最新评级 八股估值极具吸引力

天机007

顺网科技(300113):平台媒体价值日益凸显用户基石有望拓宽　　300113[顺网科技] 计算机行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 魏兴耘 撰写日期：2012年02月21日
　　摘要:
　　网游厂商竞争的日益白热化带来平台媒体资源价值的凸显。据艾瑞咨询的报告,网络游戏的网媒广告投放费用每年增速在40%以上。网吧聚集了最优质的网游用户。而顺网已在网吧管理软件市场占据了50%以上的市场份额,国内主流网游厂商不断加大对其广告投放,由此带来顺网最主要的收入来源--网络广告及推广服务业务的快速增长。
　　除了与百度、淘宝的流量分成合作,顺网已开始了与京东、凡客、当当等电子商务厂商的合作,支付方式的多样化使得在网吧进行网上购物安全性提高。今年顺网还将开拓网络视频等下游客户。未来公司有望分享到整个互联网行业的持续高速增长。
　　网吧用户群体难以出现大的增长。不过在近年也不致萎缩。全球的网吧总数约2倍于国内市场,且网吧管理软件发展相对落后,市场竞争较国内平缓很多。而本土企业出海销售网游正势头强劲,也需借助网吧渠道资源。公司经过一年多准备,在海外市场的开拓已初见成效。
　　顺网还在开发用户平台系统,将提供统一用户认证、内容搜索、统一支付等基础服务,从而实现跳过网吧直接黏住用户,并通过积累挖掘数据实现定向广告营销。预计今年年内有望正式发布并逐步推广。
　　腾讯已斥资1.3亿对顺网进行战略投资。这不仅消除了市场对于腾讯作为顺网潜在竞争者的忧虑,也使得双方开展战略合作,实现优势互补成为可能。双方将在社区、游戏、音视频及其他泛娱乐产品等领域进行更深入的合作。顺网将得以借助腾讯取得更强势的产业链位置。顺网公告了撤销对新浩艺的重大资产重组向证监会的申请事宜。据我们了解,此事将造成并购进度延迟,但并不存在实质性影响。
　　不考虑新浩艺并表后的业绩增厚,我们预计顺网科技2011-2013年EPS分别为0.49、0.69、0.93元,新浩艺的业绩按照承诺值2011-2013年EPS分别为0.23元、0.31、0.38元。若按照备考合并业绩并摊薄股本测算,2011-2013年EPS分别为0.69元、0.96、1.26元。
　　公司的主要风险包括网吧市场规模受限、网游市场增长趋于平缓、PC行业竞争激烈较难切入、人力成本上升、新浩艺并购进度不确定等。
　　总的来说,公司已占据网吧管理软件行业绝对领先优势,其平台的媒体价值将日益凸显,且将向其他互联网细分行业、海外市场、PC领域进行拓展。与腾讯的合作将实现优势互补。公司业务发展的空间巨大,但互联网的行业属性也决定了较大的不确定性。
　　御银股份:业绩实现高速增长循环机占比渐提升
　　002177[御银股份(002177)] 电子元器件行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 魏兴耘 撰写日期：2012年02月21日
　　投资要点:
　　公司2011年实现营业收入7.41亿元,增长58%;营业利润1.81亿元,增长93%;净利润1.79亿元,增长90%,超过了激励计划行权条件要求的净利润80%的高增速,对应EPS0.52元。扣除非经常性损益的净利润1.77亿元,增长86%。
　　分业务来看,公司最主要的收入来源ATM机销售收入增长56%,占到毛利的49%;融资租赁业务收入则激增153%,毛利率下降8个点至52%,毛利占比升至27%;公司在存取款一体机技术成熟后,2011年加大了对其投放力度,占出货量比例已过两成。合作运营业务收入增长11%,毛利占比降至23%。
　　分地区来看,公司来自广州,广东除广州、广东省外的收入分别增长48%、60%、60%,基本保持同步,分别占到整体营收的13%、31%、56%。
　　公司整体毛利率下降2个点至52%。销售和管理费用分别增长23%和25%,合计占营收比下降6个点至23%。
　　公司经营活动净现金流增长37%至5049万元,购买办公楼和厂房的土地使用权及投资广州花都稠州村镇银行,使得投资活动产生的净现金流由-1.42亿变为-2.21亿元,整体2011年末账面货币现金减少5405万元至1.84亿元,11年末资产负债率为23%。
