证监会批复9家RQFII 部分个股将受益

股票王

导读：
　　证监会批复9家RQFII 即将发行
　　证监会批复RQFII资格 入市指日可待
　　首批9家基金公司试点 RQFII产品或明年3月面市
　　九基金公司获RQFII资格 首批产品偏向债市
　　RQFII启动 200亿背后存6000亿庞大主力军
　　RQFII试点机构出炉 部分个股将受益
　　4万亿中国版401K计划能否开启A股牛市
　　RQFII推出倒计时读秒 16大概念股最受益
　　
　　证监会批复9家RQFII 即将发行
　　记者从相关基金公司获悉，华夏基金、嘉实基金、易方达基金、博时基金、南方基金、华安基金、大成基金、汇添富基金、海富通基金等9家基金公司旗下香港子公司已获得中国证监会批准，首批拿到人民币境外合格机构投资者(RQFII)资格，其中华安基金、南方基金等香港子公司已经向香港证监会上报首只产品，最快明年初开始发行。
　　据悉，此次获批的9家基金公司均系首批申报，并全部获批。这些基金公司香港子公司普遍设立时间较长，准备较为充分。一些公司已经发行了多只公募产品和私募产品，具备了一定的投资经验。按照有关规定，获得RQFII资格的各基金公司香港子公司，还需要先向外管局申请相关额度。
　　在拿到RQFII资格后，已经有基金公司在第一时间上报产品。由于RQFII投资于固定收益证券的资金不少于募集规模的80%，基金公司上报的产品均为偏债基金。南方基金表示，已上报一只偏债型产品，下一步将等待香港证监会的批准以及外管局的外汇额度。大成国际表示初期计划推出固定收益类产品。
　　对基金公司来说，RQFII资格获批意义重大，有利于国内基金业进一步参与国际资产管理和海外业务拓展。海富通基金公司总经理田仁灿表示，RQFII业务资格的获批，将使得公司海外业务获得实质性进一步拓展的空间，也将有利于提高公司整体竞争实力，符合海富通设定的长远目标--成为一家具有全球视野的中国资产类别专业管理人。
　　华安基金表示，RQFII试点的意义在于协助形成多层次人民币回流机制，同时，通过发行RQFII产品，海外投资者将获得进入中国市场的又一通道，让他们有机会分享中国优秀投资经理的投资能力。
　　基金公司是第一类获批的，我们是第二类。香港某中资券商行政总裁表示，证监会基金部先批基金公司，机构部后批证券公司，额度上，所有的试点机构可能平分200亿元。据悉，中金公司、中信证券、海通证券、国泰君安证券、申银万国证券、招商证券、华泰证券等券商旗下香港公司也将获得RQFII资格。
　　我们将在近日上报RQFII产品，材料都已经准备好了。预计过完年，3月份左右就会有产品问世。国泰君安国际控股有限公司行政总裁阎峰表示。(.证.券.时.报 .朱.景.锋 .黄.兆.隆)
　　证监会批复RQFII资格 入市指日可待
　　记者从相关基金公司获悉，华夏基金、嘉实基金、易方达基金、博时基金、南方基金、华安基金、大成基金、汇添富基金、海富通基金等9家基金公司旗下香港子公司已获得中国证监会批准，首批拿到人民币境外合格机构投资者（RQFII）资格，其中华安基金、南方基金等香港子公司已经向香港证监会上报首只产品，最快明年初将发行。
　　据悉，此次获批的9家基金公司均系首批申报，并全部获批。这些基金公司香港子公司普遍设立时间较长，准备较为充分。一些公司已经发行了多只公募产品和私募产品，具备了一定的投资经验。按照有关规定，获得RQFII资格的各基金公司香港子公司，还需要先向外管局申请相关额度。
　　在拿到RQFII资格后，已经有基金公司在第一时间上报产品。由于RQFII投资于固定收益证券的资金不少于募集规模的80%，基金公司上报的产品均为偏债基金。南方基金表示，已上报一只偏债型产品，下一步将等待香港证监会的批准以及外管局的外汇额度。大成国际表示初期计划推出固定收益类产品。
　　国泰君安国际控股有限公司行政总裁阎峰表示，我们将在这周日上报RQFII的产品，材料都已经准备好了。预计明年过完年，3月份左右就会有产品问世。(.证.券.时.报.网)

　　首批9家基金公司试点 RQFII产品或明年3月面市
　　一位试点机构内部人士称，相关产品方案已报香港证监会，目前正等消息
　　有消息称，中国证监会日前批出首批RQFII试点机构，9家基金公司已接获证监会通知。我们已于今天上午收到中国证监会的批复，并且设计的相关产品也上报给了香港证监会，目前正在等消息。一位基金公司相关人士昨日接受《证券日报》记者采访时证实此消息并确认。该人士所指的是人民币境外合格机构投资者（RQFII）资格申请的批复。
　　虽有部分机构已获得审批，但业内人士称，由于临近圣诞、新年假期，即便RQFII细则近期出台，相关产品最早面市预计也要到明年3月份。一中资券商相关子公司人士称，如果相关细则顺利发布，预计明年2月至3月是RQFII发行的良好时机。不过，亦有相关人士预测，产品最快可能在今年底便可以出台。
　　上周末，中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局联合发布《基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》（简称试点办法），允许符合一定资格条件的基金管理公司、证券公司的香港子公司作为试点机构，运用其在香港募集的人民币资金开展境内证券投资业务。
　　香港金管局的统计数据显示，截至今年9月底，香港的人民币存款达到6222亿元，而在年初，这一数字仅为3150亿元。但这些人民币的投资出路并不多。因此，在香港金融市场上人民币基金的受欢迎程度很高。
　　市场人士称，推出RQFII有助于拓宽在香港的人民币到内地资本市场的投资渠道，也有助于增强资本市场的流动性。同时，对那些获得资格的公司而言，将使得公司海外业务获得进一步拓展的空间，也将有利于提高公司整体竞争实力。
　　根据试点办法的规定，首批启动的200亿RQFII额度，其中不低于80%的额度将投资于内地债券市场，不高于20%的额度投资于A股市场。
　　200亿元是总额度，具体能分到多少，目前我们也不知道。上述基金公司负责人士称。而此前，易方达基金管理香港子公司易方达香港业务发展总监周美诗对媒体表示，易方达香港将在RQFII试点项目下寻求15亿人民币的投资额度。
　　市场人士认为，不超过募集规模20%的资金可投资于股票及股票类基金，以此计算，试点初期流入股市的资金最多不超过40亿元，对股市影响有限。但RQFII试点的关键不在于数额多少，而在于外资控制的人民币，可以通过香港可以进入内地资本市场。这种新的渠道逐步畅通之后，对A股市场的影响将是持久和深远的。
　　据了解，为进一步推进境内证券市场的对外开放，拓宽境外人民币投资渠道，近年来，证监会、央行、外汇局结合境内人民币回流问题对境外人民币资金投资境内证券市场的可行性进行了认真研究，并与香港有关部门就此进行了密切的交流与沟通。
　　业内人士表示，RQFII试点对于优化人民币回流机制、丰富境外人民币投资产品、促进人民币离岸业务发展具有重要意义。(www.ccstock.cc)

