兴业证券分析报告（0518）

天机007

兴业证券：回调买入 中线看多  2012年05月18日 01:19  中国证券报


　　我们一直强调今年“经济不死不活，政策不温不火，通胀不低不高”。但年初以来，市场对经济见底和政策放松一直保持乐观情绪，一旦不如预期，叠加海外恐慌情绪的负反馈，投资者又把难以证伪的长期悲观问题转化为短期情绪化宣泄，信用利差、避险情绪便有所抬升。

　　4、5月份大概率是年内经济同比最差的阶段，可以关注对冲经济下行的力量，竞争力较强的细分行业或企业更受益。4月份经济数据出台之后，央行随即“降准”，这符合我们对“换届年”政策“后出手，即见到数据才对冲”的判断，后续政策有望加力，从而有助于经济阶段性见底企稳。但见底之后，对于经济回升速度也不必盲目乐观，未来数年经济增速有望在6%之间形成新常态。值得反思的是，美、日等国经济增速回到中增速时，反而走牛市。

　　在8月份之前CPI维持下行态势，这恰是政策微调可以加力的时间窗口，资金价(1574.90,0.00,0.00%)格有望继续回落，不必忧虑信用利差反弹。4月新增信贷6818亿元，中长期贷款新增1893亿元，M1同比3.1%，M2同比12.8%，反映经济低迷、终端资金需求减弱。后续政策放松，直接变现为货币剩余改善、市场利率下行。

　　行百里者半九十，积极股市政策仍将继续，为了提升资本市场资源配置功能、降低金融压抑，因此，监管层持续通过多种手段来提振股市信心。A股系统性的风险在去年已经得到较充分的释放，加上其他投资渠道的吸引力下降，因此，存量财富再配置A股的可能性持续提升。

　　策略方面，当前投资者分歧较大，加上海外的不确定性，引发市场调整压力。但是，这并不改变我们中期看多的判断，即未来数月是政策面与基本面可以共振做多的投资时机，因此，近期市场回调整理时，应积极寻找机会。

　　配置方面，首先是蓝筹搭台，继续保持金融、地产等行业以及绩优蓝筹股的基础配置，其次是立足长期找机会，精选消费、医药以及新消费、新经济模式下的成长股，增加配置，再次是立足弹性找机会，待市场企稳后，假装根据经济复苏炒炒周期股，特别是竞争格局较好的早周期行业，或者寻找各种改革红利以及重大事件驱动等主题投资机会。