　　截至2011年底,公司结转到以后年度执行的建行、邮政总局的订单约1亿元。公司给出了2012年的经营计划,净利润相比2010年目标超过160%,也即相对于2011年增长37%以上。
　　我们预期公司2012-2014年销售收入分别为9.72亿元、12.11亿元、14.51亿元;净利润分别为2.41亿元、2.94亿元、3.46亿元;对应EPS分别为0.70元、0.85元、1.00元。
　　中国联通:春节因素致3G增量环比下滑,但市场竞争力仍然优异
　　600050[中国联通] 通信及通信设备
　　研究机构：中投证券 分析师： 王鹏 撰写日期：2012年02月21日
　　3G净增数环比下滑,源于春节因素影响,但新增市场份额保持领先。从历史来看,春节假期所在月是运营商用户发展的传统淡季,本月电信、移动净增用户数均较上月出现明显回落。但从新增用户市场份额来看,联通占比达37%,显著高于电信(29%)、移动(33%)。公司在3G市场依然保持领先竞争力。
　　中电信发售IPHONE4S对公司影响有限,IPHONE4S补贴对公司业绩压力影响有限。3月开始中国电信将开始发售IPHONE4S,但如我们前期报告所述,IPHONE4S的市场影响力预计远低于IPHONE4(外观无明显变化,SIRI功能在国内普及较难),且公司二年改三年的合约方式有效降低了补贴造成的业绩压力,因此,我们认为公司在3G市场的影响力不会受到外部因素影响,且新IPHONE带来的补贴压力也会明显减小。
　　3月用户数将是判断全年用户数增长的重要时点。从历史看,2月份由于比正常月少2-3天,因此用户数也难以靓眼。而3月份则可以被视为全年的重要起点--一般而言,7月份之前用户数环比增速较平稳,9月之后用户增速则有望再上新台阶。故而3月份新增用户数将对判断上半年公司用户数具有重要意义。根据我们对市场情况的了解,我们认为,3月份单月增速再创新高(之前最高峰是每月350万左右)仍是大概率事件。全年5000万的新增3G用户目标不会有大的问题。
　　盈利预测:预计2011-2013年EPS为0.09元、0.12元,0.26元。维持强烈推荐评级。
　　风险因素:公司网络质量改善慢于3G市场快速发展。
　　600881[亚泰集团(600881)] 非金属类建材业
　　研究机构：中投证券 分析师： 李凡 撰写日期：2012年02月21日
　　投资要点:
　　东北水泥市场是12年唯一景气度提升的区域。11年东北水泥价格前低后高,基于良好的供求关系,预计12年水泥价格全年维持高位,进入4月施工旺季后,水泥价格可能涨至400元/吨以上,是全国唯一景气度提升的区域。
　　水泥板块11年净利润增长3.8倍,12年预计增长20%。11年水泥板块净利润约6.8亿元,同比增长3.8倍,水泥价格上涨使吨净利从10年的12元提高至11年的45元,同时收购铁新水泥新增超过300万吨产量。12年上半年水泥价格上涨使得全年吨净利提高至50元,兼并收购新增200万吨的产量,全年净利润增长20%。
　　金融板块11年亏损0.9亿元,12年收益1.5亿元。11年东北证券(000686)和江海证券共亏损3亿元,使投资收益亏损0.9亿元。12年一季度完成江海证券股权转让,实现投资收益1.5亿元,同时回笼8.8亿元资金,基本满足东北证券增发认购。
　　地产调控导致地产板块短期增长有限,长期则是增长的重要来源。房地产调控导致销售面积从10年的20万㎡下滑至11年的18万㎡,短期来看地产调控放松的可能性不大,公司地产业务增长有限,12年地产板块净利润预计在1亿元左右。但长期来看,由于公司地产业务主要分布在二、三线城市,且土地储备超过300万㎡,若政策有所放松,刚性需求释放将使公司地产板块业绩大幅增长。
　　医药商贸等板块提供稳定现金流和增长,未来增速预计20%。11年医药商贸板块净利润约8500万元,主要由吉林大药房、亚泰制药和亚泰超市等公司贡献,预计未来该板块年均增速20%左右。
　　投资评级"推荐"。根据我们对公司各项资产分析,预测11-13年公司EPS 为0.41、0.58、0.71元,目前股价对应12年PE9.43倍,给予推荐评级。
　　风险提示:
　　区域市场水泥需求回落、房地产调控继续从紧。
　　智飞生物(300122)调研简报:今年业绩将恢复性增长
　　300122[智飞生物] 医药生物