　　九基金公司获RQFII资格 首批产品偏向债市
　　历时三年，基金公司谋求的RQFII业务资格终于获批。
　　记者昨日获悉，中国证监会日前批准博时、南方、华夏、华安、大成、汇添富、易方达、海富通、嘉实9家基金公司的香港子公司的RQFII业务牌照。
　　据了解，目前首批9家基金公司已上报或将上报的产品主要以偏债券的固定收益产品为主。
　　南方基金昨日向记者表示，南方基金香港子公司--南方东英公司日前已获得首批RQFII资格，并已上报一只偏债券类产品，下一步将等待香港证监会的批准及国家外汇管理局的外汇额度。大成基金也表示，公司旗下香港子公司获批RQFII资格，其上报的一只产品为偏债券的固定收益类产品。
　　博时基金(国际)有限公司董事总经理赵小宝向本报透露，博时国际早在年初已经为RQFII做好准备，包括物色托管行及分销银行。
　　海富通基金昨日称，其香港子公司在12月21日已获得证监会核准批复RQFII业务资格，且正计划上报公司首只RQFII产品。据悉，这只港产人民币公募产品将由海富通香港子公司--海富通资产管理(香港)有限公司作为资产管理人。
　　华安基金昨日也宣布，该公司旗下全资子公司--华安资产管理(香港)有限公司的RQFII资格已正式获得中国证监会批准，成为成功入围首批获准该项资格的机构之一。公司已向香港证监会报送了一只公募基金产品，预计将于2012年初在香港和海外市场发行。
　　针对海外市场出现的人民币贬值现象对RQFII的影响，赵小宝表示，人民币短期有贬值的预期，但市场普遍相信未来人民币仍有机会升值，相信RQFII产品有其吸引力。
　　对于基金公司业务向RQFII领域拓展，海富通基金公司总经理田仁灿认为，RQFII业务资格的获批，将使得公司海外业务获得实质性突破和进一步拓展的空间，也将有利于提高公司整体竞争实力。(.上.证 .安.仲.文 .王.慧.娟)

　　RQFII启动 200亿背后存6000亿庞大主力军
　　在政策组合拳中，人民币合格境外机构投资者已经正式启动，试点初期额度约人民币200亿元。
　　这有利于境外人民币资金回流。尽管只有区区200亿元，试点初期额度不高，对A股影响也不大，但未来发展空间巨大。
　　而且，根据规定，试点初期不少于募集规模80%的资金投资于固定收益证券，包括各类债券及固定收益类基金，不超过募集规模20%的资金可投资于股票及股票类基金。
　　也就是说，试点期间能投资股票及股票类基金的RQFII资金，最多40亿元人民币。
　　RQFII背后主力强大
　　RQFII，即人民币合格境外机构投资者，此次试点将从基金公司、证券公司的香港子公司开始，运用其在港募集的人民币资金在经批准的人民币投资额度内开展境内证券投资业务，初期试点额度约200亿元。
　　区区40亿元人民币的资金无法在A股市场掀起波澜，但200亿额度可能是RQFII探路境内证券市场的排头兵，让市场憧憬的是200亿背后庞大的主力军。
　　香港坐拥大量人民币存款，且投资出路不多，每次有人民币基金出笼，虽然回报并非可观，但散户均反应热烈。。根据香港金管局的统计数字，截至9月底，香港人民币存款达6222亿元。在年初，这一数字仅为3150亿元。RQFII的推出，不仅有助于拓宽停留在香港的人民币的投资渠道，而且也有助于增强资本市场流动性。
　　QFII将继续增援A股市场
　　A股请来两大外援，一大是RQFII，另一个即是合格的境外机构投资者QFII。上周五证监会表示，将加快QFII的审批速度。审批将会大幅提速。预计未来两个月的审批量将为过去两年增量的总和。
　　从自2002年底颁布QFII办法以来的市场表现看，QFII是长期机构投资者。国外机构对QFII的申请不断，始终保持对A股市场的热情。目前已经批准125家境外机构QFII资格，今年新增额为12亿美元，而去年是30.5亿美元，即意味着，未来俩月有越40亿美元的QFII额度。
　　数据显示，截至12月2日，QFII账户总资产规模合计2655亿元，其中银行存款、股票和债券占比分别为12.2%、71.9%和13%，QFII持股市值约占流通市值的1.07%。
　　在过去的三季度，A股跌跌不休，QFII的态度非常明显，对A股是减持多于增持。根据上市公司三季报公布十大流通股东对A股的持有情况看，遭到QFII抛弃或者减持的公司明显多于增持和新进的公司。QFII增持公司，应是投资者跟踪关注的重点品种之一。(.重.庆.时.报)

