轻工行业：解决原料成阿喀琉斯之踵 看好

天机007

【轻工行业研究报告内容摘要】

事件：

3.15 晚会中，央视报道了在广东省汕头市，一个垃圾厂里堆满了很多塑料瓶，记者还发现输液器等一些医疗垃圾，我国法律规定医疗垃圾禁止进入系统，因为医疗垃圾容易造成传染病疾病。该回收站负责人却说，这些塑料医疗垃圾可是本地的抢手货，而在成海区最繁华的中心街道上，另一家回收站工人正在翻检旧塑料玩具。记者发现在成海大街小巷，遍布着许许多多二料店。在这家公开收买医疗垃圾的回收站门口，居然也立着一块牌子，批发二料。这些二料居然是做玩具。

我们的观点：

央视曝光小作坊玩具生产过程预计将对现有大型玩具企业构成实质利好。我们认为央视曝光小企业的玩具产品的制作过程，显示了其生产过程中的非常不严格的卫生控制条件以及不安全的原料来源，可能严重威胁儿童身体健康。央视也展示了规避二料玩具对孩子伤害的方法：买玩具一定要买有厂商标识、生产地址、3C 认证，以及无异味的玩具，此外，消费者需要到超市等正规玩具经销点进行购买。我们认为这对大型玩具上市企业构成利好，这类企业产品更加让人放心，且产品品质更有保障，此外，也只有这类企业产品能够进入正规流通渠道，这将分流部分消费的需求，并诱发消费者玩具购买升级行为。

原料安全供应问题一直是国内企业的阿喀琉斯之踵，完善自身产业链是做大企业的必要条件之一。从此次二料玩具事件中，我们理解了星辉等企业收购上游原料企业的行为初衷，资本市场最初对这一行为理解为企业资产的重型化，导致估值中枢的下移，但经历这次毒二料玩具事件，我们认为这类举措是必要的，企业如果不能控制自身原材料的来源风险，往往在后续发展中很可能出现经营风险，比如原材料中不慎混入了二料，导致产品质量出现问题，这类问题往往可能毁掉一个成长中的企业，这也是为何前几年3.15 曝光中，我国一些知名的食品饮料企业频频出现问题的原因，过快发展过程中原料安全供应问题一直是我国内企业的阿喀琉斯之踵。

二料问题促使消费者购买安全玩具，有望利好大型玩具上市企业。我们认为央视此次曝光报道为国内玩具的上市企业创造了非常好的机会窗口，至此，国内消费者很可能更为倾向于在正规渠道购买更为安全的玩具，而只有大型公司产品能进入到这类流通领域，从而更有可能被消费者选择，因此，我们继续推荐玩具行业的投资机会，维持星辉车模买入评级，公司内销2011年增长60%以上，预计2012、2013 年EPS 分别为0.77，0.99 元，同时建议关注高乐股份（未评级），公司内销战略初步实施；奥飞动漫（未评级），内销占比接近90%，骅威股份（未评级），内销占比20%，群兴玩具（未评级），内销占比31%。

（东方证券）