纺织服装展开差异化竞争 追求增长确定性

天机007

从2月份来看，纺织服装、纺织制造和服装家纺涨幅分别为11.68%、13.01%和10.61%，涨幅与其他行业相比处于中上游水平。从估值角度看，目前纺织服装板块静态市盈率为20.37倍，相对全部A股13.81倍市盈率的溢价率为1.48倍，高于自2005年以来1.38倍的历史平均溢价率。

从基本面看，2012年度棉花收储价格为每吨20400元，比去年提高了600元/吨。当前正值棉花春播前夕，收储预案的公布和收储价格的提高，有助于保护棉农积极性，稳定今年的棉花生产。

目前国内外价差依然存在，同时下游棉纺织开工率依然较低，市场需求缺乏，因此，尽管收储价的提高将可能继续推动国内棉价小幅上涨，但趋势性上涨的可能性不大。

另外，2012年1月份服装零售额增速放缓，零售量负增长。根据中华商业信息中心统计，2012年1月份全国重点百家大型零售企业服装零售额同比增长12.3%，比2011年第四季度低7.52个百分点，服装零售量同比下降0.18%。其中，高档商场服装销售低迷的情况尤为显著。

从城市分布来看，一线城市销售增速较低，同比增速为2.78%，比整体12.3%的增速低了近10个百分点。1月份服装零售增速放缓与春节提前因素有关，预计3月份增速有望回升。

目前A股品牌企业面临转型问题。参照国外和国内较早发展的品牌的成长路径，当门店数量在超过4000家后，单品牌的外延扩张就面临增长减速问题。目前部分A股品牌公司已经接近或已经进入这个发展阶段，行业未来3年应注重增长质量和增长模式的转变。因此，行业的选股思路主要基于差异化竞争展开，应更多追求增长的确定性。推荐市场空间较大的子行业，经营管理模式有独特性的上市公司。

短期来看，根据品牌服饰企业2011业绩快报，预计搜于特、探路者、报喜鸟、朗姿股份和美邦服饰2011年业绩喜人，建议重点关注。给予九牧王、搜于特、希努尔、步森股份和朗姿股份五家上市公司“买入”评级。