12月5日股市猛料 主力动向曝光

股票王

目录：
　　一、重要新闻点评
　　机构预测11月CPI下行破五 本月或再次下调存准率
　　A股面临2000亿抽血压力
　　央行报告称房价拐点初显端倪 银行担心恐慌性抛售
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　二、主力动向曝光
　　热钱仓皇出逃日 A股偷步建仓时
　　12月基金解禁次新股过半破发
　　高管套现手段让股民心寒　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　三、今日股评家最看好的股票
　　安洁科技、通策医疗、卫宁软件
一、重要新闻点评

机构预测11月CPI下行破五 本月或再次下调存准率
　　11月最后一天央行宣布下调存款准备金率，给市场一个明确信号：货币政策的重心已经从控物价转向保增长。这一政策转变的关键因素之一是，居民消费价格指数(CPI)持续下行。
　　机构预测，将于12月上旬公布的11月CPI涨幅将回落到5%以下。而11月制造业采购经理人指数(PMI)33个月来首次回落至50%以下，显示经济减速压力正在增大。市场预测最快在12月央行就可能第二次下调存款准备金率。
　　判断 11月CPI破五几成定局
　　几乎所有的预测都认为，11月CPI涨幅将低于5%。
　　根据商务部和农业部监测的数据，11月份以来食用农产品价格延续小幅下行态势，预计本月食品价格环比将有所下降，同时考虑到11月份CPI翘尾因素相比10月份继续大幅回落1.1个百分点，是年内月度最大降幅，我们初步判断11月份CPI同比涨幅可能在4.3%左右，表明四季度CPI同比呈现出加速回落态势。交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟对记者说。
　　唐建伟表示，商务部重点监测的食用农产品价格、农业部监测的农产品批发价格和国家统计局监测的50个城市主要食品平均价格变动情况的数据都显示11月份食品价格总体处于小幅回落过程。尤其是前期上涨较快的肉类、鸡蛋价格涨幅明显收窄。据此测算，预计11月份食品价格环比涨幅在-1.5至-0.7个百分点之间。
　　兴业银行首席经济学家鲁政委预测：11月CPI环比可能在-0.2%至0.1%之间。但由于本月翘尾与上月相比下降1.1至1.2个百分点，同比将落入4.2%至4.4%的区间内，中值4.3%，较上月下行1.2个百分点。
　　鲁政委对记者说，11月食品价格环比可能在-0.3%附近，略低于上月。非食品价格的环比更是可能回落至0附近。
　　据他介绍：2001年以来，历年11月娱乐教育文化用品服务的价格环比均较10月显著下降；居住价格环比往往较10月上行，但考虑到目前房地产调控效果初步显现，11月居住价格环比可能与10月持平；烟酒及用品、衣着环比与上月基本持平，医疗保健和个人用品、交通和通信环比的涨跌则与上游原材料价格及经济景气密切相关，考虑到目前经济增速已开始放缓，原材料价格持续下跌，预计11月这三项环比与10月持平的可能性较大。综合以上信息，预计11月非食品环比最可能在-0.1%至0.1%之间，中值为0。
　　此外，国海证券预测，11月CPI同比将在4.4%附近。其中食品价格环比下降0.5%，同比9.2%；非食品价格环比上涨0.2%，与上月持平，同比涨幅降至2.3%。CPI将由于翘尾因素及价格变动的综合影响，出现年内最大的降幅。
　　光大证券预测11月CPI将继续回落至4.7%；长江证券预测11月CPI同比涨幅为4.6%；德邦证券预计11月份CPI大幅回落至4.2%；华泰联合证券预测11月CPI同比上涨4.2%；第一创业预测11月CPI同比上涨4.1%；国信证券甚至预测11月CPI同比涨幅可能低于4%，为3.8%至4.0%。
　　预测 12月可能再降存准率
　　在通胀压力减弱的同时，中国面临的经济减速压力却于四季度陡然增强。财政部副部长朱光耀1日在中国国际商会年会上表示：当前的危机在某种意义上来说，严峻性和挑战性超过了2008年9月15日雷曼兄弟破产以后造成的那场蔓延世界的金融危机。
　　他说，2008年雷曼兄弟破产后，金融危机虽然蔓延到世界各地，但是当时世界经济总体上仍然保持了增长的态势，原因在于当时各国政府积极采取了大规模的财政和货币政策的刺激，实施逆周期的经济政策以应对危机，使危机在最大的范围内得到控制，经济复苏在较快的时间内得以实现。但是现在一些国家的财政非常困难，货币政策余力也不大。
　　在如此复杂的国际局势中，中国面临的经济减速压力大幅增加，再考虑到当前物价涨幅回落，市场预测最快在12月，央行就有可能第二次下调存款准备金率。
　　1日中国物流与采购联合会公布的11月PMI，居然在2009年3月以来首次回落至50%以下。澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚对记者表示，从PMI指数的走势来看，中国经济已经面临着自2008年国际金融危机以来最困难的时期，这要求中国政府在政策上更加宽松。11月30日的降低存款准备金率将是一个起点，我们预期中国央行将在12月份再次降低存准率一次，明年上半年仍有3次下调的空间。
　　让市场预期可能很快再降存准率的另一个原因在于近期中国外汇占款的下降。中国银行战略发展部高级经济师周景彤对记者说，10月末，中国外汇占款总额出现了2007年12月至今近4年来的首次负增长。究其原因，一是随着欧美债务危机等因素造成外围需求疲软，我国出口增速不断下降，贸易顺差收窄；二是美联储实施的扭曲操作，将短期利率提高，造成短期资本流出中国，导致资本项下顺差减少；三是人民币汇率升值将进入平台期，下跌预期逐渐增加。
　　根据上述分析，周景彤认为，尽管外汇占款的下降尚未成趋势，但在近期具有一定的持续性。这虽然有利于减少货币被动投放，控制通货膨胀，但是也需要防范由资本外流而引致的系统性风险。如果未来几个月外汇占款持续负增长，这将为货币政策的预调微调创造更大的空间。为了缓解年底资金面偏紧的状态，不排除近期央行下调存准率的可能。
　　国金证券2日发布的研究报告也预测：12月23日或迎来第2次降准时间窗口。报告称：3季度之时，外部资金流入与公开市场净投放对货币的贡献达到万亿级别，而4季度从目前的情况看，只能达到2000亿元不到，为此至少需要2次降准。由于元旦、春节都是资金需求时期，我们认为12月23日或者1月春节前成为二者必居其一的时间窗口。
　　中财简评：尽管当前中国经济增长面临较大压力，但是未来中国面临的通胀压力仍然较大，由于消费旺季的到来，从近期的观测数据来看，商务部和农业部的统计数据都显示出食品价格有望出现回升的迹象。货币政策全面转向的可能性应该不大。


