券商最新评级：逢低加仓22股 补涨在即

天机007

编者按：从技术指标来看，大盘MACD指标绿柱继续收敛，KDJ向上发散，同时周线的KDJ也有金叉的趋势，反弹应该还能延续一段时间。但板块和个股分化在所难免，前期滞涨的中小板和创业板个股有望接力，投资者可逢低适当参与。那么哪些个股适合当下介入呢，券商最新评级看好的22股，逢低加仓待飙涨。

乐视网（300104）：综合实力继续提升 成长逻辑更为清晰

    　　300104[乐视网] 计算机行业

    　　研究机构：民生证券 分析师： 李锋 撰写日期：2012年05月30日

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司正力争把乐视网打造成平台型互联网公司。我们认为，公司2012年继续实现高增长是大概率事件。在乐视TV3D云视频超清机以及手机电视业务正式商用背景下，凭借“平台+内容+终端+应用”商业模式，我们认为公司未来三年业绩存在持续超预期的可能性。此外，优酷与土豆的合并或将迫使公司加快实施差异化竞争策略，通过加大播放独家剧、自制剧、引进剧的力度，以及适时进行战略收购提升自身竞争力。

    　　我们预计公司2012~2014年EPS分别为1.00元、1.54元与2.05元，对应当前PE分别为38X、24X与18X。我们维持公司“强烈推荐”评级，重申公司十二个月内目标价可看高至60元。

    　　风险提示：

    　　1、合作进程低于预期；2、影视网络盗版行为打击不力；3、其他视频网站、IPTV及有线电视运营商等竞争加剧。

   

阳光股份（000608）：注重全产业链运营

    　　000608[阳光股份] 房地产业

    　　研究机构：中信建投证券 分析师： 苏雪晶 撰写日期：2012年05月30日

    　　转型正在进行时：公司未来业务比重中将会减少纯住宅的项目， 而是以综合体项目为主，配套的住宅以销售为主，商业部分以自持运营为主。目前可结算的住宅项目都已经处于尾盘，预计还将结算两年。目前还未开始销售的部分住宅项目是成都以及最新收购的天津项目，此外公司还有两个一级开发项目，但总体上公司住宅开发逐步进入尾声。年内可售货值在17亿左右。

    　　调整资产结构，加码商业地产：去年以来连续处置了住宅项目， 加大对于商业地产专注度。公司商业地产租金收入及其占营业收入比重均稳步上升，11年占比接近30%，预计未来这一比例将进一步提升。公司在出售住宅资产的同时，继续加大商业项目储备。12年公司以1.63亿元获得天津西青区杨柳青综合体100%权益。

    　　依托大股东资源，全价值链运营：公司目前的第一大股东是Reco Shine，持股29.12%。Reco Shine 是公司2006年引入的战略投资者，其在中国大陆有着广泛的房地产投资。公司依托大股东全力打造涵盖投资、策划、规划、开发、招商、运营的全过程、全价值链运营模式，注重从每个环节中挖掘潜力。目前，公司形成了包含新生活广场、新业广场和阳光新业中心的系列品牌。

    　　盈利预测与投资评级：公司注重商业地产全产业链运营。我们一直以来认为商业地产的核心竞争力在于其后期的运营能力，从公司这几年的表现来看，其运营能力经受住了考验，其通过代管大股东项目运营积累了充分的经验。但短期来看，由于公司可供结算的资源大幅减少，因此业绩释放较慢。我们预计公司12-13年EPS 分别为0.25、0.3元，我们基于看好公司未来商业运营能力的前提下，考虑到公司的NAV，我们给予目标价6元，给予“增持”评级。

    　　宝胜股份（600973）：特种电缆助推公司业绩成长

    　　600973[宝胜股份] 电力设备行业

    　　研究机构：东兴证券 分析师： 王明德 撰写日期：2012年05月30日

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司在电缆行业拥有较好的信誉度和品牌知名度，产品的生产制造拥有较好的品质保证，得到客户的广泛认可，奥运鸟巢、国家大剧院、三峡工程、青藏铁路等多个重大工程中均出现了宝胜股份的身影。2011年，公司管理层变更后，新任管理层十分重视公司的营销工作，狠抓营销力度，2012年一季度公司业绩同比大幅增长，净利润接近2011年全年水平。在此种势头下，我们预计公司将迎来快速发展时期。

