高速公路行业：错杀后的估值修复 荐两股

天机007

2011年 1-11月，高速公路客货运量继续保持10%以上的增长，2012年随着宏观经济增速放缓，高速公路客货运量增速都将回落，但仍将保持较快增长。

2011年高速公路板块PE 11倍， PB 1.2倍，均为近十年最低点。净资产收益率11.3%，接近于2008年的历史高点。最好的盈利水平对应着最低的估值水平。

高铁开通对公路客运分流有限，将冲击公路长途货运市场，看好以短途车流为主的区域性高速公路。 高速公路行业整体毛利率较高，但行业投资周期较长，从净资产收益率上看并不可观，并非“暴利”行业。 由于地方政府、公路企业债务压力较大，高速公路费用标准下调空间有限。舆论的压力又使得提高收费压力颇大。我们判断未来2-3年内维持既有的高速公路收费政策是大概率事件。 高速公路行业的特点是业绩稳健、分红率高、现金流充足。多数高速公路的分红率都较高而且十分稳定，未来高速公路公司估值将以分红收益率为标杆。

风险因素:宏观经济下滑速度超过预期，高速公路收费标准下调，极端天气等大范围自然灾害。

行业评级与投资策略:给予行业“中性”评级。建议选择处于东部的、汽车保有量高的地区，且没有分流压力的上市公司，综合基本面、估值和分红等方面因素，给予宁沪高速（600377）、山东高速（600350）“增持”评级。