过程中，大户单买入力道大于卖出力道，显示大户仍在护盘。目前公司在水电板块中具备重组预期且股性偏强，7元属于主力初始成本区域，后市可逢低关注。

四、风险提示及投资建议
地质灾害;来水情况不稳定,导致水电站蓄水量下降等风险。
预不考虑其他外延式增长,我们估计公司2011、2012年的EPS分别为0.35元、0.45元,继续给予该股“谨慎推荐”投资评级。
关注区间7.90—8.05元  止损价7.50元