贵州茅台（600519）：业绩释放持续大幅跃进

    　　600519[贵州茅台] 食品饮料行业

    　　研究机构：中投证券 分析师： 张镭 撰写日期：2012年05月30日

    　　预计上市公司2012年业绩释放幅度大。2012年公司财务预算营业收入增长51%（即278亿），成本增长32%，营业税金及附加增28%，营业费用增28%，管理费用增25%， 据此推算，今年净利润增速约59%。茅台集团规划今年收入350亿，明年500亿，2015年800亿，如果按照上市公司占集团营收79%来推算，明年上市公司营收395亿（+42%），2015年632亿（以11年为基数，复合增速36%）。我们认为促使公司释放业绩的动力主要来自于贵州省政府，省政府十二五规划生产总值复合增速18%，需要加大投资力度，而以茅台为龙头的白酒产业无疑是贵州省政府利税主要来源之一。

    　　提价、放量、加快自营店建设收回渠道利润、加快系列酒发展、释放部分预收账款是上市公司实现增长的主要路径。1）我们预计7月份前茅台酒计划内出厂价提价200元以上。计划内出厂价619元受制于舆论压力尚未上提，尽管市场上批发价普遍回落至1400元左右，但价差空间仍达126%的史上高位，我们预计7月份旺季来临终端销量回暖，批发价企稳将带来提价良机，预计提价200元以上（30%+）。但因一季度计划内发货量较大，且越往后提价越难对经销商追溯补价差，因此提价时点往后影响的销量比例较小，对业绩的影响远小于投资者心理层面的影响。2）2007年起每年2000吨的茅台酒产能扩张经过5年存放周期进入放量周期。预计今年飞天茅台市场投放量将超过14000吨，增速在15%+。3）公司规划上半年31家自营店开业，根据媒体报道，预计全年有60家自营店开业。直营店定价1519元有望收回部分渠道利润，按每家30吨配额，全年45家自营店完全实现销售的中性假设，自营店销量达1350吨，合计营收35亿，贡献EPS1.5元。4）系列酒加速发展。公司加快系列酒汉酱开拓和仁酒市场导入，汉酱11年销量480吨，实现营收5亿元，预计12年能完成1500吨销量，此外仁酒也已经在5月24日在郑州首次推广。公司也通过投资近36亿的酱香型系列酒制酒技改项目来持续扩充系列酒产能。5）1季度末公司预收账款达58亿尚有释放余力。

    　　上调盈利预测，持续强烈推荐。上调12/13/14EPS 预测为13.41/17.48/22.54（原来是12.14/15.51/18.21元），12年PE16倍，持续强推。

    　　风险提示：政务消费受限、宏观经济下行、舆论压力。

梅安森（300275）：中报奠定全年增长基础

    　　300275[梅安森] 计算机行业

    　　研究机构：民生证券 分析师： 尹沿技，卢婷 撰写日期：2012年05月30日

    　　盈利预测与投资建议

    　　重申“强烈推荐”。公司良好的半年报业绩为全年业绩增长奠定基础。政策强制推行煤矿生产安全监控系统以及对煤矿安全的重视日益加大，为煤矿监控设备提供厂商创造了旺盛的市场需求。而梅安森上市以后，一方面品牌竞争力大大增强，另一方面，市场拓展初见成效，因此公司拿单能力和客户粘性较之此前得到极大提升。预计2012-2013年全面摊薄eps 分别为1.08/1.54，对应2012-2013年PE 分别为25.19x/17.63x。

    　　风险提示：

    　　（1）煤矿企业安全需求下滑；

    　　（2）回款风险。

长春燃气（600333）：地区燃气龙头、量价齐升可待

    　　600333[长春燃气] 电力、煤气及水等公用事业

    　　研究机构：长城证券 分析师： 桂方晓 撰写日期：2012年05月30日

    　　投资建议：

    　　预计公司2012-2014年EPS 分别为0.29元、0.51元和0.69元，年复合增长率为53%，对应PE 分别为24X、14X 和10X。参考可比公司12年25X，13年20X 的均值具备估值优势。且随着下游管网建设于17年全部建成，盈利能力提升空间巨大。首次给予公司“强烈推荐”的投资评级。主要关注管道建设情况以及工业客户的增加情况。

    　　要点：

    　　优先分享吉林省燃气业务的快速成长：公司目前气源供给不是问题，松南气田目前年均供气量达到16亿立方米；未来有望充分分享吉林省燃气业务的快速成长，量价齐升；近期天然气和煤气终端价格上调预期强烈， 上调幅度分别达到40%和47%，将显著改善公司的盈利水平；在公司天然气管网建设完成的前提下，公司未来增长主要在于下游需求的快速增加， 包括长春高新（000661）技术开发区、净月高端办公区和市区天然气用量。此外公司还将建设四平到白山、长春到延吉两条管道，辐射延吉周边的重点县级市，分享长吉图经济开发区的快速成长。 焦化业务盈利见底回升：目前公司的焦煤差低于350元/吨的盈亏平衡价， 该项业务处于亏损状态，未来随着3号焦炉捣固焦改造完成，成本预计降低10%-15%，焦化业务有望扭亏。