A股面临2000亿抽血压力
　　尽管证监会近期推出了一系列措施以维护市场稳定，但新股上会发行节奏仍未放缓，年底再掀新股发行高潮。同时，12月A股市场面临着超过2000亿元的抽血压力。
　　新股发行年底再掀高潮
　　当市场还在关注新华保险的IPO（首次发行新股）时，东吴证券已作为证监会分红新政后的第一单IPO，迎来上市倒计时。此外，陕煤股份、中交股份等也蓄势待发，另外还有40余家已过会尚未发行的公司也将赶在年末上场。粗略计算，12月仅新股合计发行股数就高达15.6亿股。
　　作为即将上市的两只大盘股，陕煤股份和中交股份的动向尤其受到外界关注。其中，陕煤股份早在8月底便已过会，拟融资172亿元；而中交股份在9月底过会，拟融资200亿元。据了解，两只大盘股迟迟没有上市主要是计划缩减此前预定的融资规模，以适应当前市场的承受能力。但毕竟上百亿元的融资额直逼今年融资最大的中国水电，已对市场心理面造成直接的影响。
　　发行机制导致熊长牛短
　　对于市场承受的重压，上海证券交易所总经理张育军将矛头直接对准了新股发行机制。
　　张育军指出，新股发行是资本市场的核心与灵魂，但新股估值定价系统却不够理性。投资者普遍对高市盈率的可持续性估计过于乐观，因此加强市场机制自身的培育尤为重要。他认为，目前新股发行机制下，资本市场参与各方天平过于向控股股东和原始股东倾斜，是中国资本市场长期熊长牛短的一个重要原因。
　　除了对市场资金面和心理面的双重压制，长期以来，新股发行三高现象被广大投资者所诟病。虽然时下证监会出台系列措施剑指新股发行三高现象，但仍然出现凤凰传媒和道明光学高市盈率发行的情况。
　　有业内人士称，要进一步改变高市盈率发行股票的局面必须从多方面入手。如在询价过程中，要强化对询价对象报价情况的市场监督，要建立奖优罚劣的监管机制，淘汰报价质量较差的询价对象；要进一步完善定价机制，提高中小投资者在估值定价过程中的话语权等等。同时，目前低迷的市场环境也为投行提供了一个很好的反思契机，加强行业自律，完善IPO发行环节的风险提示也势在必行。
　　市场将承受2000亿的压力
　　除了新股的密集发行，12月还将迎来限售股解禁的高峰。据记者了解，12月100家公司限售解禁股达199.24亿股，累计解禁市值约1625.38亿元，环比增长75.37%。
　　有分析人士认为，为避免新股发行政策调整，东吴证券、新华保险、中交股份和陕煤股份四大IPO可能结伴而行。而大盘股扩容将直接对股票二级市场形成抽血效应，若12月间4只大盘股排队发行，在资金面紧张的情况下，加上限售股解禁，低迷的大盘恐怕将承受多重融资压力。
　　据目前情况统计，今年年末赶场上市的15.6亿股将给市场带来超过500亿元的压力，再加上解禁股的1625.38亿元，A股面临超过2000亿元的资金压力。和聚投资总经理兼投资总监李泽刚分析，资金短期流动性紧张让A股如惊弓之鸟，稍有风吹草动就承受不住。　
　　中财简评：12月份资本市场的资金面将较为紧张，年底许多资金需要回去一下。在市场好的时候，IPO就是利好，在市场差的时候，IPO则是利空。现在大家都在谈IPO的压力，但想过没有，不管是什么样的IPO都有资金去申购，既然不愁发不出去，那些利益主体不会轻易自己停下来的。


