【黑马营】每日一股（2012-04-13）

天机007

西藏城投2011年业绩概述:公司实现营业收入29.21亿元,同比增长237.8%;营业利润4.7亿元,同比增长204.7%;归属母公司所有者净利润2.92亿元,同比增长153.8%;基本每股收益0.51元/股。本年度分配预案为每股派发现金红利0.35元。
　　交房量大增,超额完成业绩承诺。公司是上海闸北区国资委旗下的地产业务平台,主要承建闸北地区旧区改造、配套商品房、普通商品房和保障性住房建设,其中普通商品房及配套商品房销售为主要收入及利润来源。2011年公司业绩实现大幅增长的原因主要在于本期和源祥邸(商品住宅)、和源企业广场(商业)以及彭浦十期C块一期(保障房)项目进入结算期,交房量较去年同期大幅增加所致,共实现竣工面积35.35万平米。由于盈利能力较低的保障房项目导致收入结构变化,本期毛利率同比下降10个百分点至28.5%。2010年-2011年公司共实现归属母公司净利润4.07亿元,超额完成大股东重组时3.52亿元的业绩承诺。
　　销售提升,业绩保障度下降。2011年公司共实现销售面积13.56万平米,累计销售金额19.90亿元,从现金流量表来看,销售比去年同期增长约24%左右,其中彭浦十期C块一期共实现销售面积10.22万平米,销售金额9.74亿元,为本期公司销售主要贡献力量。由于三四季度大规模的结转,公司预收账款从年中的19.88亿元减少至3.37亿元,业绩保障度较低。
　　负债率偏高。截至2011年12月末公司货币资金为11.71亿元,较年初增加1.68亿元,对短期债务的覆盖度为1.29,短期无偿债压力,公司有息负债中80%为长期借款,负债结构较为安全。扣除预收款项后的真实负债率为81.26%,长期财务杠杆高于行业平均水平。
　　未来看点在于保障房和盐湖开发:
　　地产方面:2012年公司主要结算的是和源企业广场、和源祥邸。有望于今年开盘销售的是去年开工建设的广富林别墅项目和彭浦十期C块二期项目,由于保障房性质特殊,销售风险低,将是公司稳定销售回款来源;
　　盐湖资源为公司未来盈利增长点。公司目前已成功获得了西藏龙木错盐湖矿区、结则茶卡盐湖矿区两个矿权,个矿含酸氯化钾氯化锂等资源其中氯化含硼酸、氯化钾、氯化锂等资源,其中,氯化锂内蕴资源量合计为447.64万吨,折合成碳酸锂为390万吨。2012年公司将重点完成结则茶卡盐湖盐田建设及注入,上半年开工,年底注水。另外锂深加工工厂也在推进中,将以电池级碳酸锂为目标,实现锂产品产业链纵向的延伸。
　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.44元和0.49元,以昨日收盘价13.93元计算,对应的动态市盈率分别为32倍和28倍,估值水平偏高,维持"中性"评级,但提醒投资者关注公司矿产资源开采进展带来的交易性机会。
　　风险提示:大盘系统性风险和房地产调控政策风险;项目销售和开发进度可能不达预期;矿产资源开发方案的选择、开采的条件、环境、工业基础等方面,均存在一定的风险