    　　投资业务稳健： 公司2011年4月从控股股东长春燃气控股有限公司收购了其持有长春天然气20%的股权。考虑到同业竞争，未来上市公司整合市场可能性极大。长春天然气主要客户为一汽，工业用户比例高，预计12年净利润可达8000万-1亿，为公司贡献投资收益1600万元-2000万元。

    　　优享分布式能源成长：国家对分布式能源的发展大力扶持，分布式能源项目可享有免税及建设补贴等优惠政策。公司未来分布式能源项目主要在净月区，该区占地面积50-60平方公里，我们保守估计该区需求将不少于7亿立方米/年。

    　　风险提示：改造项目慢于预期，工业客户增速慢于预期。
钢研高纳（300034）：短期有望出现催化因素 长期发展动力更为强劲

    　　300034[钢研高纳] 有色金属行业

    　　研究机构：中投证券 分析师： 杨国萍 撰写日期：2012年05月30日

    　　公司未来3年业绩快速增长且非常确定。首先，订单持续饱满是公司业绩快速增长的首要基础，高温合金需求快速增长、行业进入门槛高、公司技术优势与市场先入优势是保证公司持续高的市场占有率和获取新增订单的坚实基础。

    　　募投项目的投产是业绩增长的另一有力保障，公司募投项目进展顺利，粉末和变形高温合金项目以及钛铝合金项目预计今年年底建成投产，母合金、精铸件以及高温固体自润滑项目预计2013年底建成，另外，公司两个时点投产的项目都是以“已经拥有市场的成熟产品+开拓新兴市场的新产品”结合的方式投产，打开产能瓶颈的同时还谋求新兴市场的开拓，保证了短期的业绩增长也提供了更长期增长的动力和潜力。这些募投项目投产后，公司产能瓶颈将逐步打开、业绩增长的主要动力将由外协加工逐步过渡到内生产能的释放，业绩增长将更加快速和确定。 公司持股38%的钢研元广亨有望成为公司另一业绩增长点。钢研元亨以生产特种阀门为主要业务，一定程度上是钢研高纳产业链向下游的进一步延伸，该阀门项目有望今年年底左右建成投产，预计2013年起给钢研高纳贡献业绩，项目完全达产年度可贡献钢研EPS 为0.10元。同时我们认为，不排除特种阀门生产线产能继续扩张、持续的给上市公司带来利润的增长。

    　　公司具有持续的业绩增长动力：需求方面，公司增长的主要领域将从保障军工需求逐步扩大到同时满足更为广阔的民用市场的需求；产品方面，公司在继续扩大成熟产品市场的同时，利用公司技术优势和研发能力进一步开拓高端产品和新产品。

    　　公司估值水平有支撑、并且有进一步提升的空间。首先，对比成熟市场成熟航空材料供应商、如TIEMET、ATI 等，目前的估值水平也在20-25倍左右，目前我国高温材料行业正处在快速发展的时期、且钢研高纳作为龙头的企业，我们认为20-25倍可以看做最悲观情况下的估值支撑。另外，目前可比有色金属新材料板块和航空航天板块估值水平平均50-60倍，在具有催化因素的情况下，钢研高纳短期估值水平仍有一定的提升空间。

    　　维持推荐的投资评级，维持公司2012-2014年EPS 分别为0.37、0.58和0.89元的盈利预测，公司未来3年业绩增长非常确定且可能超预期、短期有望出现催化因素、长期有持续的业绩期增长动力，维持推荐。

    　　风险提示：主要原料镍、钴价格大幅波动；募投项目继续大幅低于预期。

烟台万润（002643）：液晶需求增长提速 环保材料是新亮点

    　　002643[烟台万润] 基础化工业

    　　研究机构：海通证券（600837）分析师： 曹小飞 撰写日期：2012年05月30日

    　　全球液晶单体和中间体优质供应商，与液晶面板行业发展休戚相关。烟台万润主要从事液晶材料单体、中间体的研发、生产和销售，公司产品主要用于生产TFT混合液晶，根据Display Search及公司统计，2010年公司TFT液晶单体销售90吨，全球市场份额占比约为17%。

    　　国内液晶材料行业将受益液晶面板产能转移。近几年，全球液晶面板产能逐渐转移至国内，根据IEK预测，2012年中国占全球面板市场份额将从2011年的2.4%提高到20%以上，并在2015年成为世界第三大平板显示生产地，仅次于韩国和台湾。液晶材料作为液晶面板的配套上游，未来国内液晶材料行业将受益于液晶面板的产能转移。

    　　国内平板电视补贴政策助力液晶电视增长，全球液晶面板景气度有所回升。从2012年6月1日起，国家将对平板电视进行100-400元/台不等的补贴，2012年前4个月国内液晶电视销量增长率接近20%，预计在此政策带动下，液晶电视销量将继续快速增长。全球看，2Q2012大尺寸液晶面板出货量有望实现11%的增长，这是近三个季度首次出现正的增长，同时近期面板价格有所反弹，预示全球面板行业景气度有所回升。