央行报告称房价拐点初显端倪 银行担心恐慌性抛售
　　
　　经济、金融数据的变化显示，房地产开发投资增速高位回落，房地产开发企业资金趋紧，土地交易市场量价齐跌，房地产贷款增速回落，房价拐点初现端倪。
　　这是人民银行调查统计司近日撰写的《当前房地产市场形势分析报告》和《房地产市场变化对金融业影响的调查报告》之中的观点。
　　事实上，从部分城市的房价走势看，这种观点已经得到了印证。11月份北京市二手住宅成交均价为22018元/平方米，创下15个月以来的新低。
　　房企现金流量影响房价
　　央行称，11月24日，中国金融学会金融统计研究专业委员会在北京举办房地产金融风险管理座谈会，人民银行调查统计司、银监会统计部、10家商业银行风险管理部门、3所大学的专家学者和中房驰昊公司代表参加了会议。
　　央行发布的消息援引与会代表的话称，房地产开发企业的现金流量是影响未来一段时期内房价走势的重要因素。
　　进入2011年，随着房地产调控的深入，房地产企业从银行体系获得资金的难度陡然加大。
　　央行公布的数据显示，三季度末，人民币房地产贷款余额10.46万亿元；前三季度累计增加9923亿元，同比少增7439亿元，占同期各项贷款增量的17.5%，比上半年低2.1个百分点。
　　除了银行信贷渠道之外，信托、债券等融资渠道的大门也渐渐变窄。行至年尾，房地产企业的资金链已非常紧绷。这意味着，对于房地产企业来说，降价销售存量房产，缓解资金压力将是现实而理性的选择。
　　国家统计局公布的数据显示，前10个月，房地产企业本年资金来源达68429亿元，同比增长20.2%，该增速已连续第二月出现放缓；11月18日发布的10月份70个大中城市住宅销售价格显示环比首次下跌0.14个百分点。
　　银监会近日发布的报告也称，随着房地产调控政策的推进，目前部分城市房屋销售量已经出现下滑，房价有所回落，土地流拍或底价成交现象明显增多，开发企业资金链趋紧。
　　在此次会议上，参加会议的代表还提出，就房地产开发企业的财务风险和偿债能力而言，银行更关注企业自有资金在总资产中的比例，这项指标比资产负债率更加全面、准确地反映房地产开发企业的财务杠杆。
　　银行更怕恐慌性抛售
　　部分参会商业银行代表认为，银行和房地产开发企业能够承受房价下跌20%到30%带来的冲击，但是房价下跌20%后会不会诱发恐慌性抛售、抛售现象出现后有关方面能否采取有效措施控制其连锁反应，是银行和企业更加关心的问题。
　　此前，在银监会的要求之下，商业银行已经进行过多轮房价下跌压力测试。
　　在11月初，银监会原主席刘明康还曾公开表示，自2008年，银监会就要求商业银行进行房地产压力测试，监管部门也会进行整体测试。最新的压力测试结果显示，即使房地产抵押品重度压力测试下跌40%，中国房地产贷款风险仍可控。
　　但从房地产行业来看，压力测试显示房价下跌20%到30%，对银行资产质量确实不会造成太大问题。一位国内评级公司的人士表示，但由于房地产行业牵一发而动全身，其上下游行业极其宽广，如果房价深度下跌，必将影响到上下游行业。届时银行的资产质量能否经受考验，还要打个问号。
　　不过从目前来看，商业银行的资产质量尚能保持稳定，三季度末，商业银行不良贷款余额为4078亿元，比年初减少258亿元；不良贷款率为0.95%，比年初下降0.18个百分点。
　　中财简评：房地产不坚决调下去，中国经济转型就是空话，阵痛是难免的，也许A股市场的地产、银行股在未来许多年里都难以有大的起色。

