降准刺激有限 A股早盘跳水

天机007

腾讯财经讯 沪深股市周一高开，上证指数重返2400点上方。央行下调银行存款准备金率提振市场情绪。地产、水泥及煤炭等周期性行业领涨。上证指数高开0.55%，报2408.26点；深证成指高开0.66%，报10278.95点。

此后大盘受有色、钢铁、军工板块走低影响，沪指快速回落失守2400点并翻绿。从盘面上看，水泥、地产、银行等板块领涨。

智多盈（微博)

：“降准”刺激有限 还有调整空间

上周欧债危机继续深化，全球市场普现调整的格局，道指再度失守万三关口，并有构筑短期头部的迹象，对国内市场也形成一定的拖累。国内市场，上周五周发布4月份经济数据，4月份CPI整体回落幅度比较有限，相比3月份的3.6%将会回落至3.4%左右。虽然其还不至于令通胀担忧重燃，但通胀下行节奏的放缓，还是会令政策放松的步伐有所放缓。

同时，前期央行实现逆回购操作，就被市场解读为降准进一步推后，于是股指上行乏力，重新回到2400点的震荡格局中。即便通胀难以快速的大幅回落，短期内也很难拖累市场继续下探。毕竟在最近几日的连续调整中，并未出现恐慌盘集中抛售，市场持股信心依然存在。

此外，央行宣布自5月18日起下调存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年第二次下调存款准备金率，此次降准是2011年底开始进行的一系列预调微调放松举措的一部分，意在扭转经济回落的趋势。准备金率的下调将缓和当前市场资金面紧张的状况，可一定程度缓解企业的融资压力。

不过，存款准备金率调整并不是表示货币政策松紧的信号，释放出的资金广泛分布在国民经济各个方向，没有典型的方向，并不是为了增强股市的信心或者主要流向房地产行业。对股市的短期的影响也较为有限，或促使周一大盘小幅高开，但预计市场追涨意愿较弱，毕竟每一次强势反攻行情，很少是利好消息所带动的，反而会给主力资金带来短线拉高出货的良机。

盘面上看，上周大盘回落过程中，板块轮流调整的迹象比较突出，尤其是前期热点板块券商股。券商板块在近阶段大盘底部反击时担当急先锋的作用，而在大势向好之时却又早早的进入调整，“5·1”之后大盘冲高回落，而不少券商股率先带头调整。券商股这种领先市场的作用，后市继续关注。由于券商股已经提前消化了下跌的空间，后市有可能率先启稳引领大势重新反弹。

技术上看，上周三沪指出现光头光脚的大阴线，对市场还是形成较大的杀伤力，但随后两天的缩量小幅休整，又表明短线做空动能较为有限。虽然沪指连续失守5日、10日、20日短期均线和2400点整数关口，但并未伴随量能的持续放大，市场持股信心依然存在。一般来说，5日线死叉10日后，这种情况下还要死叉20日线，但由于中期均线支持向上，那么5日死叉20日线后，很可能立刻会出现拐头，当然这需要以时间来换取空间。

期指方面，上周主力合约IF1205也呈现单边调整的格局，2700点以上的多头减持和空头布局同时进行，期现价差多次出现贴水交易，空头短线占据上风。主力合约提前进行移仓换月，IF1205持仓持续出现减少的情况。而次月合约IF1206却持仓大幅增加，从中金所公布的持仓数据来看，前20名席位中空头连续一周增仓幅度远远超过多头，空头出击力度较大，套保头寸入场也较为积极。预计主力合约IF1205的短线运行区间在2590-2670，2700点以上的空单可适当获利减持，套保做空头寸继续持仓为宜。

人民日报：下调存准率利好股市 反弹前景不明确

中国人民银行决定，从5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是年内第二次下调存款准备金率，下调后大型金融机构的存款准备金率下降到20%，回到2011年4月21日之前的水平。此举原因何在？对股市、楼市将有何种影响？

意在向市场释放流动性，增强经济运行活力

“前4个月经济运行状况不佳，各项数据都比预期低迷，这直接触发了政策层面的微调，下调存准率一方面释放流动性，另一方面可以向市场释放信号。”中国建设银行高级研究员赵庆明说。

