煤炭产业规划：煤炭供应达42亿吨 12股迎机会

天机007

煤炭产业规划今发布 煤炭供应将达到42亿吨

《第一财经（微博)日报》记者获悉，《煤炭工业“十二五”规划》22日将对外发布。规划确定，“十二五”末中国煤炭供应将达到42亿吨，其中国内煤炭供应40.5亿吨，净进口1.5亿吨。

据了解，“十二五”期间中国政府将工作重点放在三大重点项目工程，即大基地、大集团、大煤矿的建设和完善上。目前政府已经初步确立了“控制东部、稳定中部、开发西部”的原则，从而形成煤炭资源开发的战略梯度。

根据此前国家能源局的数据，2011年全国原煤产量35.2亿吨，同比增加2.8亿吨，增量为历史最高水平；煤炭净进口1.68亿吨，同比增长15%。

“按照2015年煤炭供应42亿吨、目前产量35.2亿吨的现状，相当于每年要新增1.7亿吨原煤，而目前中东部的产量趋于稳定，以后四年增加6.8亿吨产量，会形成煤炭价格上涨的压力，新增产能从哪里来？完成这一目标有一定难度，生产的压力非常大，但也给煤炭产业留有很大空间。”厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强对本报记者表示。

此前，产煤大省山西和内蒙古已经在规划中提出限制煤炭生产规模，提出将本省煤炭生产限制在10亿吨的水平。山西持续通过本省几大煤炭集团整合煤炭资源，内蒙古则引入外省一些大的能源集团参与本区煤炭资源重组。

林伯强对本报记者分析说，通过资源整合形成的大集团，在防范安全事故和环保方面会有保障，煤矿产业兼并重组依然是未来的趋势。但他也称，资源逐渐集中到大集团手中后，长期而言会增加其议价能力，大集团影响煤炭市场的话语权将增强。

在“控制东部、稳定中部、开发西部”的原则下，煤炭开采将更加向西部倾斜。“这将对煤炭运输能力提出更高要求，运输成本在煤价中的占比提高，会对煤价走势造成影响。”林伯强说。

一位煤炭业内人士对记者称，目前煤炭在我国一次性能源消费中的比例高达70%左右，是最重要的消费能源，因此关于煤炭产量分配、运力分配以及项目落实的博弈一直在中央和地方政府间进行。

一向充满争议的煤化工项目在规划中的地位，也是外界非常关注的话题。这涉及到地方发展经济、税收增加和产业规划的冲突。

“中国的煤炭资源面临的环境和生产压力越来越大，而且煤化工项目耗费水资源较大，理应限制其发展。”林伯强说。

据记者了解，国家能源局对煤化工项目的态度也较谨慎，国家能源局局长刘铁男在此前召开的全国煤炭工作会议上就表示：“煤炭在整体能源中发挥着主导作用，要谨慎布局。”（潞安环能:进入资源整合受益期

潞安环能 601699 煤炭开采业

研究机构：国盛证券 分析师：郭香俊 撰写日期：2012-03-12

我们预计公司2011-2013年煤炭产量分别为3470万吨、3715万吨、4070万吨,煤炭总销量分别为2974万吨、3217万吨、3414万吨,2011-2013年每股收益分别为1.67元、1.85元、2.00元,如果以15倍PE计算股价分别为25.1元、27.75元、30元。但是上述盈利预测是在稳健性基础上做出的,没有考虑集团资产注入后的业绩增长(本文预计将发生在2013年)。如果集团将司马煤矿和郭庄煤矿注入,届时15倍市盈率对应的股价约为35元。建议增持。

      







冀中能源:金牛化工托管集团化工业务

冀中能源 000937 煤炭开采业

研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁 撰写日期：2012-03-08

为发挥集团化工业务协同效应,集团将金牛电源公司54.17%股权托管至公司子公司金牛化工。根据冀中能源集团的战略部署和公司的战略规划,为发挥化工业务的协同效应,经协商,冀中能源子集团邢矿集团拟将其持有的天津金牛电源公司54.17%股权托管给公司控股子公司金牛化工。公司拟与邢矿集团签署《股权托管协议》。截至2010年底,天津金牛电源公司的总资产为2.1亿元,净资产为1.89亿元;2010年实现的净利润为7008万元。