　　
二、主力动向曝光

热钱仓皇出逃日 A股偷步建仓时
　　
　　近段时间，中国的新增外汇占款数据骤降，人民币兑美元连续数个交易日触及跌停板，国际热钱一时间似乎有夺路而逃的势头。国内B股因此出现了大跌，而A股受益存款准备金率下调出现短暂反弹，但之后又陷入调整，市场上充满了悲观论调。那么，A股是否已无机会，未来市场会否跌破2000点呢？从电价上调这个被忽视的信号以及当前过于一致的悲观预期来看，事情也许会向相反的方向发展。
　　一个被忽视的信号
　　上周三晚间，央行突然宣布下调存款准备金率，这一利好刺激次日A股大涨。其实，当天还有很多利好伴随着准备金率下调，其中一个可能被很多人忽视，那就是电价上调，而且是超预期上调。从电力股的表现来看，电价上调反而成了利好兑现转而变成利空。这可能恰恰说明，市场忽视了电价上调意义。
　　首先，电价超预期上调并伴随存准率下调说明，物价形势从根本上得到了控制。在此次存准率下调之际，有很多人又开始担心物价；但偏偏在这个时候，电价还出现超预期上调。这难道不会给宏观经济带来过大的压力吗？显然，政策不是盲目的。从资金面上看，10月份中国外汇占款负增长248.92亿元，为2008年1月份至今近4年来的首次负增长；与此同时，人民币连续数日大幅下跌。很明显，国际资本已经在大幅流出中国，甚至有夺路而逃的势头，而国内M1和M2增速可能也将降至极低的位置。很显然，通胀问题已基本解决。而在技术上，CPI中房价的比重提高，只要坚持房地产调控，CPI下行已经是必然。当然，这又会带来另一个问题，我国的投资增速问题怎么解决。这正是接下来要谈的电价超预期上调的第二层意义。
　　电价超预期上调还释放了另一个信号：明年一定要保投资。明年，房地产投资增速可以预计会处于一个较低的水平，因此保投资只能从公共事业方面着手。第一个可以对冲房地产投资下降的就是电力行业。今年，火电行业的投资增速几乎为零，整个电力行业投资并不多。其中的主要原因是，电力价格处于低水平，电力企业普遍亏损，没有太多资金进行投资，进而导致了各地较大的电力缺口。电价上调不但可以弥补投资所缺资金，还能调动电力企业投资的积极性。其实，电价上调的意义还不仅在于此。由于近年中国的经济基本上由投资拉动，但能够产生足够现金流的项目并不多，原因之一是这些项目大多属于公共事业，而公共事业产品价格一直处于低水平。要改变这一局面，提高公共事业产品的价格可能是唯一出路。因此，未来铁路运输等行业提价也是可以预期的。
　　需要强调的是，无论是电力提价，还是其它公共事业产品提价，都是建立在一个可控的物价水平之下。目前，外资大幅流出，正好给了宏观经济一个调整调控方向的契机。
　　有趣的一致预期
　　事实上，从9月份开始，经济层面已经出现保投资的迹象，那就是实际投资增速开始反弹，预计11月份实际投资增速依然处于反弹过程当中。同时，实际的消费增速也在上涨。这意味着，名义GDP可能会有所下滑，但实际GDP的增速依然是可以期待的。若明年能够保证投资增速，保增长应该不会是太大的问题。再加上货币政策在往放松的方向走，市场应该不至于太悲观。
　　不过，从市场自身的层面来看，经过连续杀跌之后，目前市场又出现了一致预期，这次偏于悲观。首先，从券商来看，今年新财富排名靠前的券商目前以看空居多，建议投资者保存子弹，一些中小券商也大多数跟随看空或偏向谨慎。有券商坦言，实在没有信心重仓配置。其次，从私募来看，据数据，看涨12月行情的私募相比11月大幅下降25.52%，看跌的私募则大幅增加了16.03%；12月中国对冲基金经理信心指数为111.02，较上月下降18.57点，降幅为14.33%。最后，从公募基金来看，根据2011年11月18日至2011年12月1日期间的数据，主动管理股票与混合型开放式基金的双周平均股票仓位，对比2011年11月11日至2011年11月24日期间测算的股混型基金的双周平均仓位，由79.14%降至75.33%，降低了3.81个百分点，降至2006年以来的中等水平。从基金观点看，看空年底市场依然是主流。
　　目前，基金、券商、私募可以说在看空上取得了较高的一致性。不过，从历史经验来看，一旦市场形成一致性，事情就会向相反的方向发展。而从技术上看，沪指KDJ已经出现金叉；期指近期连续的单日跌幅要比沪深300小，这意味着期指空头已有所忌惮；而从沪深300的30分钟K线上看，在周四形成的缺口中枢，有较强的支撑。也许市场还会调整，但建仓区间也近在眼前。