中国农业银行战略规划部宏观分析师袁江认为，央行下调存准率原因有二，一是经济数据不理想，工业增速超预期下滑，下调存准率是维护实体经济的政策表态，二是从资金面考虑是为了缓解5月份财政存款对市场资金面的压力。

近日陆续公布的宏观经济数据以及货币信贷运行数据均显示，实体经济的运行状况并不好，这也构成市场对于下调存款准备金率等政策微调的强烈预期。

国家统计局5月11日公布的工业增加值、投资、消费等数据指标，增速回落均较明显。4月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.3%，比3月份回落2.6个百分点。1至4月份，固定资产投资同比增长20.2%，增速较1至3月份回落0.7个百分点。而海关总署公布的数据也显示，4月出口、进口增速较3月双双回落，显示无论是内需还是外需均出现不振局面。

方正证券首席宏观经济分析师汤云飞认为，除了经济增速回落以外，资本又有流出迹象，4、5月份的外汇占款增量可能很不理想，更加凸显此时下调存款准备金率的必要性。东方证券银行业分析师金麟认为，从外汇占款上看，热钱流入的脚步已经停止，预计今年的外汇占款增量不理想，需要下调存准率来对冲。

“央行下调准备金率，意在向市场释放流动性，增强经济运行活力。”交通银行首席经济学家连平表示。

对于经济增速的担忧影响股指运行

在业内人士看来，下调准备金率释放流动性，是为了弥补银行贷款能力的不足，从而提供实体经济增长所需要的信贷资金。虽然准备金率下调的消息被多数市场人士判断为对股市的利好，但是经济面临下行压力、何时触底反弹的分歧仍然给股市前景带来不确定性。

英大证券研究所所长李大霄(微博)(微博)直言，央行再次“降准”，货币政策更为宽松的意图明显，有利于稳定经济增长和股市稳定，为重大利好。

此前，多数经济学家判断经济增速将在二季度触底，但是4月份宏观经济数据给出的信号却给这个时点打上了问号。汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌认为，仅仅下调存款准备金率不足以稳经济。货币财政政策是短期政策，主要用来熨平经济周期。经济过热时政策紧一紧，当经济过冷、就业压力增大时就需要放松政策来稳增长。

对于经济增速的担忧已经开始替代政策红利，影响到了股指的运行。从4月份以来，各种政策利好的刺激不断，从4月初新股发行体制改革，到后期的“金融改革概念”，再到5月初监管层的连环拳，股指持续上攻，上证综指在一个多月的时间里，从阶段底部2242点攀升至2450点。

但是进入5月之后，对于基本面的担忧开始影响A股做多情绪。伴随密集出炉的宏观数据，上证综指在5月的第二周下跌2.33%，是近6周以来的最大单周跌幅。

来自国信证券的观点认为，目前的货币财政政策仅在一定程度上对冲经济放缓，而难以推动增速大幅反弹，这可能是2012年资本市场投资需要一直注意的问题。

存准下调对楼市利多有限

此次下调后，大型金融机构存款准备金率降至20%，中小型金融机构存款准备金率降至16.5%。业内估算，此次下调可释放银行体系流动性4000亿元左右。

“银根”松动，引发房地产业内关注。“银行流动性的增加，会使一部分银行按揭贷款流向房地产领域。一些银行人士认为，在经济发展速度放缓的情况下，把贷款放给购房者是比较好的选择。”365地产研究院院长李智说。

央行数据显示，4月份人民币贷款增加6818亿元，同比少增612亿元，低于市场预期。近期一些银行重新收紧首套房贷款，首套房贷利率回归基准，一定程度上也和当前整体信贷额度较紧有关。

同策咨询研究中心总监张宏伟认为，此次“降准”后，各银行会拥有更多的信贷额度，将为差别化信贷政策继续执行提供更多信贷支持。目前全国各大城市房价停涨，部分城市房价出现一定程度回调，投资投机性需求基本上被挤出市场，“客观上也为此次降低存准提供了基础市场环境”。