为发挥公司化工业务的协同效应,公司拟将其所持河北金牛旭阳化工50%股权托管给子公司金牛化工。截至2010年底,旭阳化工的总资产为6亿元,净资产为2.3亿元;2010年实现的净利润为7173万元。托管期内旭阳化工的损益由公司享有或承担,金牛化工向公司收取托管费用,托管费用由两部分组成固定费用每年50万元;托管期内旭阳化工每年净利润在2011年净利润基础上增长额归属于冀中能源部分的30%。

公司拟参与子公司金牛化工非公开增发,控股比例从30.29%增至41.40%。冀中能源控股子公司金牛化工拟非公开发行不超过35,598万股股票,公司拟以不低于12亿元(含12亿元)且不高于16亿元(含16亿元)的现金认购本次非公开增发。依据公司按认购价格6.18元/股及认购资金总额12亿元的情况进行计算,本次非公开发行完成后,公司的持股比例将从当前的30.29%上升至41.40%,控股能力将增强。

预计公司11年业绩1.30元,12年业绩1.42元/股,当前估值13.7倍,维持增持评级。12年公司收购的山西矿业和内蒙小矿将开始贡献业绩,且集团成熟产能较多持续资产注入与继续整合山西内蒙资源预期强烈,继续维持增持评级。

      







盘江股份:“贵州”不只是主题 基建投资+煤矿整合即将提速

盘江股份 600395 煤炭开采业

研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁 撰写日期：2012-03-19

加大固定资产投资,大行信贷支持,“贵州”不仅仅是主题。2011年贵州固定资产投资5100亿,同比增长64.3%;预计2012年固定资产投资要突破7500亿,增长50%以上。据调研了解,省国有大行分行享受总行差别化信贷,前两个月信贷投放额度明显增长,煤矿整合作为12年金融服务重点项目。

集团“十二五”规划千亿产值,股份公司承担大部分任务。集团11年实现销售收入140多亿元,12年目标300亿元。根据省57次常务会议,集团修编十二五规划未来将打造16个业务板块:煤电、煤化工(二甲醚、烯烃)、煤层气及页岩气、水泥(跟海螺合作)、石材(罗甸玉)、煤机(跟中煤合作)等。

集团“十二五”煤炭产量规划6400万吨,分区域划分已成型,整合将提速。

1.整合区域划分已成型:盘县规划3980万吨,毕节地区400多万吨,水城矿区560万吨,遵义500多万吨,六枝矿区600多万吨,贵阳安顺500多万吨,未来首黔300万吨也有望划转为控股。2.集团成立私募股权基金运作整合矿,杠杆资金对于投资回报的要求也将激励集团加快整合步伐。3.大力推进整合已列入政府12年工作计划,四大银行金融服务重点支持项目。

预计公司12年原煤产量1500万吨,11年产量1200多万吨。本部6矿井通过改扩建提升产能,老屋基矿和山脚树矿通过打通大巷道产能可释放,松河矿11年产量86万吨,12年产量可达200万吨,且今年可实现全部入洗。预计综合售价同比去年增长4%左右。

预计公司11-14年业绩分别为1.59元/股、1.94元/股、2.28元/股、2.70元/股,考虑响水矿注入,12年业绩为2.14元/股,当前估值13.4倍,鉴于国家及贵州省实质性的政策支持和集团做大做强的决心,且贵州高速发展和煤炭整合所带来的供需矛盾将愈演愈烈,盘江有望享受量价齐升,给予20倍估值,对应12年目标价43元,重申“买入”评级,强烈建议机构投资者将其作为长期战略配置品种。

兰花科创:煤炭产量进入释放期,化肥业务扭亏为盈

兰花科创 600123 煤炭开采业

研究机构：招商证券 分析师：卢平 撰写日期：2012-03-13

长期看,公司十二五期间整合矿井、新建矿井将逐步释放产能,预期未来三年产量翻番,内生性增长显著,同时预期公司具有外延式扩张动力。短期内,我们认为一季度公司业绩受亚美大宁复产及化肥扭亏预期影响,同比增长有望达到86%,全年受亚美大宁贡献,业绩增长49%。给予强烈推荐投资评级。