    　　特种化学品将成为公司新的利润增长点。公司超募“850吨v-1产品”项目是公司进入特种化工领域的首个项目，该产品属于新型环保材料，已通过下游客户认证，预计2013年即可贡献0.18元的业绩。公司年研发支出5000-6000万元，其中60%用于非液晶领域的精细化学品，目前公司拥有较多的技术储备，预计后续将会不断给公司带来新的利润增长点。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计烟台万润2012-2014年EPS分别为1.10元、1.43元、1.71元，相对于公司2012年5月29日19.91元的收盘价，2012-2014年动态PE分别为18、14、12倍，综合公司未来几年增长情况，我们首次给予公司“买入”评级，目标价27.58元，对应2012年25倍动态市盈率。

    　　风险提示：1）平板显示产品更新换代风险；2）宏观经济风险；3）客户集中风险。

通策医疗（600763）：依托通策集团强管理妇幼生殖中心新进

    　　600763[通策医疗] 医药生物

    　　研究机构：海通证券 分析师： 刘宇 撰写日期：2012年05月30日

    　　盈利预测与投资建议。随着人们生活水平提高，将增大对医疗服务的需求，我们看好口腔医疗服务行业以及公司刚涉足的妇幼生殖行业，公司具备融资优势和先发优势，将在医疗服务领域长足发展，我们认为公司内生增长与外延扩张并存，看好老医院杭洲口腔稳定增长，新医院宁波口腔医院快速增长，我们预计2012-2014年EPS分别为0.58元、0.79元和1.09元，目标价26元，基于公司是稀缺的医疗服务类上市公司标的，未来妇幼生殖业务的前景看好，我们给予一定的溢价，对应2012年PE为45倍，维持“买入”评级。

    　　主要不确定因素。辅助生殖牌照获批的不确定性，收购持续性。

宁波银行（00214）：小企业需求稳定 风控强在信息对称

    　　002142[宁波银行] 银行和金融服务

    　　研究机构：申银万国证券 分析师： 倪军 撰写日期：2012年05月30日

    　　定位中小企业和中高端个人零售客户，助力贷款需求和存款稳定增长。宁波银行定位于小企业金字塔群体中的中层，贷款需求未见明显下滑。12年，宁波银行计划按照4、3、2、1的节奏投放信贷，Q1贷款增长76.3亿，据此推算全年新增贷款191亿，同比增长约15.5%。为配合中高端个人零售客户的战略定位，2010年9月，宁波银行启动“社区银行”计划，计划3年内开设30家社区支行，为公司存款稳定增长提供了保证。去年下半年开始宁波银行的新增存款明显全市第一，甚至高于工行和农行。

    　　存贷利差优势明显，预计Q2保持平稳或略有回落。Q1，宁波银行的净息差仅次于民生，领先于其他上市银行。主要由于从去年开始公司将很多的社区支行设立在城乡结合部。在市区老百姓理财意识浓厚，造成了存款成本比较高，但是搬到城乡结合部以后，存款成本节约效果就非常明显。Q1存贷利差5.29%，高于去年4.97%。但是Q2贷款的收益水平已经基本到顶，因而预计存贷利差的进一步往上走的可能性很低。

    　　管理半径短有益小企业风险管控。一般，小企业客户群体呈金字塔状。处于金字塔底部的风险大的小企业主要依靠民间借贷，宁波银行主要定位的是中层。A.两年以内不贷，因为死亡的概率比较大。B.查三表：水表、电表、报关单。C.块状经济特点。公司招聘的都是当地人，对企业的所作所为能够把控，当地人相对来说知根知底，能够第一时间把握动态，风险较好把控。

    　　成本控制效果显现。1季度成本收入比下降较快，主要原因是公司统一调整了分支行开设费用标准，从而有效控制成本增加。对于现存和新开的分支网点，统一压缩了开业面积和装修标准，较好节约了成本。预计12年成本收入比应在33%~34%之间，低于11年36%。

    　　公司小企业定位清晰，存贷款定价能力强，风险管理半径短使得资产质量不会出现大波动，由于2季度经济下行带动行业整体景气度下行，暂时维持中性评级。12、13年，公司的净利润增速分别是18%和6%、，PE分别是7.6和7.1，PB分别是1.3和1.2。

