证券行业：佣金率见底加杠杆预言落地 推荐

天机007

【证券行业研究报告内容摘要】

两预言落地利好行业长期发展。我们在2011 年6 月及12 月分别发布了两份报告《佣金率将告别恐怖式下滑》、《用杠杆来改变行业的盈利模式》，在行业内第一个提出证券行业经纪业务将结束持续两年的佣金战，做出杠杆将改变证券行业盈利模式的判断，并从业务空间及监管空间角度论证了其巨大的可能性。

预言成真一：佣金战结束。2011 年行业经纪业务平均佣金率维持在万八水平，虽然较2010 年下滑18%，但从2011 年各季度佣金率水平来看，佣金率已经结束大幅度下滑，而2011 年佣金率同比下滑大部分原因为2010 年的翘尾因素。

预言成真二：用杠杆来改变行业盈利模式。行业亟需借用杠杆来提升ROE 水平，但前提是提升已有业务的风险管理水平及开发新业务，包括转融通、直投、自营等业务上的风险承担及政策放开。2012 年1 月证监会下发的《完善证券公司风控指标体系总体思路(征求意见稿)》鼓励券商提升杠杆。