零售行业：传统零售行业未受网购冲击 买入

马踏天下

【零售行业研究报告内容摘要】

行业增速回落幅 度有限 根据中华商业信息中心数据，1 月份百家重点大型零售企业零售额同比增长19.21%，与春节同在1 月份的2009 年和2006 年同期相比，增速放缓16.55 和17.16 个百分点。根据草根调研，我们预计申万零售行业1-2 月份增速将回落至个位数增长，较此前我们10%-15%的判断更为疲软，但我们判断随着经济转型的推进，各项提高收入和减税政策的落实，行业增速底部将在一季度形成。

美韩经验显示网购对传统零售企业估值未形成冲击 继1 月和2 月月报我们对零售行业相对估值和绝对估值分析后，我们本期就网购对实体零售企业估值的冲击进行分析。通过分析美国及韩国网购对零售行业估值的影响我们发现，网购的快速增长并未对实体零售企业估值产生冲击。零售行业估值中枢的下移主要受整个行业增速下降的影响，与网购增速的快慢没有明显关系。

近期行业、公司资讯及调研动态 1、商务部出台《零售业十二五规划指导意见》；2、商务部筹划促进消费新政策仍有巨大空间。 调研动态：苏宁电器、上海家化、文峰股份、老凤祥、重点公司1-2 月份销售情况预测。

投资建议 基于草根调研，我们判断1季度的销售增速扭转前期悲观情绪较难，目前经过前期的估值修复继续往上有一定的压力，但表现优于行业的公司仍值得重点关注。基于此，3月份增加销售较好的珠宝企业潮宏基和启动向战投定增的友好集团，暂时调出估值高于行业平均的欧亚集团和王府井。3月份建议重点关注：南京中商、友阿股份、友好集团、银座股份、潮宏基。 风险提示：经济下行、网购冲击、劳动力和物业成本持续上涨等。