海南航空（6002）：告别旅游淡季 迎接暑期旺季到来

    　　600221[海南航空] 航空运输行业

    　　研究机构：中信证券（600030）分析师： 苏宝亮 撰写日期：2012年05月30日

    　　风险因素：宏观经济持续下滑拖累航空需求增长；流行疾病、地理灾害等突发性事件。

    　　盈利预测、估值及评级。预计未来集团将加大对公司的支持力度，公司积极的市场拓展策略及较快的机队引进将确保未来两年公司收入增长保持较快速度。近期油价快速回落，同时航空需求开始从谷底爬升。

    　　我们维持对公司的盈利预测，预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.42/0.46/0.47元，对应PB估值为1.3/1.1/1.1倍。根据相对估值（PB）方法，给予2012年1.6倍PB估值较为合理，我们认为海南航空合理股价为6.2元，当前股价为5.02元，维持“买入”评级。

东山精密（002384）：LED照明业务突破，向好趋势确立

    　　002384[东山精密] 机械行业

    　　研究机构：中信证券 分析师： 唐川 撰写日期：2012年05月30日

    　　维持“增持”评级

    　　我们暂时维持公司2012-14年EPS分别为0.71/1.30/1.96元的预测（2011年0.35元）。参考同比公司估值水平，同时考虑到公司未来业绩高增长，我们采用PEG估值方法，以2011年为基期，给予合理PEG 0.9倍，对应目标价为24.5元。

海螺型材（000619）：生产成本下降带来盈利大幅增长

    　　000619[海螺型材] 非金属类建材业

    　　研究机构：华泰证券（601688）分析师： 朱勤 撰写日期：2012年05月30日

    　　PVC 价格的下降带来生产成本降低。从塑钢型材生产原料的比重来看，PVC 占比在75%-78%，PVC 作为一种化工材料，其价格受国际油价波动影响较大，伴随着PVC 价格的波动，公司的毛利率呈现出周期性波动的特征。随着经济增速的放缓，油价下跌导致PVC 价格的快速下降，目前公司的采购价格维持在6600-6700元，同比出现17.6%的下降；PVC 价格的下降直接降低了公司的生产成本，公司产品的毛利率水平有望从8.99%上升到14%以上。

    　　行业竞争结构有所改善。大连实德是公司的主要竞争对手之一， 目前实德的困境给企业带来机会，公司在华北及四川市场的竞争能力将得到增强。从销售情况看，公司4月和5月的平均销售额约为4.6亿元，环比一季度出现明显上升，销量的上升将保障公司业绩的增长。

    　　产能布局逐步完善，贴近原料及消费市场。公司目前拥有6大生产基地，最新产能72万吨，其中安徽芜湖本部34万吨、河北唐山12万吨、广东英德、新疆、成都8万吨，宁波4万吨，拟在山东投资8万吨产能，其中一期4万吨预计2012年4季度投产，还拟在陕西一带布局，基本上已经实现全国性布局。公司作为龙头塑钢企业，产能在国内占比约17%，但销量占比约为三分之一，去年新疆产能未正常释放，所以近3年的销量维持在50万吨。 我们预计公司2012-2014年归属母公司净利润为1.05亿，1.26亿和1.38亿元，同比增长28.3%，19.9%和9.6%；每股收益0.47，0.57和0.62元对应PE 水平为15.9，13.1和12倍，估值水平较低，给予“推荐”评级。

青岛海尔（600690）：有望受益节能补贴，建议“增持”

    　　600690[青岛海尔] 家用电器行业

    　　研究机构：申银万国证券 分析师： 周海晨 撰写日期：2012年05月30日

    　　投资评级与估值：冰洗主业稳定增长，空调业务改善显著，节能产品结构最优，有望受益新节能补贴，股权激励三期推出之后，有利于公司上下利益一致推动业绩增长。我们小幅上调公司12-14 年EPS 盈利预测至1.15 元、1.32元和1.53 元，上调幅度2%，目前股价（12.19 元）对应PE 分别为10.6 倍、9.2 倍和8.0 倍，考虑到随着补贴新政的逐步落实，全年盈利预测仍存在上调空间，维持“增持”评级。

    　　白电业务架构调整，空调受益渠道协同效应。公司11 年起对白电产品进行架构调整，3、4 月起对冰洗业务进行渠道整合，空调业务自11 年12 月开始实施。空调网点覆盖率由11 年底不足7000 家，上升至12Q1 末13000 家，公司加强对终端营销人员的培训和综合推荐能力，渠道协同效应对销量拉动的效果显著。中怡康数据显示，12 年3 月公司冰箱市占率较去年同期增加5.8%，洗衣机增加5.1%，空调增加3.8%。考虑到空调未来网点布局将进一步增加，有望达到30000 家，预计今年空调业务将保持较快增长。

