广州药业（600332）研究报告

天机

一、公司看点
1、行业分析
    从统计局公布的6 月份经济运行数据来看，医药工业的营业收入累计达到6563 亿，增幅累计同比为30.03%。医药工业的营业利润累计达到657 亿，增幅累计同比为21.67%。分别较前5 月提高0.71 与2.22 个百分点，行业利润增速在5 月份触底后出现回升。毛利率29.3%，利润率10.01%。分子行业看：化学原料药、生物制药与医疗器械子行业利润增速回升幅度最大，显示行业经营趋好。
    医药板块的防御性特征将逐渐凸现出来，回调就是积极布局时。我们对此判断是出于以下几点理由，首先国际经济环境的不景气直接影响我国经济，美债问题一直是我们的心头之患。国内经济不放松，房地产调控不放松的政策基调已定，国内经济形势和货币流通性不容乐观。在种种因素的影响下，最有盈利保障的就是医药和消费板块。
2、投资亮点
    2011年业绩表现值得期待。我们判断公司很有可能在2010年完成渠道清理的工作,2011年将成为公司公司新发展阶段的第一年。2011年一季度期间费用率同比基本持平,但与去年全年相比下降明显,如2011年全年维持一季度营业费用率及管理费用率水平,则将表现出自2008年以来持续下降的趋势(营业费用率由17.03%下降至11.80%,管理费用率由11.32%下降至7.7%),公司全年业绩表现值得期待。
    南派中药集大成者,资源丰富。公司是南派中药的集大成者,旗下拥有中一、陈李济、奇星、敬修堂、王老吉、潘高寿等多个百年老字号药企以及华佗再造丸、中一消渴丸、王老吉、夏桑菊、蛇胆川贝液、乌鸡白凤丸、追风透骨丸等繁多的优秀中成药及相关品种,在华南地区乃至全国都拥有极为明显的中成药资源优势。
    新业务布局前景广阔。下属企业拜迪生物的治疗性双质粒HBVDNA疫苗项目正在积极准备Πb期临床研究,我们推测该疫苗将于2015年左右上市并极可能成为乙肝治疗类一线药物。而十二五期间集团还将以王老吉品牌为核心,在保健品、化妆品等领域多元化发展,新业务前景值得期待。

二、恒富资金监测

恒富资金监测平台显示：该股机构、大户整体呈现净流入状态，近期大户单增持迹象尤为明显。在大盘走势微妙之际，医药股的防御价值凸显，公司生物医药的概念也有待市场发掘。

三、恒富技术解读

上图分析显示， 3、5、10日主力力道周期连续5天翻红，8月2日的交易显示，机构单资金持续大幅流入该股，大户单买入量也大于卖出量。走势上看，该股放量反弹至周BOLL通道中轨下方蓄势，上轨压力20元附近，具备反弹空间，可逢低予以关注。

四、风险提示及投资建议
公司营销改革成效;生物产业具备较高不能产业化风险。
“广州药业”作为广药集团旗下最主要的中成药、生物药及非药健康产品(如王老吉凉茶)的生产、销售基地,必将获得集团各方面资源的大力扶持,具备较大的发展潜力，预计2011、2012年每股收益预期0.43元和0.53元，给予该股“推荐”投资评级。
关注区间：16.60—17.20元 止损价16.40元