　　
12月基金解禁次新股过半破发
　　　
　　基金为43%的新股报高价
　　基金打新行为让人捉摸不透。本月，有11只被基金重仓的首发机构配售股份解禁，其中约半数跌破发行价，浮亏过亿。而基金打新的浮亏可能恰恰是吞下自己高价打新的恶果。今年下半年，基金为占比约43%的新股报出了最高价。
　　基金解禁次新股浮亏过亿
　　面对打新的浮亏，基金进退两难。据权威机构统计，12月，两市有30家进行首发机构配售股份解禁，其中11只被基金重仓，涉及102只基金。12月1日，11只次新股就有6只破发，较首发价平均下跌0.19%。截至12月1日，基金累计浮亏1.38亿元。
　　但对于高价打新，即使弱市中，基金依旧乐此不疲。
　　据统计，上半年，累计168只新股上市，基金为其中35%的新股报出了最高价。进入下半年，基金的打新热情还有所增加。截至11月底，有95只新股上市，70只基金为其中的40只新股报出了最高价，占比升至43.16%，涉及25家基金公司。
　　定价不合理 基金追高新股
　　基金公司在网下询价阶段，报价存在定价不合理或高估现象。据深圳证券交易所总经理宋丽萍透露，深交所内部研究报告分析表明，基金公司询价对象报价只有26％的比例，在承销商的估值区间内高于或者低于主承销商估值区间的比例，分别为41％和31％。
　　根据深交所数据，在每单IPO报价最高的前十家询价对象中，基金公司在中小板和创业板新股发行中的占比分别达到25％和32％。创业板报价最高的十家机构，频次统计排名中有三家是基金公司。
　　基金高价打新遭炮轰
　　基金高价打新遭到了交易所总经理的炮轰。基金公司应理性参与新股发行询价，提升新股定价能力，促进IPO的合理定价。针对基金推高市盈率的行为，宋丽萍表示。
　　宋丽萍建议，基金公司在一级市场中要强化估值分析和询价报价的内部决策程序，自觉维护基金持有人的利益，严于自律，理性报价，不能盲目跟风搭便车，更不能因为委托代理问题而出现人情报价，或哄抬发行价格的行为。
　　上海证券交易所总经理张育军则指出，资本市场参与各方天平过于向控股股东和原始股东倾斜，是内地资本市场长期熊长牛短的一个重要原因。他建议，加强市场自身的激励约束与自身建设，进一步完善询价机构的监管制度。

