家电行业：行业增速趋缓龙年还看龙头

天机007

2011年家电行业受国内家电产品销售不顺、房地产限购、家电下乡政策逐渐退出和国际经济环境恶化等影响，家电行业景气度逐渐下降，行业增长呈前高后低的走势。分行业来看，白电、厨卫、小家电增速下滑明显，黑电保持相对稳定增速。家电行业经过将近2年的高速发展，整个行业已经进入一个新的调整期，我们判断在2012年第一季度行业增速将会触底，随着毛利率的提升和国内需求回暖，下半年行业增速将会有所恢复。

内需方面， 经过我们的初步统计，家电下乡政策拉动需求的影响从大到小的分别是电冰箱、彩电、洗衣机和空调；以旧换新政策拉动需求的影响从大到小的分别是彩电、空调、洗衣机和电冰箱；商品房住宅销售面积增速与电冰箱和空调增速的相关性最大；外需方面，电冰箱和空调对欧美出口的比重相对较大。未来关注节能环保电器和高端电器，同时注意新消费刺激政策推出。

上游材料价格和人力成本大幅上升，房地产销售面积严重萎缩，新消费刺激政策力度低于预期， 欧债危机影响扩大，人民币升值的风险。 2012年家电行业将进入一轮新的调整期，增速趋缓，行业还在等待未来需求回暖，我们维持之前的“中性”评级。2012年关注产品升级、国内需求变化和新消费政策出台，选择竞争力强、盈利能力突出、品牌知名度高、估值水平较低的龙头企业，白电的格力电器（000651）和青岛海尔（600690），黑电的海信电器（600060），厨卫小家电的老板电器（002508），LED 节能照明的阳光照明（600261）。