    　　多品牌运作，护城河渐宽。公司过去依靠“海尔”单一品牌，给市场留下不少空间，自07 年推出“卡萨帝”品牌（高端），10 年推出“统帅”品牌（低端），多品牌运作进行全市场覆盖，并通过“统帅”的高性价比竞争，对主品牌“海尔”和“卡萨帝”形成较好的缓冲，逐渐摆脱价格竞争，有望改善长期盈利能力。目前卡萨帝品牌总收入占比约6-7%，我们预计Q1 收入增速约为14%，其中洗衣机品类增长30%+，冰箱增长5%，未来有望继续推进其他家电品类。

    　　考虑到卡萨帝设定目标客户群占市场总量的16%，而目前卡萨帝的量占比仅为2-3%，未来仍有较大的成长空间。卡萨帝品牌的壮大对于公司产品均价提升、盈利能力提升均有较好的贡献。

    　　未来发展方向：精准营销和积极投入研发。1）市场营销方面：不提倡价格竞争，仍以精准营销为主；2）积极投入研发：空冰洗多业务发展，积极投入研发；3）稳步落实先前的解决同业竞争和减少关联交易的战略（详见公司11年1 月8 日公告），五年内逐步整合公司海外资产、黑电业务资产以及洗衣机业务回归A 股等。

    　　未来股权激励仍有实施空间：公司第三期股权激励方案已证监会批准，此次方案实施之后，使得公司股东、高管以及基层人员目标一致。公司现有员工约5万人，目前股权激励方案的覆盖率约为1%，并考虑到，根据相关法律规定，公司可有10%的股本用作股权激励，现有一二三期方案总和仅为3.1%，不排除未来给予新员工或对公司有贡献老员工进一步股权激励的可能。

    　　产品结构良好，受益节能补贴：根据奥维咨询的数据，对于公司空冰洗三大白电品类，产品结构均为市场较优水平：1）从一二级能效产品所占自身比例来看：空调：定速24.4%，变频17.4%；冰箱99.9%；洗衣机：波轮71.6%，滚筒87.5%，除定速空调以外，其他均为国内品牌最优；2）从一级能效产品的市场份额占比来看：空调：定速7.1%，变频：14.4%；冰箱29.1%；洗衣机：波轮57.2%，滚筒：27.1%，除定速空调以外，其他也均为品类细分市场第一。尽管目前冰箱及洗衣机的补贴政策细则未出，但参考现行推广的空调和平板电视标准，公司各品类产品结构最优，将受益此次的节能补贴。

现代制药（600420）：稳健发展中寻求意外惊喜

    　　600420[现代制药] 医药生物

    　　研究机构：中信建投证券 分析师： 梁斌 撰写日期：2012年05月30日

    　　盈利预测及评级

    　　预计公司2012~2014年EPS分别为0.49、0.67和0.89元，考虑公司目前受制于产能和融资成本等因素，盈利及成长能力正处于拐点前期，以及未来外延式扩张和大股东支持带来的资产整合预期，给予目标价14.7元，对应2012年30倍PE。

    　　卡奴迪路（002656）：预计今年加速渠道扩张 业绩高增长可期

    　　002656[卡奴迪路] 批发和零售贸易

    　　研究机构：申银万国证券 分析师： 王立平 撰写日期：2012年05月30日

    　　投资要点：

    　　公司今年将加速渠道扩张，预计净利润将实现高增长。公司近期公告的董事会决议称，2012年经营目标预计实现销售收入6.2亿，同比增长34.4%，预计实现净利润1.65亿，同比增长50.9%。2011年公司不进行利润分配。从目前的销售情况来看，一季度受春节提前等因素的影响，我们预计同店收入增速在5%左右，4月份销售情况出现了一定的好转。预计目前公司的售罄率在70%左右，在男装中保持较高的水平，产品平均按照吊牌价的7折左右销售。全年随着公司费用控制得当、规模效应逐步体现，同时超募资金较多利息收入增加，我们预计净利润增速有望高于收入增速。

    　　预计今年秋冬订货会额增速在30%左右，产品整体价格带略有调整。公司每年在3月、8月举行2次订货会，订货会占全年收入比重90%左右。其中直营店以店长买手制的形式参加；加盟商按照吊牌价的4折提货，允许10%的退货率。

    　　我们预计今年3月举行的秋冬订货会订货额增速在30%左右，其中订货量增长在30%-40%左右，由于今年一季度整体零售增速放缓，产品均价略有调整。

    　　今年新增门店30多家，公司下半年会加快开店速度。由于公司主要以高档商场店中店为主，商场整体的换店铺时间集中在4月和9月份。因此预计下半年开店速度将会加快，预计到今年年底将新开直营店80-90家，加盟店30-40家，年底总门店数将达到440-450家。其中机场店是公司较为独特的渠道方式，采取“同城、同价、同服务”的精细化管理制度，目前有机场店22家，预计今年年底将增至40家左右，未来港澳市场也是公司拓展的重点。从中长期目标来看，公司将继续贯彻募投项目的实施，在两年内开出186家直营店铺。

