银行股明显滞涨 突破瓶颈需待经济见底

天机007

进入2月份后，A股银行板块明显滞涨，即便在准备金率下调的刺激下，其股价也未有抢眼表现。分析人士指出，前期涨幅较大加之国内经济预期不明是制约银行股短期走势的主要原因。在宏观经济格局明朗前，银行板块很可能在2011年年报以及2012年一季报的支撑下保持高位震荡格局。

银行股明显滞涨

尽管有存款准备金率下调的利好刺激，但银行股本周一表现并不突出。从市场走势看，多数银行股呈现高开低走的格局，兴业银行、北京银行、建设银行等银行股还出现了下跌。

按理说，降低存款准备金率对银行股的正面提振作用是最直接的。招商证券指出，若释放的存款准备金用于配置同业资产，叠加去年11月30日存款准备金率下调的贡献，将利好上市银行净息差1.3-1.6个基点，提升利润增速0.6%-1.2%；而从动态来看，降准引发货币乘数上升以及银行存款增长改善，利于银行信用创造能力的提升以及盈利能力的增强。国金证券则测算指出，1月底人民币存款为80.13万亿元，50个基点的准备金率下调将释放资金4000亿元，假定释放资金全部转化为债券投资，考虑到法定存款准备金率与3-5年期国债收益率的差异，静态测算将对银行业2012年净利润产生0.34%的正面影响，华夏银行收益程度最大，影响0.53%的净利润。但最受益的华夏银行昨日却仅上涨0.26%。

实际上，不仅是本周一，银行A股进入2月份后就一直存在着滞涨的情形。据东方证券统计，受欧债危机出现缓解以及美国经济复苏格局进一步确立的影响，全球多数区域银行股上周都表现强势。其中，除中国A股的亚洲区域银行股上周中位涨幅达到2.9%，欧洲以及北美等区域银行股整体涨幅也接近2%。与之对比，A股银行板块表现非常疲弱。据Wind资讯统计，Wind银行股指数上周下跌了0.59%。

再上涨需待新动力

从市场角度看，银行股近期滞涨很大一部分原因在于前期涨幅较大。统计显示，沪综指在今年1月6日见底，而银行股指数在去年12月16日就已经提前见底。从2011年12月16日至2012年2月3日，银行指数上涨9.32%，而同期沪综指仅上涨了6.86%。

这意味着，银行板块继续上涨需要新的动力刺激，这一动力应该来自于银行基本面压力的进一步化解。实际上，银行股近期明显滞涨的重要原因就在于，随着实体经济资金需求回落，银行议价能力下行，净息差或将回落，并可能导致银行业盈利水平在一季度见顶。中金公司指出，经济下滑环境中，信贷需求在逐步弱化，主要体现为：首先，贴现利率持续下降，这在1月信贷供给并不充裕的情况下较为异常，合理的解释只能是企业的票据贴现需求比银行并不宽裕的供给下降更快；其次，按揭贷款重新受到银行重视，表明按揭以外领域的有效信贷需求在下滑，且银行自身的风险偏好在逐步下降；最后，中长期公司贷款在新增贷款中的比例大幅下降，显示企业投资扩大再生产的动力减弱。

当然，对于银行股短期走势也不必过度悲观。毕竟，从业绩角度看，银行股2011年年报和2012年一季报都会比较亮丽，这对股价会形成明显支撑；而从估值看，目前银行板块的市盈率（TTM）为7.29倍，仍然处于历史低位，意味股价下行空间非常有限。

总体来看，在没有进一步利好刺激的情况下，银行股未来继续明显上涨需要基本面的有效配合，从宏观角度看，即是需要国内经济增速下行结束的预期明显增强。