　　RQFII试点机构出炉 部分个股将受益
　　证监会已于本周三晚间确定了首批RQFII试点机构，易方达、华夏等9家基金公司得以入围，业内认为，虽然RQFII在试点阶段能投入股市的资金量有限，但从QFII重仓股四季度逆势走强的表现看，RQFII的潜在布局对象应该具有较好的投资价值。
　　市场短期难获提振
　　据悉，得以入围首批RQFII试点机构名单的基金公司除易方达、华夏外，还有博时、南方、华安、汇添富、海富通、嘉实以及大成。获得试点机构资格的基金公司，将分别向外管局申请额度。根据此前《试点办法》规定，首批启动的RQFII初始额度为200亿元，其中80%以上的额度将投资于内地债券市场，不高于20%的额度投资于A股市场，即在RQFII试点初期，能投入A股市场的资金最多不超过40亿元。
　　华泰证券分析师陈勇指出，虽然RQFII的额度变化及投资于股市的比例未来必然会逐渐升高，RQFII的额度最终也会完全放开，但就当前而言，40亿元的资金规模对极度缺钱的A股市场无疑是杯水车薪，况且新年、春节假期即将到来，首批试点机构在近期推出相关RQFII产品的可能性几乎不存在，RQFII正式入市的时间还会往后推迟。短期内RQFII不会给A股市场带来直接的利好提振。
　　两类股有望受益
　　尽管RQFII对A股市场的利好效应无法在短时期内显现，但部分个股却有望因此受益。
　　据本报数据中心统计，三季度末共有138家上市公司获得QFII的持有，其中QFII持股比例在5%以上的重仓股有12只，截至昨日收盘，138只被QFII持有的股票在四季度平均下跌6.95%，表现不仅远好于沪深300指数同期9.3%的跌幅，也较基金、社保、险资重仓股的走势更优，特别是12只QFII重仓股在此期间更是逆势上涨0.92%。
　　陈勇表示，QFII通常遵循自下而上的选股思路，很难看出其选股有明显的行业倾向或风格倾向，不过曾被QFII重仓的股票似乎更容易得到后续QFII的青睐，比如用友软件自2009年四季度首度得到瑞士银行买入，此后瑞士信贷、摩根士丹利、花旗环球金融等QFII资金接力买入该股。从这个角度看，已有的QFII重仓股很可能成为RQFII的目标，特别是那些A、H股价出现倒挂的QFII重仓股。
　　浙商证券分析师赖艺蕾则指出，券商股也是RQFII的一大受益者，由于首批RQFII将分配给符合条件的中资证券公司及基金公司，中信证券、国泰君安、海通证券以及申银万国在港净资产规模都超过10亿元，有可能先行试点并率先受益，这对已持续调整了一年的券商板块是很好的炒作话题。(.重.庆.商.报 .李.扬.帆)
4万亿中国版401K计划能否开启A股牛市
　　编者按：如果中国版401K能够实施，将为A股市场开辟一个新的资金供给源。据中国证监会有关部门负责人表示，总额约2万亿元的地方社保可以学习全国社保的做法，市场化选聘专业的投资机构。全国住房公积金的结余也达到2.1万亿元，加上财政盈余，都可以成立一个特殊的基金来运作。据初步规划，以上资金总规模将可达4万亿元。
　　由于美国401K计划扭转了股市的趋势，告别长达15年的漫长熊市，促成了22年的超级大牛市。而中国版的401K能否成为中国股市牛市的起点同样十分引人关注。
　　中国版401K计划推出箭在弦上
　　监管部门正在积极起草基本养老保险基金监管条例及若干个规章和规范性文件
　　在中国证监会主席郭树清接连两日公开表示，证监会正在研究加大鼓励各类长期资金投资股市的政策措施，建议加快推进养老金入市之后，全国社保基金理事会理事长戴相龙 20日积极回应，支持养老金投资股市。对此，分析人士指出，证监会和社保基金高层一呼一应的表态传递出的信号显示，中国养老金体系的建设正在逐步深化，各方面对基本养老保险基金投资运营的认识已逐渐趋于一致，中国版401K计划的推出已箭在弦上。
　　十二五 规划提出，积极稳妥推进养老基金投资运营。记者了解到，为落实这项措施，有关部门酝酿将省市区管理的一部分基本养老保险基金集中起来，按一定比例投资到各类金融资产。另据中国证监会有关部门负责人透露，证监会已就推动养老金、公积金等投资股市和有关部门进行了沟通，并已计划研究出台一揽子税收优惠政策。
　　中国社科院刚刚发布的《2011年中国养老金发展报告》指出，国家可能成立投资管理公司来管理运营基本养老保险基金。报告建议，国务院有关部门对地方管理的基本养老保险基金和中央财政集中的全国社会保障基金的投资管理体制进行统一研究，统一决策。据了解，目前相关监管部门正在积极起草基本养老保险基金监管条例及若干个规章及规范性文件 ，有望明年出台。
　　有关部门正积极研究的中国版401K计划，或会在证监会新任领导的驱动下加快实施步伐，这或将成为2012年股票市场最大的制度性红利。而且将长期资金引入股票市场，也符合我国货币化新进程发展的需要。中金公司研究报告指出。
　　为A股注入活水
　　目前，低迷的股市需要吸引更多的资金入市，尤其在紧缩货币政策的大环境下，资金供给已成为制约A股市场的重要因素之一。但另一方面，规模巨大的社会保险基金由于只有存银行和买国债两大投资渠道，收益率很低。据社会科学院世界社保中心主任郑秉文测算，中国社会保险基金的收益率不到2%，几乎是世界上收益率最低的。
　　根据人力资源和社会保障部公布的数据 ，截至2010年末，全国各项社会保险基金资产总额已达到24309亿元。但以购买债券和委托运营的方式进行投资的社保基金占基金总额的比例不足一成。因为，根据现行社会保险基金投资管理制度，社会保险基金仅有少量个人账户资金委托全国社会保障基金理事会管理，其余只能采取存银行和买国债等管理方式。
　　据全国社保基金理事会公布，截至2010年12月31日，全国社保基金会管理的基金资产总额8566.90亿元，其中：社保基金会直接投资资产4977.56亿元，占比58.10%；委托投资资产3589.34亿元，占比41.90%。资金权益566.40亿元，年均投资收益率9.17%。截至2010年底，全国有3.71万户企业建立了企业年金，年末企业年金基金累计结存2809亿元。
　　戴相龙指出，全世界的养老金几乎都投资股票，高比例的可达60%-70%。虽然股票本身价格有高有低，存在投资风险，但是，股票也最具有流动性，不需要就可以卖掉。他认为，主要养老金的投资股票应该是长期投资，价值投资，责任投资，低的时候买，高的时候卖。所以，地方养老金如果收上来，有一部分用来买股票还是可以的。第一保值增值了，第二增加资本市场的机构对我们的鼓励。
　　国泰君安证券相关研究报告指出，我国已进入老龄化社会，养老金据估计缺口达1.3万亿并继续扩大。因此，如何提升养老金的投资运作能力，实现保值增值，也是一个非常重要的课题。
　　一边是市场对资金的渴望，另一边是社会保险基金的低收益，如何能够实现两者的双赢是监管层关注的问题。而美国已经成功运作的401K无疑给了我们这样一个契机。
　　如果中国版401K能够实施，为A股市场开辟了一个新的资金供给源。据中国证监会有关部门负责人表示，总额约2万亿元的地方社保可以学习全国社保的做法，市场化选聘专业的投资机构。此外，全国住房公积金的结余也达到2.1万亿元，加上财政盈余，都可以成立一个特殊的基金来运作。据初步规划，以上资金总规模将可达4万亿元。
　　英大证券研究所所长李大霄认为，庞大的财富管理需求及数量巨大的股票储备，使中国版401K计划推出条件已成熟。中国经济的高速成长以及在全世界范围的重新定位，保证了大量的中国企业有广阔的成长空间。而强大的股票市场，是中国在全球进行重新定位的有力保证。
　　据了解，2004年，监管层曾经提到过美国的401K计划，并引起了各方的强烈反响，其中原因就是当时的股市也处于低迷状态。据郑秉文的介绍，2004年，原劳动和社会保障部颁发了20号和23号令，将其投资运营模式改为DC型信托制的模式，其基本要义、制度框架、投资模式等，均与美国的401K计划相差无几，遂被业界称为中国版401K，但整个市场的成长仍然十分缓慢。
　　七年过去了，相对于2004年，中国经济的体量明显增大，整个社保、养老、医保体系也更加健全，对于社会保险体系的保值增值呼声不断提高，资本市场的规范程度也显著提高，现在已是启动中国版401K计划的良好时机。部分业内人士这样认为。
　　中金公司发布报告指出，2012年股市资金需求量约1.25万亿元，这是相对较为确定的。但资金供给的影响因素较多，按目前的趋势推算，2012年资金供给约1.03万亿元，全年资金供给总量弱于资金需求。股市的资金供需平衡改善需要两个必要条件：一是政策驱动资金成本下降，从而推动居民资产重新配置，回流股票市场；二是利用制度引导长期资金入市。目前看来，引导长期资金入市或是可以期待的制度性红利。
　　原全国人大财经委办公室副主任、原《基金法》起草工作组组长王连洲表示，启动中国版401K计划是有关部门针对当前市场低迷的扶持和救急，相当于为市场注入强心针，体现了中国股票市场一贯的政策市的特点。但他同时也指出，养老金入市首要目的不是为了稳定市场，因为养老金没有责任也没有义务救市。希望有关部门在决策时慎重考虑，集思广益，充分预计市场各个层面可能出现的问题。
　　还需完善相关制度
　　虽然中国版401K计划已提上日程，但401K计划是否能成为A股的资金活水，还有不少问题需要解决。就美国401K计划的经验看，我们的401K计划仅靠证监会是远远不够的，还需要财政、税务 、人保等部门的共同推动，这是一个系统性工程。分析人士表示。
　　人保部社会保险基金监督司司长陈良表示，目前，我国养老金所面临的任务除了养老金的应收尽收外，最重要的是留存下来的钱如何实现保值增值。他认为，养老金的投资运营，首先应当有一个政策规范，要明确养老金的投资范围、运行机制，以及市场监管和法律责任等。这些问题经过几年摸索，各方面意见和认识不断趋于一致。虽然养老金的投资运营对各方来说都有益，但还是应该倾听社会上的各种不同声音，争取取得一致的看法。养老金投资股市，一定要加强公众教育，树立长期投资的理念。
　　根据中国证监会研究中心的建议，国内的社保和养老金制度还不完善，尤其是养老金制度仍处于起步阶段，因此，加快健全覆盖城乡居民的社会保障体系。继续完善企业职工基本养老保险制度，进一步拓展覆盖范围，将城乡各类企业职工纳入基本养老保险范围。未来的重点是促进非公有制经济组织从业人员参加养老保险，继续扩大做实基本养老保险个人账户试点。建立适合农民工特点的养老保险制度。积极探索新型农村社会养老保险制度。逐步实现城乡居民养老保险基金的全国统筹管理。
　　同时，还应明确政府对私人养老金管理的定位。美英两国私人养老金的筹集、管理、投资等工作，均为市场化运作。政府通过法案设立一系列机构，将工作重点放在为私人养老金提供严密的监管、为破产DB型计划提供补偿金、为存在纠纷的计划成员提供咨询和仲裁服务。可以看到，这是一套相对全面完善的制度运行保障体系。我国虽然已建立了企业年金制度，但相应的保障体系尚急需建立和完善，以确保企业年金的有序发展。如，要实现企业年金的有效注册，一方面可使个人转换工作时仍可及时了解所参加的年金计划信息，另一方面可使监管者及时了解信息并进行有针对性的监管。
　　完善的税收优惠政策也是大力推动企业年金发展的重要一方面。专家指出，从美国401K计划可以看到，税收优惠政策是企业年金发展的强大动力。目前，我国已出台的企业年金政策条例只对企业缴纳在工资总额4%以内的部分进行税前列支(即享受税收优惠)，但是相关的配套政策没有出台，比如尚未对个人缴费及其收益进行延迟纳税。在多支柱养老体系的制度设计上，应当将企业年金和基本养老保险通盘考虑。适当降低社会基本养老保险的缴费比例，适度让位于企业年金，激发更多中小企业设立企业年金的积极性。统筹来看，就是把第一支柱在职工退休收入中的比例适度降下来，让企业年金这个第二支柱补上去。
　　此外，业内人士还建议，目前，我国的养老金计划刚刚起步，建立企业年金的企业主要是效益好的大型国有企业，覆盖人数有限。为了将尽可能多的人纳入退休计划是制定退休政策的主要目标，可以借鉴美国401K计划的相关政策，逐步覆盖各类企业以及个人。同时应简化企业年金计划设立、运作、监管的程序，适度减低有关企业缴纳的企业年金账户等费用。(www.ccstock.cc)