    　　高端男装子行业发展前景良好，公司2012年秋冬订货会保持高增速，下半年业绩确定性强。小幅上调盈利预测，维持增持。我们小幅上调公司2012-2014年完全摊薄EPS至1.66/2.26/2.86元（原预测为1.57/2.10/2.66元），对应PE为24.6/18.0/14.3倍，未来3年净利润复合增长率为38%，维持增持。
欧亚集团（600697）：两大主力攻守兼备 上下求索跨越外延

    　　600697[欧亚集团] 批发和零售贸易

    　　研究机构：东兴证券 分析师： 高坤 撰写日期：2012年05月30日

    　　结论：

    　　欧亚强势的政府资源和多年的品牌积累无疑在区域范围内形成了综合体向上的核心壁垒，同时依托其极强的商圈再造能力，商都车百做多、卖场做大的刚性业态互补又为以地级市为据点的渠道向下提供了基石，而奖励基金的落定更是为公司未来的稳定增长锦上添花。我们预测公司2012-2013年的EPS分别为1.26元、1.61元，对应PE分别为18倍和14倍。综合考虑到公司自有物业带来的较高安全边际，给予12年20倍的PE，对于6个月目标价25.2元，距当前价格仍有14%的涨幅，维持“推荐”的投资评级。

    　　风险提示：

    　　1、综合体外延扩张带来的地价上涨、违约、选址等经营风险。

    　　2、万象城等外来企业蜂拥进驻公司所处区域市场，使公司面临一定的竞争风险。

瑞贝卡（600439）：外销借产品升级稳定增长 维持增持

    　　600439[瑞贝卡] 基础化工业

    　　研究机构：申银万国证券 分析师： 周海晨 撰写日期：2012年05月30日

    　　维持增持。相比11年的经营环境，12年由人民币升值、劳动力成本上升和原材料价格上涨带来的压力已经逐步减轻，我们看好公司在出口方面由产品结构升级所带来的稳定增长；以及在国内市场开拓方面，瑞贝卡作为市场第一品牌所建立起来的先发优势和进入壁垒。维持公司12-13年0.41元和0.58元的盈利预测，目前股价（7.72元）对应12-13年PE分别为18.8倍和13.3倍，维持“增持”。

    　　产品升级助力出口稳定增长。在欧美经济形势不确定的背景下，主要受益于管理层的前瞻判断和公司09年主动开始的产品结构升级，陆续推出A+，A++和高顺发系列产品，带动产品均价提涨，仍能确保出口的稳定增长。我们预计公司12年1-4月对美国的出口同比增长20%左右（美元计价），若以人民币计价预计在15%左右；其中工艺发中升级产品销量占到35%左右，金额则占到60%左右，产品升级收效显著。

    　　内销渠道拓展更重单店效益提升。国内假发消费正逐渐起步，除了广大的时尚消费人群外，还有约3亿的银发群体，也将构成稳定的刚性消费群体。经过多年的渠道和品牌铺建，公司Rebecca品牌已成为国内假发第一品牌。12年初至今，受消费后周期影响，虽然国内高端零售百货增速普遍明显放缓，但我们预计公司前四月增速仍能维持在40%左右，显著高于其他百货品类。我们预计在目前终端消费较为疲软的背景下，12年公司将略微控制开店节奏，更注重单店效益提升，提升营运能力。国内第二品牌sleek今年也将着重大力推广，拉开品牌梯度，扩大覆盖范围。

    　　国内营销更重体验式消费，多年探索总结高效营销之路。过去公司更多地依托电视及平面广告等方式提升品牌知名度。而假发更体现为一种体验式消费，现在公司产品已建立起一定的品牌知名度，将来会更多地借助落地广告的方式，鼓励消费者试戴，宣传佩戴假发的理念，在不显著提高营销推广费用的前提下，起到更好的广告效果（如5月在上海和北京举办的假发艺术节）。

    　　抚顺原料项目历经波折，预计下半年投入使用；稳定原料供给的同时有效降低成本。因工艺水平差异，抚顺项目此前进度一直低于预期。目前经过公司前期反复调试，预计抚顺原料项目12年6月初将正式投料生产。产成品将供给非洲的大辫项目，预计后者也将于7-8月正式投产使用。

    　　核心假设风险：（1）国内宏观环境不确定制约高端消费；（2）海外新设子公司较多，管理费用大幅增长。

上海家化（600315）：与花王的合作有望成为业绩新的增长点

    　　600315[上海家化] 基础化工业

    　　研究机构：申银万国证券 分析师： 王立平 撰写日期：2012年05月30日

    　　公司采取全渠道布局，未来网购业务占比有望进一步提升。目前公司的渠道包括百货专柜、专卖店、化妆品专营店、电子商务等。各品牌依靠定位和目标人群不同选取适合的渠道销售。从电商的发展来看，预计去年销售收入占公司总收入2%-3%左右，我们预计未来网购业务占比有望进一步提升，尤其是佰草集和高夫品牌有望在电商新渠道实现较高的销售增速。