      







山煤国际:贸易业务不必担忧2012 年迎接三大业绩增长点

山煤国际 600546 煤炭开采业

研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松 撰写日期：2012-03-15

近期我们对山煤国际进行了调研,就当前公司经营情况和问题与公司进行沟通。主要观点如下: 煤源紧张年头过去,贸易业务风险不必过于担心 2011年公司贸易量可能突破1亿吨,四季度贸易量超出我们的预期,根据此前披露的快报,单季收入285亿,较三季度的160大幅增长。市场此前一直担心公司巨大的贸易量会给公司业绩带来大幅的波动,我们认为对贸易业务的风险不必过于担心。贸易业务盈利水平取决于三点:第一,对煤价趋势的判断;第二,对上游煤源的议价能力;第三,煤炭贸易的周转周期与成本。就第二点来说,目前公司煤源问题随着小矿复产在逐渐缓解,但这几年竞争者进入贸易领域较多,目前缓解迹象还不大明显。不过,我们认为,未来几年煤炭绝对紧缺的局面将逐步缓解,由紧平衡步入宽松平衡,这有利于贸易商利润的恢复,继续大幅亏损可能性不大,也就是说贸易业务当前是最差的时机。就第一点而言,煤价上涨过程中贸易容易挣钱,但相应的煤源也会紧张,对上游议价能力也会减弱。同理,煤价下跌过程中,对煤源议价能力也在增强,因此贸易有平滑煤炭盈利周期的作用。在煤价涨跌中具体盈利水平,还要取决于煤炭周转周期和成本,这块周转成本相对稳定,周转周期也会随着煤价同向波动。我们从公司历史贸易业务盈利来看,2008年煤炭价格暴跌,但公司贸易业务仍盈利了9625万,折合EPS0.1元。2009年上半年煤价不涨,下半年煤价开始上涨,虽然小矿开始整合影响煤源供给,但煤价上涨大背景下贸易业务仍盈利8779万。2010年受山西煤炭整合,小矿关停, 公司煤源紧张,煤价波动不明显,公司出现了1.08亿亏损。2011年上半年贸易业务盈利5928万,下半年煤价回落,预期全年盈利有所减少,但仍有利润。

技改矿进展迅速,各矿盈利将逐渐恢复 公司在长治几个矿中,煤质最好的是经坊矿,其次是霍尔辛赫, 凌志达和大平位居最后。霍尔辛赫2011年产量不到150万吨, 我们预测为135万吨,2012年将达产值300万吨。凌志达工作面从15#煤层到3#煤层,11年下半年基本停产,我们预期全年为26万吨。大平矿生产遇到断层,11年产量不足100万吨。但目前,断层问题和工作面搬迁问题已基本解决,两矿均有150万吨生产能力,预计2012年产量会大幅增长。

增发注入7矿技改迅速,稀缺煤种矿优先释放产量 公司增发注入7矿进展迅速,12年预计释放200-300万吨产量, 其中宏远矿,鹿台山矿,鑫顺矿与豹子沟矿将在12年投产,其中豹子沟矿煤种为主焦煤,鹿台山煤种为无烟煤,宏远与鑫顺煤种为贫煤与贫瘦煤为主,均以现货销售。左云3矿预计年底投产。

      







中国神华:实施第四次资产注入,整体上市更进一步

中国神华 601088 煤炭开采业

研究机构：华泰联合证券 分析师：李洁 撰写日期：2012-03-05

神华集团整体上市更进一步,拟以34.5亿元收购神华集团电力煤炭相关股权资产:神华集团自备3996辆铁路敞车资产;国华电力持有的国华太仓公司50%的股权;神华集团和国贸公司分别持有的神华香港公司99.996%和0.004%的股权;神华集团持有的巴彦淖尔公司60%的股权。神华集团整体上市更进一步,体现出神华集团对公司长期稳定发展的大力支持。