　　RQFII推出倒计时读秒 16大概念股最受益
　　QFII重仓持有的19只股票
　　沪深上市公司三季报披露的股东信息显示，QFII进入了154家上市公司的十大流通股东之列，若不考虑具有战略投资者性质的股东，则有19家公司的QFII持股量占到十大流通股东持股总量的10%以上，相关股票在四季度的表现整体较为坚挺，平均涨幅8%。
　　QFII精选重仓股
　　相比本土基金、券商、私募等投资机构，QFII在A股中的投资规模相对较小，目前，可以投资A股的QFII家数有116家，合计投资额度约200亿美元，这个规模甚至不如一家大型本土基金公司所管理的资金数量。正因如此，在沪深股市超过2000家上市公司中，有QFII持股的公司并不多，而重仓股就更是少之又少。上市公司三季度报告显示，有155家上市公司的十大流通股东中出现QFII身影，其中持股数量占十大流通股东持股总量比例超过10%的有26家。这之中，部分公司的QFII股东具有战略投资者的性质，如北京银行（601169）的第一大流通股东INGBank、中国平安（601318）的第一大流通股股东汇丰保险控股等。若剔除此类公司，则仅有19家公司获得了QFII的青睐。
　　QFII持股比例较大的股票有强生控股（600662）、ST唐陶（000856）、探路者（300005）、卫宁软件（300253）等，持股量占十大流通股东总持股量的比例分别达到48.37%、43.40%、23.17%和23.07%。其中强生控股是名副其实的QFII独门股，十大股东中共有4家QFII，并且除这4家QFII外再无其他机构投资者。此外，ST唐陶的前十大股东中，有3家QFII，但其持有的都是ST唐陶的H股。事实上，这种十大流通股东中仅有QFII一类机构投资者的股票在两市中也仅有这么两只，从目前的公开信息来看，这两只股票并没有什么特别的基本面优势或者可炒作的题材。
　　从QFII的角度来看，撒网最广的是UBSAG和比尔盖茨梅琳达信托基金，这两家QFII持仓的股票只数分别为17只和16只。其余QFII的持股数量都不超过10只。

