中交建募资缩水150亿九项目钱紧 或发债百亿

天机007

在等待了近三周后，中交建上市挂牌日期逐渐清晰。

早在2月底，记者已独家获悉中交建即将于3月初挂牌，而挂牌日聚焦3月9日（详见本报3月1日《中交建即将挂牌 吸金60亿演绎“夺命狂飙”》）。然而，就在挂牌前夜，中交建融资计划已蓄势待发。

“近150亿的融资差额让公司再融资面临很大挑战。”3月6日，中交建某高层人士向记者透露。中交建此次IPO原计划近200亿的融资额度最终缩减为50亿元。

上述人士透露，中交建A股挂牌上市后，将根据业务发展部署后续融资计划，选择发行中票、短债或可转债，而募资规模将在百亿左右。

而据记者了解，事实上就在中交建IPO缩减融资规模时，其融资计划便已提上议程。

发债或近百亿

“目前再融资方案正在讨论中，按规定将不可能是采取增发股票的方式。”一位接近中交建知情人士向记者透露。

据该知情人士介绍，虽然中交建IPO因未能募得足够资金，但仍有“曲线”方式弥补不足，“中交建选择再融资方案确定为发债，采取何种发债方式还在研究中，将根据市场和公司自身需求，选择发行中票、短债或可转债。”

对中交建而言，在挂牌上市之后立即启动再融资程序可谓“不得已而为之”。

2011年9月底，中交建披露的招股书预披露版显示，原本预计发行不超过35亿A股，发行后总股本不超过183.25亿股，募集资金不超过200亿元，主要用于工程船舶和机械设备购置、广明高速公路延长线项目等九大项目，以及偿还银行贷款20亿元。

而在2012年2月初的中交建正式招股书中，在募集资金用途中，原本计划用于偿还银行贷款项目的20亿资金被取消，其余项目不变，但每个项目募集资金使用量都大幅缩水，募集资金总使用量缩减为50亿元。

据记者获悉，此次中交建融资的募投九大项目共投资约450亿元，原本预计将有近一半资金来自IPO融资。但随着IPO落定，即使除去计划归还银行的20亿元债务，和计划换股吸收路桥建设的部分股权，若按原定投资九大项目的资金计划，还有100余亿资金缺口。

“九大项目中很大一部分已经开工，资金需求紧张，而九大项目能否按计划完成，是中交建战略发展转型的关键。”上述知情人士坦言，此次资金投向的基建建设业务、疏浚业务及装备制造业务均属于资本密集型行业，若公司未能及时以合理的成本筹集资金，项目开展可能受阻。

上述知情人士表示，再融资规模将依IPO后资金缺口总量而定，规模将在百亿元左右。

“方案还没有最后定，目前股市和债市都比较波动，虽然项目对资金需求比较急迫，再融资还是采取比较稳妥的方式，不会为了短期内获得大量资金而太冒险。”上述知情人士表示，除了发债，也不完全排除采用信托和融资租赁等多元化融资渠道相结合的方式。

“曲线救国”式募资

“中交建IPO虽然未募集足够资金，但启动的发债等融资程序可弥补IPO不足，若选择采用可转债方式发行，也可以变相理解为将此次融资200亿的IPO计划分两次发行完成，当然后者发行成本将比IPO更大。”沪上某投行高层人士说。

而中交建在挂牌后立即启动再融资程序发债是否合理？是否能顺利通过监管层审核？

“这不存在政策冲突。”上述接近中交建的知情人士坦言，股市与债市是独立的两个市场，其性质也有根本性区别。“当时中交建因受有关授权方案限制，最终选择缩股发行时，已就后续再融资问题与监管层有过沟通。”

实际上，由于IPO融资不足，而在上市后启动发债的大盘股并非中交建一家， “缩股”发行的新华保险（601336.SH）再融资也同样于挂牌后启动，并于近日通过董事会决议而进入最后程序中。

2012年2月初，新华保险公告，董事会已审议通过发行总额不超过100亿元5年期以上的次级债，总额不超过50亿元10年期以上的债务融资工具。此前的2011年年中，新华保险A+H股募集规模仅133亿元，此预期不仅与其传闻中近400亿融资计划差距颇大，就算与其缩减后的融资预期的200亿元也相差甚远。

“市场不好，公司上市后即展开再融资计划将不鲜见。”上述沪上某投行高层人士表示。