收购集团自备铁路敞车资产,有利于统一业务及财务管理,资产增值率16%较为合理。

国华太仓主营电力生产销售、电力项目投资开发,收购PE11.8倍,增厚2012年EPS0.006元:国华太仓公司位于江苏省,拥有2×630MW 超临界机组,通过此次收购电力资产布局更加完善。以2011年1-9月财务数据估计2011年全年净利润,计算得到收购PE 为11.8倍,低于目前电力行业平均估值的17倍。预计此项资产收购将增厚2012年EPS 约0.006元。

神华香港主营风电项目投资及进出口业务,收购PE 为18.9倍,增厚2012年EPS 约0.002元/股:公司已参股7家风电公司。以2011年1-9月财务数据估计2011年全年净利润,计算得到收购PE 为18.9倍,略低于目前风电行业平均估值的20倍。预计此项资产收购将增厚2012年EPS 约0.002元/股。

收购巴彦淖尔公司有利于增加蒙古国煤炭进口,加快境外资源利用。巴彦淖尔公司2011年成立,位于临近蒙古国的甘其毛都口岸加工园区内,主营洗煤、焦煤、焦炭购销、进出口贸易。规划年产1200万吨洗煤、240万吨焦炭、24万吨甲醇项目工程分二期建设,其中一期600万吨/年洗煤、120万吨/年焦炭、12万吨/年甲醇项目已开工建设,预计最早2014年开始贡献业绩。

维持买入评级:预计公司2011-2013年EPS 分别为2.19、2.54、2.80元/股,对应2011-2013年PE 分别为12.6倍、10.8倍、9.8倍。

风险提示:合同现货煤价下跌,资产注入慢于预期,资源税改革。

大有能源:步步为营,资产注入拉开帷幕

大有能源 600403 煤炭开采业

研究机构：宏源证券 分析师：王京乐 撰写日期：2012-03-16

义煤借壳翻开历史新篇。河南省已形成五大煤炭集团的战略格局,相应资本运作平台逐一搭建,借资本之力做大做强的意愿正逐年提高, 2011年公司完成向煤炭企业的华丽转型,资源保有储量达到10.23亿吨,核定产能1780万吨,未来仍计划通过持续资产注入及外延扩张以壮大业务规模。

产品结构优化改善盈利水平。假设5年内集团煤炭资产全部注入,高盈利的焦煤产能占比将由12%升至28%,公司盈利能力将有显著提升。此外,耿村及孟津洗煤厂投产后,将新增洗煤能力近600万吨,可实现50%以上原煤入洗,同样会增加商品煤的附加值和综合售价。

与“山煤”的成长路径形似神不似。与山煤的成长路径相比,公司的优势在于:1)专注于煤炭开采业务,以实现收入及利润的双升;2) 地方政府支持力度大;3)承诺注入期限为未来两年,预期更加强烈; 4)外延式扩张已取得先机。

资产注入迈出坚实一步。根据集团强势三步走的发展战略,2015年前计划建成五个千万吨级煤炭基地,总产能超过7000万吨。此外, 近期公司启动增发收购集团高盈利资产,2013年底前集团还有剩余500多万权益产能及整合小矿存在注入预期,且不排除青海及内蒙的资源扩充再有突破性的进展。

维持“买入”评级。估值上,预计2012-2014年EPS 为2.19元、2.39元和2.62元,对应今年PE 为13倍, 维持6个月目标价34元。

      







国投新集:业绩增长确定,看好集团战略性整合

国投新集 601918 煤炭开采业

研究机构：齐鲁证券 分析师：刘昭亮 撰写日期：2012-02-26

我们预测国投新集2011~2013 年归属于母公司净利润为13.48 亿元、16.37 亿元和19.25 亿元。对应EPS 分别为0.73 元、0.89 元和1.04 元。同比增长7.7%、21.5%、17.6%。对应2012 年PE为13.42 倍,估值较低。考虑到公司业绩稳健成长以及大股东资产整合预期,我们建议投资者积极关注,维持“买入”评级。给予目标价格区间15.93~18.73 元。

      