不过，业内人士指出，在整体调控政策没有松动的背景下，降低存准释放的流动性有多少能进入楼市还是个未知数，总的来说利多较为有限。

张宏伟说，由于调控政策仍然偏向“去投资化”，“降准”后房企短期内不会获得融资的直接便利，其资金链较为紧张的状况不可能因此改观。(综合新华社记者相关报道)

政策微调力度有望加大 关两条投资主线

本期主持 吴 珊

策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。

上周公布的4月份多项经济指标普遍出现回落，其中，1-4月份固定资产投资（不含农户）同比名义增长20.2%，较1-3月份回落0.7个百分点；社会消费品零售总额同比名义增长14.1%，比上月回落1.1个百分点；4月出口1632.5亿美元，增长4.9%，比上月低5个百分点。投资、消费和出口的全面萎缩带动了经济增长回落。展望整个二季度，宏观经济很可能延续一季度经济下行的趋势。

经济增速或继续放缓

拖累投资的主要仍是房地产行业。1-4月份，房地产开发投资同比增长18.7%，增速比1-3月份回落4.8个百分点。而4月销售面积放缓，开发商的库存销售比从3月的3.66上升至4.79，资金紧张状况加剧，这将导致房地产投资行为更加保守，未来几个月房地产投资增速仍将继续下行。制造业投资增速也在下滑，4月制造业投资27251亿元，增长24.4%，回落0.4个百分点，这表明3月企业利润的暂时好转并没有增强企业的投资欲望。企业仍处于去库存化的过程中，对未来需求的恢复和投资仍持谨慎的态度。

经济下滑已经开始影响居民收入增长以及消费者信心，今年一些消费刺激政策的退出也影响了部分耐用消费品的增速。而从未来全球经济形势来看，我国出口增速继续探底的可能性增大，原因是目前主要经济体的增长形势不容乐观，其中法国、希腊等国政治风险引发的欧债危机加剧仍会拖累欧洲经济复苏，美国受商业库存回落影响二季度GDP增速难言乐观。

“稳增长”政策将加大力度

4月CPI上涨3.4%，比上月涨幅减少0.2个百分点，减弱了市场对于物价上涨的预期，加强了政府对物价可控的信心。政策天平已经具备向“稳增长”方面倾斜的条件，逆周期政策将逐渐加大力度，例如，中国人民银行决定在5月18日下调存款准备金率0.5个百分点，将释放4000亿元至5000亿元左右的流动性，缓解资金紧张的状况，利于实体经济和需求的恢复。

另外，投资中政府推动的基建投资增速已有企稳迹象，固定资产资金来源中预算资金部分增长显著，4月份国家预算资金增长28.7%，增速较1-3月份提高3.8个百分点。政府稳增长的措施还会在二季度得到强化，如受国务院要求各部门要加强总需求管理，及时预调微调政策，发改委对于投资项目的审批二季度以来明显加快，部分本应在下半年开工的项目都已经提前至二季度，这意味着二季度基建投资增速回升的可能性很大。

而在房地产方面，近期各地已经针对前期过于严格的地产调控政策进行微调，中央政府也对此保持默许，这都有利于房地产市场的继续回暖，因此当前房地产销售面积的同比增速在二季度见底的可能性大，如1-4月份，商品房销售面积21562万平方米，同比下降13.4%，降幅比1-3月份缩小0.2个百分点，今年三季度末地产投资增速企稳的可能性较大。

紧跟政策微调步伐

股市在经济回落冲击下缺少盈利方面的支撑。从上市公司1季报的情况来看，除了银行为代表的金融板块，非金融类上市公司的收入、毛利率、ROE都出现下滑，业绩短期较难有突破。市场可能更愿意挖掘一些盈利增长确定性强的板块，以及“稳增长”政策推进下相关行业的投资机会。具体而言，投资主线一是关注年报、一季报业绩增长稳定且估值相对合理的板块，如食品饮料、饲料养殖、水务、金融等；二是紧跟政策预调微调步伐，关注铁路、水利、电网等相关行业以及煤炭、有色金属等资源板块。