　　重仓股整体跑赢指数
　　从QFII持股中很难看出明显的行业倾向或者风格倾向，这似乎是自下而上的选股思路所致，其所选股票在四季度前半程的整体表现优于大盘。统计显示，上述19只QFII重仓股10月以来的平均涨幅为7.99%，明显强于上证指数5.10%的涨幅。
　　从个股表现来看，这一阶段涨幅最大的是卫宁软件，得益于11月初以来软件股掀起的一波相当强势的上升行情，该股10月以来的累计涨幅达到32.46%。此外，围海股份（002586）、伊利股份（600887）、恒宝股份（002104）、探路者等个股的涨幅都在10%以上。相比之下，中百集团（000759）和天喻信息（300205）则表现不佳，同期分别下跌了16.67%和10.59%。其中中百集团在停牌重组期间市场大幅下跌，加上重组方案对公司未来的业绩增速贡献不及预期，导致复牌后股价遭遇两个跌停板，身在其中的摩根士丹利A股基金和UBSAG遭受了不小的损失；而天喻信息下跌的原因则是三季度业绩同比大幅下降。（中国证券网）

　　强生控股：上海本地公用事业龙头
　　公司是一家以出租车运营为主业务的上海本地公用事业龙头。公司在上海地区拥有6200多张出租车运营牌照，是上海第二大出租车运营企业，公司继续通过兼并收购扩大其出租汽车规模，收购了中国青旅上海汽车（600104）服务公司，控股苏州强生出租车公司、组建申生出租车公司，保持了公司在该行业的规模优势。公司还加快汽车销售、修理、保养一体的汽车服务业发展，并参与了一些房地产项目的开发。公司与2010年8月2日公布重组方案，预计此次重组完成后，公司将成为上海市乃至全国范围内最大的出租车运营公司。
　　ST唐陶：陶瓷产品重点生产和出口企业
　　公司集科工贸和产供销于一体，是我国陶瓷产品重点生产和出口企业，现已发展成为我国重要的陶瓷生产和研发基地，有控股子公司5个、分公司5个和1个研究院。主导产品为日用瓷、特种陶瓷、卫生洁具、陶瓷墙地砖、耐火材料及各类工艺美术陶瓷。公司的技术装备已达到国际先进水平，产品外销欧美、澳洲、亚洲等30多个国家和地区，内销全国各大省、市、自治区。

　　探路者：管理日益精细化的户外第一股
　　探路者300005
　　研究机构：东方证券分析师：施红梅撰写日期：2011-11-18
　　研究结论
　　泛户外在中国本土市场空间巨大。近年国内户外行业高速增长，行业零售额年均增速高达47%，我们预计2011年和2012年整个国内户外行业的零售额将达到100亿元和150亿元。在国内户外行业蓬勃发展的大背景下，除了一小部分专业户外发烧友的需求之外（人数可能还不到千分之一），更大部分是越来越多的大众消费者，随着收入水平提高，追求自由健康生活的理念的更新，对于户外运动产品的需求越来越强烈，这部分属于泛户外的市场空间要远高专业户外市场空间，我们认为泛户外需求的快速增长和巨大容量是中国本土户外用品市场的重要特征。
　　公司定位于泛户外领域的大众户外品牌，抓住了行业当前快速增长的主驱动因素，未来具有更大的发展前景。上市后公司的品牌战略日益清晰，公司主攻泛户外领域的大众户外市场，这样的品牌战略既避免了与国际品牌的直接竞争，同时有效抓住了国内泛户外这个巨大的市场。在具体品牌建设方面，公司未来将持续加强研发投入，进一步升级研发中心的实力，加强核心技术的研发和控制；同时逐步提升外包设计比重，引入国际视野和创新元素，注重产品时尚元素的提升。清晰的品牌定位与相配套的品牌建设举措将进一步突出公司产品的高性价比，在与国际品牌和本土非上市小规模户外品牌的竞争中获得更多的市场份额。
　　与公司的品牌定位相吻合，公司未来将重点提升二级市场的覆盖率，在短时间进快做大规模，稳固和提升其本土户外第一品牌的地位。从国内户外品牌分布看，一线城市在国际品牌进入后竞争环境恶化，三线市场则充斥着杂牌低价户外产品，而二线城市除公司以外目前还尚未形成强有力的竞争对手，因此公司在二线城市的渠道拓展空间很大。公司未来在渠道拓展上将保持北方市场优势，重点推进华东和西南发展，巩固和提高核心一线城市渗透率，重点拓展二级市场覆盖率。我们预计未来三年公司渠道拓展的速度将保持在40%左右。从中长期看我们预计公司会考虑在合适的时候进一步加强渠道影响力和控制力。
　　公司内外部的管理上日益精细化为公司可持续的快速增长提供了良好的保障。2010年公司在加盟渠道方面进行了一系列的改进和完善，2011年开始公司在产品开发、订货制度、存货管理、供应链效率提升等方面进一步细化完善，为公司后续更健康持续发展提供了良好的保障。
　　盈利预测和投资评级：根据三季报和后续跟踪分析的情况，我们主要对公司未来三年的销售费用和管理费用比率进行了小幅下调，我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.38元、0.63元和0.96元（原预测为0.36元、0.58元和0.91元），未来三年盈利复合增长率68%，给予2012年35倍估值，对应目标价为22元。维持公司增持评级。
　　风险因素：在渠道快速扩张的过程加盟商本身实力资金和管理能力等面临挑战对公司经营的可能影响。

　　卫宁软件：专注且专业的医疗信息化软件龙头
　　研究机构：国信证券分析师：段迎晟撰写日期：2011-12-02
　　新医改及3521工程带来医疗信息化行业高速增长
　　从09年年开始的新医改在推动医药体制改革的同时，后续将陆续增加信息化投资，预计总投资额2%-3%会用于医疗信息化领域的投资；卫生部的十二五信息化建设规划将重点发展的信息化建设总结为3521工程，建设以健康档案和电子病历为核心的三级卫生信息平台，推动五项业务应用；从10-11年完成规划并设定14个试点省份开始，中国医疗卫生信息化建设将进入一个高速增长的全新阶段。
　　卫宁软件作为国内医疗信息化领域的领军企业，专业且专注
　　公司一直是国内医疗信息化领域的领导企业，产品包括医院信息系统（HIS）、临床信息系统（CIS）以及公共卫生信息系统，专注于医疗信息化建设，在所从事的领域都是最领先的企业，软件产品收入一直保持高速增长的趋势。
　　三大软件产品全面增长，业务结构合理，业绩增长确定
　　公司的HIS系统保持国内领先，产品化的软件系统将在销售规模增加的情况下明显的提升盈利能力，随着医院需求的持续提升，公司产品在功能深化和模块拓展上的优势也将更明显；公司的CIS产品国内领先，但是由于市场启动较晚，收入仅为HIS业务的1/4，在拥有客户基础和领先技术的情况下，CIS将保持高速增长；在政府近几年重点投入的区域医疗卫生领域，公司已经取得了初步的进展，由于长期的行业积累和技术能力，公司未来有望获得较高市场份额。相比A股其他从事医疗信息化的企业，公司最专注，由于产品结构布局合理，业绩增长较为确定。盈利保持高速增长，给予推荐评级。
　　预计公司11-13年的EPS分别为0.91元、1.50元和2.16元，CAGR达到48.6%，2012年由于政策推进以及公司的业务拓展将实现盈利大幅增长，鉴于政策支持以及预期的投资推动，预计公司的盈利和估值都将维持高位，我们给予公司推荐评级。