恒源煤电:业绩短期提升有限,资产注入值得关注

恒源煤电 600971 煤炭开采业

研究机构：华泰证券 分析师：陈金仁 撰写日期：2012-03-20

业绩低于预期。公司实现营业收入83.12亿元,同比增长18.91%;利润总额14.24亿元,同比增长11.89%,其中归属于上市公司利润10.13亿元,同比增长6.53%;对应EPS1.01元,同比仅增加0.02元。低于市场一致预期。

成本、费用上升较快。2011年公司人均工资5.5万元,导致应付职工薪酬和管理费用分别增加44.49%和84.19%。公司到“十二五”末要实现人均工资达到8万元,年均上涨9.8%,成本压力较大。此外,报告期内,煤价下跌导致公司计提的存货跌价准备大增,带来的资产减值损失同比大增1,071.02%。

现有矿井基本达产,新增矿井短期业绩贡献有限。公司现有七对在产矿井,可采储量近7亿吨,产能1280万吨,已基本达产,未来两年靠技改提升产能有限。新增的刘桥深部保有储量1.63亿吨,可采储量9,565万吨,设计产能150万吨;龙王庙(南部)保有储量7,621万吨,可采储量4,132万吨,设计产能80万吨,合计新增产能230万吨。但是,二者要分别于2014和2015年投产,短期业绩贡献有限。

未来增长点来源集团资产注入。集团公司现尚有1800万吨左右的产能未注入到上市公司。根据集团2009年提出的“3443”发展规划,计划到2014年原煤产量达到4,000万吨,11-14年产量年增长500万吨。后续资产注入值得期待。

投资建议:基于短期产能提升有限,成本上升较快,未来资产注入尚无明确时间表。我们预测2012~2014年公司EPS为1.15、1.19、1.37,对应PE为15.17、14.61、12.72,给予“观望”评级。后续资产注入值得关注。

平庄能源:业绩大幅超预期和瑞安矿注入仅是“热身”,年内有望启动资产注入

平庄能源 000780 煤炭开采业

研究机构：华泰联合证券 分析师：叶勇，陈亮 撰写日期：2012-03-20

2011年EPS大幅超市场预期,成本受严控与产量超计划是主因。营业收入增22.24%,营业成本增14.98%,净利润9亿元,增39.31%,EPS0.89元。公司2011年未有新矿投产,但煤炭销量同比增11.18%。另一方面,第四季度营业成本仅4.86亿元,显著低于前三季度平均值(6.1亿元)。

2012年公司现有资产盈利增长有瓶颈。受宏观面煤炭消费增速回落影响,虽然目前公司地销煤和市场煤价格并未出现下跌,但全年煤价上涨遭遇天花板。不考虑资产注入与公司成本调控,经测算,公司2012-2014年EPS分别为0.9元、1元、1.13元,对应PE为14.2倍、13.9倍、12.5倍。

集团表态:年内实施资产注入。据公开信息,在平庄煤业集团年度工作会上,集团总经理张志明确说,融资工作是今年一项重要任务,要扫清障碍,将白音华公司和元宝山露天矿装入平庄能源,实现上市融资。集团党委书记赵连陟也明确表示,要抓紧推进平庄能源融资工作,加快解除影响融资工作的外部障碍,年内要将白音华煤业公司、元宝山露天矿装入平庄能源。

07年重组上市时集团曾承诺在元宝山和白音华矿具备上市条件后置入上市公司,尽快完成平庄煤业整体上市。我们的逻辑是:资产注入是各方利益一致的必然选择,其最终目标不是兑现承诺,而是与国电集团与平庄集团煤炭产业扩张的大背景密切相关,为的是回笼资金,借助上市平台融资加速实现集团大量煤炭项目和其他关联产业项目的滚动开发。

2013年公司产量有望增三倍。到2013年,白音华煤业与元宝山露天矿皆可达到1500万产量。若年内实现资产注入,上市公司产能将增长2.94倍。

瑞安矿业注入与年报超预期是积极信号。集团两位主要领导首次明确表态年内完成资产注入,意味着集团或下决心解决平煤投资公司费用问题,为资产注入扫清障碍。而瑞安矿业资产注入则已经开启了整体上市的大幕。

如公司年内完成收购,假设四种交易模式测算,增厚2012年EPS0.33-0.62元,达1.23-1.52元,对应当前股价PE为8.8-11倍。

风险提示。信达股权问题风险;经济超预期下滑的系统性风险。

      