　　
　　
高管套现手段让股民心寒
　　　
　　据统计，11月共有258位高管抛股套现，今年以来更有1719位上市公司高管离职，其中创业板、中小板公司高管达714位。如此大规模的高管离职、套现，投资者又如何有信心长期持股，高管的做法足以让投资者心寒。
　　让投资者担心的事情总是接连发生，上市公司高管似乎对自己的职位并不看重，为了卖掉持有的股票，宁愿辞职不当上市公司董事，现在不管是主板、中小板还是创业板，越来越多的公司高管都在为卖出股票而奔波。是他们太聪明，认定股市还会继续走低；还是他们深刻认识到自己公司并非适合长期持有优质资产；或者是，他们认为已经完成了创业的目标，未来的人生将进入到享乐阶段，不再谋求进取？本栏虽然无法判断最真实的原因，但是却非常担心，高管们知道自己的公司业绩与成长性无法跟上高高在上的股价，抛股成为最理智的选择。
　　现在很多期货公司都给出了通过做空股指期货来给手中持股保值的投资模型，假如高管们仅仅是因为不看好大势，认定股市仍然会继续走低，那么大可通过做空股指期货进行套期保值，完全没有必要抛售自家公司股票，不少圈里人都表示，高管卖股并非仅仅看空大盘。相反，还有很多上市公司大股东因为认定股指处于底部而不断增持股票护盘，中央汇金公司也在公开购买四大行的股票。
　　那么，是不是这些高管不愿意继续进取，而是希望提前退休享乐？这种概率也不高，因为能当上上市公司高管，就说明其本身并非一个颓废的、没有志向的人。即使公司完成上市，未来仍然还有很大的奋斗空间，如果小富即安，并不符合高管们自身的性格。就算真的不想继续奋斗，也应该留下股票保留高管职位，毕竟高管的薪金收入也足以令人眼红。
　　只有最后一种可能说得过去，就是高管们清楚，自身公司的股价严重高于其自身价值，未来公司的业绩和成长性也难以追上虚高的股价。或许在IPO的过程中，公司报表受到了充分的美化，上市之后，能够维持现状已经不错，高成长的神话或许只能由极少数公司完成，大多数的公司将会逐渐沉沦，最终成为失去投资者目光的普通股票。如果真是这样，高管逢高抛股实为最明智的选择，与其将来想卖都难，还不如现在就跑，凡是阻挡抛股的障碍都要扫除，包括上市公司高管的身份。
　　既然如此，投资者也多了一个选股的简单标准，即上市公司管理层相对稳定，高管抛股数量较少甚至自愿增加锁定期限，这样的公司，可能业绩和成长性会给投资者带来惊喜。

股票王

三、今日股评家最看好的股票


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　　轻薄化趋势推动功能器件需求持续增长。随着移动电子产品不断提升对轻薄化的追求，电子零部件产品精度不断提升，空间不断缩小，产品愈发紧凑，相对的对于各类功能器件的需求不断上升，推动功能器件市场快速增长。

　　伴随苹果步伐，超越行业周期。苹果是在低迷的行业背景下，最具有超越行业景气周期能力的公司，其对消费者的吸引力在虚弱的消费意愿下尤为突出。公司作为苹果5家功能器件供应商之一，相比欧美、台系竞争对手，专注主业、反应灵活、价格优惠，整体份额稳步提升，有望伴随苹果脚步取得超越行业周期的优秀业绩。

　　显著受益平板电脑与Ultrabook爆发。2012年平板电脑和Ultrabook将是最重要的电子产品。公司作为iPad、NookTablet主要供应商，在平板电脑市场占据较大市场份额；Ultrabook相比传统NB功能器件价值可望从9-10美金提升至12美金以上，进一步推升功能器件市场需求。

　　工艺积累与客户关系是公司核心竞争力。安洁科技是国内领先的消费电子功能器件供应商，为客户提供粘贴、绝缘、屏蔽、缓冲等功能器件的设计、加工、生产。多年来对多种材料的经验累积是公司的核心能力，而与国际大客户在产品开发、设计中的密切合作形成了公司重要的客户壁垒。

　　给与买入评级。我们预计公司11-13年EPS为0.77、1.45和2.14元，考虑公司可望在整体电子行业低迷情况下取得高速增长，我们认为公司合理价值为2012年30倍市盈率，对应6个月目标价为43.5元，给与买入评级。如果2012年公司通过高新技术企业资格，将会适用15%所得税率，对应2012-13年EPS上调至1.64、2.43元，明显增厚利润。(银万、安证）
　