股票王

　伊利股份：产能投资规模不减，摊薄效应降低
　　伊利股份600887
　　研究机构：日信证券分析师：宋淮松撰写日期：2011-11-23
　　我们维持在《伊利股份三季报点评》中的不考虑增发情形下的盈利预测，预计伊利2011-2013年每股收益分别为1.060元、1.172元、1.479元。根据新的方案我们调整了考虑增发情形下的盈利预测。
　　假设公司于2012年完成募集，增发3.1亿股募集约50亿资金净额，我们预计公司2012-2013年完全摊薄后的每股收益分别为：1.031元、1.336元。综合伊利的成长性和估值优势，考虑到公司对完成增发的信心和期权行权的动力，盈利仍有超预期的可能，具备吸引力。
　　我们仍然维持伊利股份的推荐评级，6个月目标股价为29元。


　　四川双马（000935）：承诺逐步兑现西南整合开始
　　四川双马000935
　　研究机构：长江证券（000783）分析师：邹戈撰写日期：2011-07-01
　　底部尚未形成，维持谨慎推荐评级
　　目前西南几个市场，特别是四川市场，仍然保持较为稳定的发展，底部的形成可能要到今年底或明年上半年，届时公司将充分受益四川市场，乃至整个西南水泥市场的反弹。因此，待市场风险释放完毕后，或将带来较好的介入时点。
　　由于公司将在随后补充公布此次收购的贵州几家公司的情况，我们不做盈利预测变更，维持之前的盈利预测，预计2011-2013年EPS分别为0.54、0.60和0.87，维持谨慎推荐评级。


　　永清环保（300187）订单点评：获得石门电厂脱硝特许经营项目
　　永清环保300187
　　研究机构：安信证券分析师：彭倩撰写日期：2011-11-29
　　获得石门电厂脱硝特许经营权项目。公司公告，2011年11月28日公司与湖南华电石门发电公司签署了《湖南华电石门发电有限公司2*300MW机组烟气脱硝特许经营项目合作意向协议书》，协议约定公司负责2*300MW机组投资、设计、建设、运营、维护、管理脱硝实施，同时享有脱硝电价及脱硝副产物所带来的收益。
　　明后年有望持续获得脱硝订单。目前公司持有大唐株洲攸县电厂、国电宝庆电厂、以及华电石门电厂合计三个脱硝项目。我们认为，2012年上半年，脱硝电价出台是大概率事件。在国家强制要求火电厂在十二五期间完成脱硝的背景下，预计公司在明后年将持续获得脱硝订单。
　　石门电厂脱硝项目盈利分析：公司具备的脱硝技术是后端烟气脱硝技术。若公司对石门电厂脱硝项目采用SCR技术，按照100-150元/千瓦的造价计算，预计该项目金额在6000-9000万元，预计该项目建设期的毛利率在20%左右。市场预计脱硝电价在0.008-0.012元/千瓦时，按照脱硝电价0.008元/千瓦时计算，运营期间仅考虑脱硝电价收益，预计该项目运营期间的毛利率在12.5%左右，项目回收期7-8年。在脱硝电价为0.008元/千瓦时的保守估算下，脱硝项目可维持一定的盈利水平，从项目的经济效益角度考虑，火电厂有动力去完成脱硝任务。
　　维持增持-A评级。根据公司订单情况，暂时维持公司2011年到2013年的盈利预测，预计每股收益分别为0.77元、1.38元、2.02元，对应PE分别为69倍、39倍、26倍。控制钢铁烧结机SO2排放，是十二五期间控制SO2排放的重点。公司已经陆续在其他省份获得烧结机脱硫订单。十二五期间，火电脱硝市场空间巨大，预计公司脱硝订单会持续快速增长。我们看好公司长期发展，认为可给予公司一定的估值溢价。因此维持公司增持-A评级。
　　风险提示：项目结算进度慢于预期，可能导致业绩不达预期


　　恒宝股份：市场份额维持强势，移动支付卡业务或将加速
　　恒宝股份002104
　　研究机构：中投证券分析师：王鹏撰写日期：2011-11-16
　　事件：
　　公司发布公告，与中国电信就移动支付卡业务签订采购合同，共涉及13.56M及2.4G共四个品种，合同金额共计1.06亿元。
　　运营商采购规模迅速扩大，移动支付业务或加速。据了解，本次中电信移动支付卡招标总规模在240万张左右，比往年同期扩大一倍，招标价格与往年相比降幅约在20%以内。本次合同已陆续开始执行，预计到明年上半年执行完毕。由于各大运营商已经成立支付公司，在移动支付业务方面表现积极，因此我们认为此次中电信大规模采购预示着运营商在移动支付业务方面已经全盘启动。随着3G用户的快速增长和移动互联网的普及，我们判断运营商移动支付业务或将进入加速期。
　　13.56M将成主流，公司受益明显。本次中电信采购与往年最大的不同是13.56M卡占主要比重。公司在13.56M领域拥有自主天线技术（目前国内仅有握奇和恒宝两家掌握），在该领域拥有明显的技术和品牌优势。本次招标公司中标份额在50%以上，也保持了在中电信市场的传统优势。尽管13.56M价格低于2.4G卡50%，但由于公司的自有技术优势，其毛利反高于2.4G卡50%左右。再考虑到13.56M已在金融领域具有广泛的市场基础，且金融市场又是公司强项，因此13.56M支付的普及将使公司受益明显。
　　中移动市场有望突破，进一步打开市场空间。根据前期的调研，公司收购的东方英卡公司目前运作良好，正在积极参与新一期中移动SIM卡招标项目。我们认为，公司在电信、联通支付卡招标中已经显示出品牌及技术优势，且SIM卡业务本来也是公司优势业务之一，因此公司借东方英卡在中移动市场获得突破应是情理之中。考虑到中移动具有的最庞大的移动用户群，我们认为中移动市场的突破对于公司意义重大。
　　盈利预测与评级。我们判断此次合同订单收入将于明年上半年确认，但移动支付业务的拓展速度已在我们此前的预期之内。因此我们维持公司盈利预测。预计公司2011-2013年EPS为0.28元，0.36元，0.50元，维持推荐评级。
　　风险提示。银行卡EMV化慢于预期。