阳泉煤业2011年业绩快报点评:价格尚平稳,量增待来年

阳泉煤业 600348 煤炭开采业

研究机构：中信证券 分析师：罗泽汀 撰写日期：2012-03-13

事项:

公司3月13日公布了2011年业绩快报:2011年公司实现营业收入507.2亿元,同比增长81.53%;净利润为28.11亿元,同比增长16.50%,对应每股收益1.17元,低于我们预期(1.25元/股),我们推测公司四季度单季收入环比下降,但成本费用水平维持高位。

评论:

2012年煤价维持高位,同比小幅上涨。公司2012年合同电煤价格上涨约为5%,去年约为490元/吨,目前调整至520元/吨左右。喷吹煤价格目前约为1100元/吨,去年下半年调整过两次,假设维持目前煤价不变,预计今年上半年价格同比增长约为5%。

整合矿井预计2013年投产。上市公司短期增量主要是收购的天泰煤业整合放量,预计2013年开始投产,投产后经过半年至1年时间达产,预计2013年约有300万吨的权益增量。从目前情况推算,预计未来集团和股份公司整合资源技改后约可形成2000万吨产能。

未来股价催化剂:集团资产注入预期。2009年底公司收购新景矿之后,市场对五矿注入的预期也逐渐增强。若注入成功,预计每年将为公司贡献约500万吨的原煤产量,有望显著增厚公司业绩。

风险因素:煤炭需求大幅下滑影响煤价;资源整合过程中存在的不确定性。

盈利预测:考虑公司成本费用增长保持刚性,我们调低公司存量资产2012/2013年EPS预测分别至1.24/1.56元(原预测为1.35/1.69元),当前价20.24元,对应P/E16x/13x。考虑公司较高的股价弹性,我们给予公司2012年P/E20x,调低目标价至25.00元,仍维持“买入”评级。

      







兖州煤业:澳洲收购对价调整,拟境外发债不超过10亿美元

兖州煤业 600188 煤炭开采业

研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁 撰写日期：2012-03-06

兖煤澳洲拟借壳澳洲公司格罗斯特,资产对价比例由原先的77:23,调整为78:22,并取消了原先的价值保障延期机制,整体看调整对公司有利。2009年公司收购澳洲Felix 公司时,曾向FIRB 承诺在2012年12月31日前在澳洲上市,11年底兖煤澳洲同格罗斯特签署《合并提案协议》,当时签订的对价方案为77:23,后来经过几个月的尽职调查后,评估师根据详细资料重新确定了资产对价比例为78:22,兖煤澳洲对价比例略有提高,并取消了前期制定的价值保障延期机制。由于兖煤澳洲参与本次合并的资产不包括刚收购的普力马煤矿、新泰克资源、以及原Felix 下属尚处于勘探开发阶段的哈利布兰特、雅典娜和维尔皮纳项目、兖煤澳洲技术发展有限公司以及超洁净煤技术公司等的权益,所以交易对价中实际上还应扣除Felix 下属的三个探矿权项目,再考虑节省的上市等相关费用,我们认为此对价对公司有利。

预计此次合并收购将于12年6月完成,合并交易后,兖煤澳洲公司将成为澳大利亚最大的独立上市煤炭公司,并有效发挥运营资产和港口、运输等基础设施的协同效应。根据披露2011公历年度,兖煤澳洲公司生产原煤1,306万吨,煤炭销量为1,006万吨,相较11年上半年原煤产量577万吨,商品煤产量439万吨,下半年产量销量分别环比增长26%和29%;格罗斯特公司生产原煤484万吨,商品煤285万吨。

公司拟通过境外一家全资子公司在境外融资不超过10亿美元(含10亿美元)债券,目的是为了改善债务结构,补充流动资金等方面。

如果考虑此次收购预计 12-13年业绩分别为1.78、1.98元/股,12年PE14.5倍。鉴于公司本次收购对价调整对公司有利,且协同效应明显,成功上市后将有望成为澳洲当地最大的煤炭上市公司,继续看好公司中长期成长优势及海外扩张实力,维持买入。