9月19日恒富内参晚六点

股票王

1、马钢股份（600808）研究报告
一、公司看点
1、行业分析
    近期证监会正协调有关部门，把解决同业竞争、减少关联交易同加快国企整合、调整国资产业布局有机结合起来，加速推进解决一些国有公司的同业竞争和关联交易问题。这一举措得到地方国资系统的积极响应。在此背景下，以地方国资为代表的国有控股上市公司整体上市进程有望进一步提速。
    最近消息显示，钢铁行业的下游企业在低谷中有了起色，国内钢铁销量有所增加。相关数据显示，七月份钢铁销售价格指数在58.37%，企业价格上涨的比例从 6月份的1%上升到36%，市场销售开始回转好转。订单方面，下游企业也开始逐渐回升了。目前重工船舶制造产销两旺，手持订单可持续至2013年，高端船舶订单的增加，为造船行业走出低迷提供了机遇。随着订单逆市增加，商家心态将会好转，订货的意愿会增强，钢厂订单极有可能会增大，钢市压力有望进一步降低。
    截至2020年，全国前十大钢铁集团将占总产出的75%。国内的钢铁企业，在900余家企业中，排名前九、年产能1000万吨以上的钢企产量只占全国的 39%左右，相比2008年的超过四成还略有下降。其中，宝钢集团、武钢集团和鞍钢集团三巨头产量只占全国总量的不足两成。由此看来，未来行业内并购重组注定会是大势所趋，超级钢企也将会越来越强。
2、投资亮点
    公司在动车组、高铁等高速车轮上的研发值得期待。火车轮及环件吨钢毛利目前远远低于历史平均的3000元/吨水平。值得注意的是虽然2010年下半年火车轮及环件吨毛利下降至历史最低的727元/吨,不过产量上达11万吨,为2009下半年以来的产量新高,或意味着公司在动车组车轮方面已经批量试生产。未来,公司替代进口的动车组和高铁车轮市场空间和盈利都值得期待。
    高端板材品种开发取得一定进展。板材贡献了一半以上的利润,主要是公司汽车板、硅钢等高端品种产销量大增。公司整体吨钢售价的提升也侧面反映了公司高端板材占比在不断提高,在新区板材继续增产增效后,老区新上的40万吨无取向硅钢生产线也将继续释放产能,综合来看高端品种板材或成为最赚钱的品种。
    上游原材料有保障。公司目前铁矿石供给结构为集团铁矿石占比不到20%,其余大部分为海外长协矿,少量为国内外现货矿。集团目前供给铁精粉能力为300万吨,目标未来供给500-600万吨铁精粉。马钢股份与集团签订了2010年至2012年《矿石购销协议》,协定集团公司所生产的矿石必须首先提供予股份公司采购,矿石价格在公平基准上商定。采购价格基本上为市场定价。

二、恒富资金监测

恒富资金监测平台显示：4月中旬到5月上旬，该股机构单、大户单大幅流进，其后机构单筹码锁定充分，近期更是出现了机构与大户连续逆市流入的现象。随着7月份钢铁销售回暖和钢材价格回升，马钢股份0.8倍的市净率价值明显低估，面临修复性上涨机会。
三、恒富技术解读

上图分析显示， 3日、5日、10日主力力道周期全部翻红，机构单出现76单净流入，无流出，大户单买入量大于卖出量，主力逆市增持迹象明显。BOLL通道显示，该股下轨2.80元附近支撑较强，后市存在技术性反弹要求，可逢低关注。
四、风险提示及投资建议
动车组、高铁车轮研发进展低于预期等风险。
基于我们对马钢产品产量的预测和吨钢毛利的假设,我们维持此前的预测2011、2012年马钢可分别实现EPS为0.29、0.41元，给予该股“推荐”评级。
关注区间： 2.80-2.85元 止损价2.70元