　　围海股份：海堤工程业务增长提速，综合盈利水平提升
　　围海股份002586
　　研究机构：海通证券（600837）分析师：江孔亮撰写日期：2011-08-26
　　事项：围海股份公布2011年中报，公司实现营业收入4.76亿元，同比增长22.17%；实现归属母公司的净利润2025万元，同比增长31.85%；扣非后归属母公司的净利润2001万元，同比增长30.37%；实现摊薄每股收益0.24元。
　　公司预计2011年1-9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为30%~50%。
　　简要评述：（1）海堤建设主业增长显著。公司上半年海堤工程收入增长提速，收入为4.12亿，同比增长39.26%。在中央政策的支持下，年初至今水利管理行业固定资产投资增长在29%以上；未来几年的年均目标水利投资额是现在的两倍，行业增长的空间依然较大。此外，公司在2011年上半年尚未使用募投资金，在资金陆续投放后预计公司能维持较高的增速。
　　（2）综合毛利率15.03%，同比上升1.35%；净利润率4.39%，同比提升0.41%。公司在以工程施工总承包经营模式为主的基础上，重点突出直属项目、BT项目、科技含量高的深大难项目以及强强联合项目，提高了公司的综合竞争力，提升了公司整体的盈利水平。预计未来的净利润率水平还有进一步提升的空间。
　　（3）费用控制良好。公司销售费用都计入管理费用，上半年管理费用率为2.95%，同比上升0.05%，费用控制良好；财务费用率1.89%，同比略微上升0.21%，募集资金的利息收入暂时还没在财务费用中体现。
　　（4）盈利预测及估值。在政策的推动下，我们认为水利投资增长将持续保持高位，公司作为海堤建设的第一股，未来两年的增长较有保障，未来还需关注公司业务跨区拓展的情况。我们预计2011-2013年的每股收益分别为0.81元、1.16元和1.27元；考虑到公司未来两年的净利润将保持超过30%的复合增长，给予公司2012年30倍的动态市盈率，目标价为34.8元，首次给予增持投资评级。
　　主要风险：业绩低于预期风险；水利建设投资低于预期风险；回款风险。


　　中顺洁柔（002511）：扩张和毛利率提升，盈利拐点已现
　　中顺洁柔002511
　　研究机构：国金证券（600109）分析师：万友林撰写日期：2011-11-28
　　投资逻辑
　　生活用纸是朝阳行业，高增长可持续：中国生活用纸市场仍处于高速发展阶段，我们预计2025年左右，我国生活用纸市场容量将达到1300万吨左右，较目前增长1.3倍，年复合增长5.7%。而且国内生活用纸面临着产业升级的需求，全木浆产品市场空间巨大，我们预计未来五年全木浆生活用纸消费增速有望保持10%-15%。
　　低市场集中度，龙头企业大有可为：我国生活用纸龙头企业产能规模仅有50万吨左右，占国内市场份额不到10%。我们认为未来五年，几家龙头企业将携品牌和渠道优势，快速抢占市场，前五家企业合计市场份额有望达到40%左右，龙头企业的产能规模有望达到150万吨左右，占行业总量15%左右。
　　原料木浆大幅下跌，生活用纸将恢复盈利弹性：木浆占生活用纸生产成本近60%，全木浆生活用纸吨纸耗浆达1.02-1.05吨，目前木浆原料价格已下跌25%-30%，生活用纸受益较大。而且生活用纸作为终端消费品，价格具有一定粘性，产品价格下降的幅度要远低于成本下降幅度，因此我们预计生活用纸毛利率将大幅上升。
　　公司业绩将进入持续上升通道：随着公司募投项目在2011-2012年投产，公司规模快速翻番，同时由于木浆成本的下降，我们认为公司盈利将在2012年一季度迎来拐点，未来2年进入持续上升通道。
　　盈利预测
　　我们预计中顺洁柔2011-2013年，EPS分别为0.51元、1.16元、1.68元，增速分别为-24.7%、128%、44.6%。
　　估值和投资建议
　　考虑到生活用纸行业的高成长性，募投项目投产后公司规模近翻番，同时制约企业盈利的成本因素消失，盈利弹性较大，我们建议买入，给予公司未来6-12个月30元目标价位，相当于25.8x12PE。
　　风险
　　宏观经济波动风险；行业过度竞争风险；产能投放延后、市场开拓风险


　　天喻信息：竞争加剧导致毛利率下滑
　　天喻信息300205通信及通信设备
　　研究机构：天相投资分析师：邹高撰写日期：2011-10-24
　　2011年1-9月，公司实现营业收入4.57亿元，同比增长19.59%；营业利润1，622万元，同比下降62.24%；归属母公司所有者净利润1，945万元，同比下降48.62%；基本每股收益0.24元。
　　从单季度数据来看，2011年第三季度公司实现营业收入1.61亿元，同比增长29.42%；营业利润亏损808万元，同比下降177.58%；归属母公司所有者净利润731万元，同比下降173.62%；第三季度单季度每股收益-0.09元。
　　竞争激烈加剧毛利率下滑。前三季度，公司综合毛利率同比下滑5.16个百分点至30.12%。其中，第三季度单季度毛利率为25.25%，同比下滑7.80个百分点，环比下滑8.93个百分点。
　　公司毛利率下降主要源于市场竞争加剧。通信智能卡方面，市场销售价格下降幅度明显，大于成本下降幅度；金融IC卡方面，目前行业处于大规模启动前期，但竞争开始加剧，公司顺应市场形势调整价格策略，毛利率因此有所下降。
　　金融IC卡业务收入大幅增长。报告期内，公司金融IC卡业务收入同比大幅增长232.25%，收入占比上升至50.57%，公司客户主要是工商银行（601398），而工行在国内推行金融IC卡进度明显领先于其余银行，因此本期公司金融IC卡收入大幅增长。此外，报告期内公司入围建设银行（601939）金融IC卡供货体系，一定程度上体现公司该类业务的市场竞争力，并且业务范围的扩大将使公司进一步受益于未来国内金融IC替换市场的扩容。
　　非传统SIM卡业务拓展得力。除金融IC卡业务外，公司在手机支付SD卡、金融社会保障卡、居民健康卡以及RFID-UIM卡等卡类产品领域实现积极拓展。此外，公司在报告期内使用超募资金3，000万元增资子公司天喻通讯，加强移动互联网平台开发和运营业务实力，目前公司已中标中国移动省级无线城市平台项目，实现移动互联网业务领域的延伸，有利于公司长期发展。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.47元、0.80元、1.44元，按10月21日股票价格测算，对应动态市盈率分别为63倍、37倍、20倍。首次给予公司增持的投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧导致毛利率加速下滑；新业务拓展未达预期。