　　研究机构：东北证券 分析师： 周思立 撰写日期：2012年02月21日
　　投资要点:
　　研发实力渐强。已获得ACYW135群流脑多糖疫苗、AC群流脑多糖结合疫苗、AC群流脑多糖疫苗、HIB疫苗和微卡五个药品批文,获得AC-HIB疫苗、ACYW135流脑多糖结合疫苗、23价肺炎多糖疫苗和手足口病疫苗四个临床批件,并有多个产品处于实验阶段。
　　将深化与默沙东的战略合作。公司与默沙东签署了合作备忘录,除了全面负责其麻腮风三联疫苗、23价肺炎多糖疫苗在中国大陆的销售外,还开展五价轮状疫苗、呼吸道合孢病毒疫苗(RSV)等项目的合作,双方基本确立了战略合作关系,23价肺炎疫苗的代理收入今年将快速增长。同时,公司还将强化与兰州所的差异化合作。
　　AC-HIB疫苗是明后年的主要看点。公司在研的AC-HIB疫苗有可能在年底获得批文,这将是公司推出的第一个联合疫苗,也是国内第一个AC-HIB联合疫苗,有望部分替代AC疫苗和HIB疫苗。AC-HIB出厂价可能高达180元/支,净利润率可能高达50%,250万支的销售净利就可能高达2.25亿元,相当于再造一个智飞。
　　HIB疫苗若被列入一类苗对公司可能短空长多。HIB疫苗若被列入一类苗,销售价格会大幅下降,短期内会影响公司的销售收入,长期看,AC-HIB疫苗的差异化会更加明显,利于公司高端产品的营销。
　　投资建议:今年公司将有高毛利的自产HIB疫苗上市,自产AC苗也将复产上市,默沙东代理品也将开始贡献利润,明年重磅产品AC-HIB苗也将上市,盈利有望快速回升。我们预计公司2011年~2013年的EPS分别为0.46元、0.68元和1.01元,对应的PE分别为51.3倍、34.71倍和23.37倍,给予"谨慎推荐"的评级。
　　风险提示:疫苗获批进程的不确定性;与兰州所、默沙东的合作不达预期的风险;产品质量的风险;产品价格下降的风险。
　　S上石化调研报告:公司估值具有吸引力
　　600688[S上石化] 石油化工业
　　研究机构：东北证券 分析师： 王伟纲 撰写日期：2012年02月21日
　　投资要点:
　　公司的六期改造工程预计于今年完成,届时公司的二次加工能力将由1200万吨/年提高到1600万吨/年。
　　国内汽柴油定价的市场化改革一旦推出将对公司形成较大利好。
　　公司的乙烯产能有望进一步提升,且可能与新一轮化工上升周期同步实现。
　　我国的人均炼油和乙烯产能仍低于世界平均水平,石化工业的发展前景依然看好。
　　公司A股的定价区间可以定位在7.50~8.50元之间,对应2013年预测业绩P/E为17.86~20.24倍(不考虑股改除权)。基于公司基本面向好的预期,以及潜在的股改等利多因素,调高公司A股的投资评级至"谨慎推荐"。
　　风险提示:公司的股改事宜仍存在一定的不确定性,由此会对公司的估值产生影响。
星网锐捷:业绩完全符合预期,长期受益云计算和宽带化浪潮　　
    002396[星网锐捷(002396)] 通信及通信设备　　研究机构：银河证券 分析师： 王家炜 撰写日期：2012年02月21日　　
    投资建议　　
    维持我们此前的盈利预测,预计2011~2013年的营业收入分别为26.45亿(原预测为26.56亿,修订为业绩快报预测)、36.04亿、48.31亿元,同比分别增长32.96%、35.73%、34.04%;2011~2013年EPS分别为0.51/0.70/0.90元,当前股价相当于2011~2013年EPS的PE分别为27、20、15倍,维持"推荐"评级。
利源铝业:调结构+扩生产,业绩高增长可期　　
    002501[利源铝业(002501)] 有色金属行业　　
    研究机构：中信建投证券 分析师： 张芳 撰写日期：2012年02月21日　　
    盈利预测和评级　　
     我们预测,公司2012~2014年EPS分别为1.29元、1.54元和2.06元,净利润增长率分别为70.59%、18.97%和33.94%。同类公司2012年预测平均PE为15.77倍,公司产品市场拓展空间大,业绩增速快,同时受益有色产业"十二五"规划政策支持,可享受更高估值,6个月目标价25.8元,首次给予"买入\"评级。公司股价经过一轮上涨后,存在调整风险,我们认为19元以下具有较高的安全边际,建议积极参与。