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　　中国民营口腔医疗服务市场快速发展。目前口腔医疗服务行业存在的问题是口腔医师紧缺、医师资源地域性分配不均、口腔疾病发病率高就诊率低。随着经济的发展、政策的放开、行业的规范，口腔医疗服务由需要转为需求。新医改背景下，国家鼓励形成多元化办医格局，民营口腔医疗机构数量2004-2009年CAGR为10%。

　　公司业务结构与同行形成错位竞争。公司主营口腔服务，其中业务结构侧重高毛利业务如正畸、种植和特需。公司依托杭州口腔医院，具有技术、服务和品牌基础，客户定位于30%低端人群、60%中端人群、10%高端人群，与公立医院和其他民营口腔连锁店形成错位竞争。

　　杭州口腔医院持续增长，宁波口腔医院将迎来新一轮高增长。杭州口腔医院持续盈利，总院+分院管理模式的成功，已成为公司走出杭州，布局全国的标杆。公司通过收购兼并，在宁波、沧州、黄石、衢州、北京、昆明布局多家口腔医院。宁波口腔医院增长趋势确定，有望成为第二个杭口，是公司重点培育对象。预计2012年底2013年初开始宁口将迎来新一轮高增长。

　　以口腔医疗为主业，向保健、护理领域外延发展。大专科，小综合是民营医院争夺市场份额的制胜法宝，公司定位于大型医院投资管理集团，在做大做强口腔医疗服务主业的基础上，积极寻求向妇幼等其他专科领域发展的机会。

　　抓住公立医院改革历史机遇，公司具有先发优势。公司在实践中逐步摸索出参与公立医院改革是公司扩张的最佳模式，公司管理层与部分地方政府长期建立了良好关系，且对医疗服务行业有深刻理解和丰富经验，在进入医疗服务投资管理领域具有先发优势，

　　盈利预测与估值。我们认为随着公司杭口业绩持续增长，已并购医院纷纷进入盈利期，公司未来业绩有望持续高增长，不排除继续收购并购的可能。我们预计2011-2013年EPS分别为0.45元，0.64元和0.89元。目标价为28元，对应2012年PE为43.75倍，维持买入评级。

　　主要不确定因素。管理风险、收购的持续性。（海证、投证）




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　　新医改及3521工程带来医疗信息化行业高速增长

　　从09年年开始的新医改在推动医药体制改革的同时，后续将陆续增加信息化投资，预计总投资额2%-3%会用于医疗信息化领域的投资；卫生部的十二五信息化建设规划将重点发展的信息化建设总结为3521工程，建设以健康档案和电子病历为核心的三级卫生信息平台，推动五项业务应用；从10-11年完成规划并设定14个试点省份开始，中国医疗卫生信息化建设将进入一个高速增长的全新阶段。

　　卫宁软件作为国内医疗信息化领域的领军企业，专业且专注

　　公司一直是国内医疗信息化领域的领导企业，产品包括医院信息系统（HIS）、临床信息系统（CIS）以及公共卫生信息系统，专注于医疗信息化建设，在所从事的领域都是最领先的企业，软件产品收入一直保持高速增长的趋势。

　　三大软件产品全面增长，业务结构合理，业绩增长确定

　　公司的HIS系统保持国内领先，产品化的软件系统将在销售规模增加的情况下明显的提升盈利能力，随着医院需求的持续提升，公司产品在功能深化和模块拓展上的优势也将更明显；公司的CIS产品国内领先，但是由于市场启动较晚，收入仅为HIS业务的1/4，在拥有客户基础和领先技术的情况下，CIS将保持高速增长；在政府近几年重点投入的区域医疗卫生领域，公司已经取得了初步的进展，由于长期的行业积累和技术能力，公司未来有望获得较高市场份额。相比A股其他从事医疗信息化的企业，公司最专注，由于产品结构布局合理，业绩增长较为确定。

　　盈利保持高速增长，给予推荐评级

　　预计公司11-13年的EPS分别为0.91元、1.50元和2.16元，CAGR达到48.6%，2012年由于政策推进以及公司的业务拓展将实现盈利大幅增长，鉴于政策支持以及预期的投资推动，预计公司的盈利和估值都将维持高位，我们给予公司推荐评级。（国信、发证）