　　老板电器（002508）：品质为基，多元扩张
　　老板电器002508
　　研究机构：国泰君安证券分析师：方馨撰写日期：2011-11-30
　　投资要点：
　　近期销售保持正常增长节奏，得益于渠道多元化。虽然11月连锁厨电销售较为清淡，但公司销售仍保持了今年以来的正常增长节奏，这主要得益于公司多元化的渠道开拓。
　　品的创新逐步推进，质的定位高端稳固。我们强调家电行业增长模式由粗放量增转变为品质升级。从品质框架看公司：1.新品类烤箱和蒸汽炉的销售逐步打开，烟灶消亦保持每年推新品的节奏，但厨房大电的产品创新空间仍然是不太大的。2.质的方面，公司产品的质量、工艺、材料与服务等均得到认可，并且已进化形成高端化的情感认同，这也是我们最为看好的一点。募投项目引进了非常高端的意大利折弯机，有望继续提升质的高端化程度。
　　渠道开拓稳步推进，拟建地区物流分库，运营有精细化趋势。经销商规模将在目前57个的基础上继续扩大，其中后续加入的15个都是经销制的，占比还不大。销售终端7千多个，其中1200家左右为专卖店，其中建材市场三四级市场各半；明年拟新增300家左右。拟建设华北、华中等5个较大的物流分库，以降低物流成本，强化运营。
　　名气子品牌意在阻击中低端市场。销售团队与网络与主品牌完全分开，主要为中低端防御性品牌。名气今年销售额约4000万元，销售价格与华帝基本相当，但毛利率要高一些，未来还有向低端继续发展的空间。因美的在低端势头迅猛，名气子品牌或加大推广力度，如明年销售翻番，还将成立子公司独立运作。
　　厨电行业需求难以乐观，公司未来增长仍将主要依靠多元化渠道与份额提升。一二级城市可能继续下降，但更新需求将逐步释放；三四级行业情况尚可。公司未来仍期望维持较高增速，来自：1.KA占比45%，期望增长10%，并非单店。2.专卖店占比15%，期望增长30%，明年专卖店数即可增长25%。3.精装修占比超过8%，今年预计5-6万套，明年预期翻番以上，主要源于恒大地产精装修订单翻番。4.网络销售占比约6%，期望翻番。我们认为，各个渠道之间存在此消彼长的关系，尤其是KA与网购之间，因此核心的问题仍然是市场份额的提升，源于竞争对手西门子和帅康份额下降、方太不推价格竞争。
　　凭借较高的品质认同，如果在薄弱地区华南华中等并购扩张，有望取得较好效果。小非近日已解禁。我们维持2011-2013年0.68元、0.87元与1.12元的业绩预测，维持谨慎增持评级。


　　中青旅（600138）：遨游水乡，王者启航
　　中青旅600138
　　研究机构：第一创业证券分析师：任文杰撰写日期：2011-12-06
　　要点：
　　乌镇已成为级休闲目的地的成功典范。2006年中青旅控股乌镇旅游，目前乌镇已成为公司第一大盈利来源，近三年分别贡献了公司净利润的28.5%、18.3%和33.6%。短期内即使年接待游客数量受2010年世博影响略有下降，但散客比重的提升、人均花费的增长将使乌镇综合经营收入分别实现5%、15%的增长。公司正在全力推进以提升综合接待能力、人均滞留时间及消费为目标的西栅二期开发工程，使景区客房数扩容超过85%，景区人均花费接近百元。乌镇景区配套接待设施的进一步完善将为公司在未来两年分别带来1.14、1.15亿元的净利。
　　古北项目增厚业绩，提升估值。古北水镇具备发展类乌镇模式的自然条件，产权完整明晰，政策支持，由经验丰富的乌镇经营团队倾心打造。
　　项目一期将于2012年十月进入试营业，次年春季全面开业，预计项目迈入成熟期后将达到年均接待量超过400万人，创收10亿元。古北项目的实施将提升公司收入及净利中景区综合经营的比重，2012、2013年分别为公司贡献0.27、0.30的EPS，有利于公司整体估值的提升。
　　创新经营，打造旅行社第一品牌。中青旅在旅游产品及服务上具有众多第一：首家将连锁经营模式带入旅行社行业；首家上市的旅行社龙头；
　　首家建设旅游电子商务的旅行社；首家专业提供自由行服务并注册自由行旅游品牌的企业。公司通过着重发展盈利能力较高的自由行和公民出境游，使旅游主业毛利长期高于行业平均水平，维持在8%以上。
　　纵向整合，掌控上游旅游资源，提升整体盈利。公司善用已有的品牌优势和优质丰富客户资源，有计划的向旅游产业链上端整合资源，通过抓上下游建设、带动中间服务拉动公司会展、公关以及连锁酒店业务迅猛增长，2010年、2011年上半年此类业务收入比重超过15%和20%，相关业务子公司均处于行业龙头地位。通过整合营销服务，2010年公司整体毛利水平提升至23.89%，达到历史最高值；并带动旅游板块对公司贡献的净利润比重提升，未来两年将分别升至42%和46%。
　　投资评级我们认为公司旅游业务的协同效应将有效提振整体盈利能力。中长期看好公司在资源整合方面纵深发展，并带动估值的提升。预计2011年到2013年的EPS将分别是0.73元、0.92元、1.06元。目标价区间为20-23，给予公司强烈推荐评级。
　　风险提示古北项目发展低于预期；自然灾害或其它不可抗力影响


　　中百集团：小股东增持释放积极信号
　　中百集团000759
　　研究机构：国信证券分析师：孙菲菲撰写日期：2011-12-08
　　华中超市龙头，看好未来扩张潜力，上调至推荐评级
　　公司是华中地区具备快速扩张能力和门店复制能力的优质超市类公司，以中百仓储和中百便民两大品牌为核心的超市业务已在华中市场树立了良好的品牌形象，并已初步确立了其华中地区的垄断地位。近年来公司各类门店保持较高的扩张速度，在新店选址、运营、配送方面均已形成规范化、可复制的运营模式，初步试水异地扩张的重庆市场也在稳步推进，预计未来2年内或可实现重庆市场盈利。另外，公司新建五大物流配送中心，在商品配送种类、配送比例、配送覆盖半径和及时性等方面，都将迎来稳步提升，对后续的新店扩张也将形成良好的支撑。
　　此次小股东增持事件，预计长期有可能长期内有可能推动激励，中长期内推进公司已有的扩张战略和扩张模式。考虑到公司未来两年加快门店扩张速度，新店费用可能会暂时拖累公司业绩，我们预计未来两年收入增速在30%左右，净利润增速略低，约为15-20%。预计2011~13年EPS为0.42/0.55/0.61元，对应的PE为21/16/15倍，公司的PS值仅为0.3倍，在零售企业中处于低水平，上调到推荐评级。估计新光集团的增持成本在9元附近，建议长期投资者关注。