农业板块：海参价格季节性回落将见底 增持

天机007

【农林牧渔行业研究报告内容摘要】

事件提醒：3/13 圣农发展股东大会、3/15 雏鹰农牧年度报告、3/19 敦煌种业年度报告

核心观点：

3 月8 日国务院印发《国务院关于支持农业产业化龙头企业发展的意见》。考虑到上市公司多为该细分行业农业产业化重点龙头企业，或者具备创新经营模式的现代农业企业，而农业资源多数掌握在各级政府手中，因此，本次国务院“扶持农业龙头、推进农业产业化经营”的政策举措有望保障优势农业公司中长期经营业绩稳步提升，短期相关公司估值溢价水平也有望水涨船高。

受美国农产品出口数据低于预测，和大豆减产预期影响，本周海外大宗农产品价格涨跌互现。国际小麦、玉米、大豆、糖、橙汁、天胶价格分别变动-3.6%、-1.9%、2.4%、-3%、1.1%、-4.6%。本周因2 月份CPI 回落国内农产品价格普涨，小麦、玉米、大豆现货本周分别变动0.95%、0.87%、1.3%。

种业：自上而下的选择成长性和外延式合作机会。我们认为2010 年以来一系列种业政策推出后，2012年各项政策将进入实质性落实阶段。此前，我们自上而下的从政策红利出发，推荐种业板块的政策性机会，2012 年开始则需要自下而上地关注种业公司实际经营的状况，包括种质资源和品种获取、区域扩张、业绩成长性等。我们预期一季度前后《种业十二五规划》或将出炉，科研机构与种业公司的合作方式、品种审定标准、大型种业企业品种审定绿色通道等政策逐步明晰。种业公司在微观层面上的操作，包括品种获取与跨区域兼并收购等潜在机会或许预示着4 月份的机会将更加精彩纷呈。

海参价格季节性回落即将见底，预期差渐显投资机会来临。本周海参价格跌6 元/公斤至170 元/公斤。

目前莱州棚参价格大约在73-75 元/斤，福建参80 元/斤，价格较去年同期略便宜5 元/公斤，从价格走势来看，尽管今年北参南养供给量较去年增加1 万吨，但对市场冲击要小于市场一致预期。参照历史海参价格走势规律，2010 年和2011 年的海参价格季节性低点分别出现在3 月12 日和4 月1 日，预计未来2-3 周海参价格的季节性底部将出现，海产品中期投资机会凸显。短期催化剂为海产品“四驾马车”的一季报存在超预期可能，全年2-4 季度的盈利增长环比走高也说明预期差纠正后的超额收益正在来临。

短期猪价下行空间有限，可关注4-5 月猪价反弹机会。本周全国生猪均价因终端需求不振跌至14.93 元/公斤。我们认为短期成本上涨或支撑猪价；且由于前期疫情，4-5 月猪价或现阶段性供不应求，猪价届时有望反弹。中期建议投资者配置弱周期的饲料行业和逆周期的肉制品加工行业。

短期鸡价或回调，将带动禽苗价高位调整。本周山东鸡苗平均报价达到4.25 元/羽。本周山东地区毛鸡价格涨至4.8 元/公斤。短期随着毛鸡价格居高不下使得屠宰场利润缩窄，毛鸡需求将下降，鸡价将回调。

同时因补栏高峰期渐过，禽苗价格上涨行情会迎来调整。

本周农业投资策略：（1）在平稳度过春节之后需求挖坑风险的水产品“四驾马车”——獐子岛、好当家、东方海洋和壹桥苗业有望在2-4 季度持续迎来绝对收益机会，结合行业价格走势与重点公司盈利释放节奏，3-5 月预计会改变许多市场投资人士对水产养殖股的悲观预期，机会将在纠偏和验证中不断兑现；（2）2-3 季度我们将积极推荐业绩增长确定、具有弱周期特征的饲料股尤其是猪饲料股——大北农、海大集团、新希望、唐人神、正邦科技等，同时积极推荐畜禽疫苗及制剂业务快速市场化推广的瑞普生物；（3）提示种业结构性机会，持续看好政策红利和业绩增长共振的隆平高科，关注登海种业等。