    　　未来中国化妆品市场容量巨大，做好一个化妆品企业需要关注渠道、顾客、对手、传媒四大要素，公司是日化大市场中有潜力的好公司，维持买入。

    　　我们维持2012-2014年EPS 为1.10/1.40/1.85元预测，对应PE 为32/25/19倍，预计未来3年净利润复合增长率30%，考虑到公司报表业绩夯实，限制性股票激励推出有望激发管理层动力，业绩存在超预期可能，维持买入。

阳光电源（300274）：扩产风电变流器 进军光伏电站投资

    　　300274[阳光电源] 电力设备行业

    　　研究机构：海通证券 分析师： 张浩 撰写日期：2012年05月30日

    　　简评及投资建议：

    　　风能变流器产能大幅扩张、技术水平迎合市场需求。风能变流器是公司光伏逆变器之外第二大业务， 2011年实现销售收入7496万元，占比8.58%，同比增长73.06%。此次技术改造项目是在现有设备的基础上，实施对690V系统3MW变流器平台开发与性能升级、中压系统5MW及以上功率变流器平台的建设，达产后（2015年）公司将形成年产全功率风能变流器40万千瓦、双馈风能变流器系列产品20万千瓦，总计60万千瓦的产能，相比公司2011年18万千瓦的产能将有大幅提升。

    　　双馈风能变流器主要配套双馈式风电机组，全功率风能变流器主要配套直驱、半直驱及其它类型风电机组。本次技术改造专门针对复杂电网进行最优化设计，适应严酷的风场环境和恶劣的电网环境；优化了风机系统的应用，实现高效率并网发电，代表了当前的主流技术趋势。公司WindPlus+风能变流器代表了国产变流器的较高水平，具备较好的低电压穿越功能，符合风能变流器的发展趋势。

    　　风电行业已经从快速发展阶段进入调整阶段，制约国内风电发展的最大弊病在于“并网”不稳定，解决这一问题的最有效途径是变流器性能的提升。目前国外风能变流器品牌占据了较大的市场份额，国产变流器在标准化、智能化、功能完备性、可扩展性和稳定性等方面均存在一定差距。公司加大对风能变流器技术改造投入，符合风电行业市场发展方向，具备价格优势的国产优质变流器将更好的迎合市场需求。

    　　改造项目为公司寻求新的业绩增长点。全功率风能变流器的售价预计在0.34元/瓦，双馈风能变流器的平均售价预计在0.02元/瓦，达产后每年将新增销售收入17600万元，年利润总额2040.19万元，年净利润额1734.16万元，年均销售利润率为14.14%，增厚每股收益0.05元。

    　　甘肃投资子公司进军电站运营有效利于区域优势。甘肃光照资源丰富，光伏电站建设规模预计突破2.8GW，公司在甘肃设立子公司投资电站运营有利于利用区域优势，拉动公司逆变器销售，同时利于公司开发下一代光伏逆变器产品和并网技术研究，以及完善公司的产业链。

    　　盈利预测与投资评级。综合考虑逆变器竞争加剧价格下跌、风电变流器产能释放影响，我们调整此前盈利预测，预计2012-2014年的全面摊薄EPS预测为0.64元、0.75元和0.81元。按照2012年25倍PE，调整目标价至16.00元，维持“买入”投资评级。

新华都（002264）：同店增长有所回升 外扩带动盈利快速增长

    　　002264[新华都] 批发和零售贸易

    　　研究机构：申银万国证券 分析师： 金泽斐 撰写日期：2012年05月30日

    　　同店增长预计呈现逐季回升：公司12年一季度可比门店增速-1.1%。4月份单月可比门店增长1.8%（原来市场上认为4月份-4%可比增长系口径不同的原因，统计了去年已经关闭的门店）。5月份截止到目前同店增速为1.5%。鉴于消费市场环境有所回暖、通货膨胀率下降趋势逐渐平稳、公司自身经营不断优化、以及基数效应等因素，我们预计同店增速二季度在1.2%-1.9%之间、预计三季度在1.5-2.5%之间、预计四季度在2.5-4%之间。呈现良好的逐季上升趋势。

    　　以大卖场为主实施横向扩张，预计每年开店20家左右：横向发展将以福建省为基地，以沿海省份为主战场。往北向江浙沪发展，向南进入广东东部的潮州、汕头等地。争取用2年时间，江浙沪达到25家门店（现在已经有12家，含易买得），广东达到12家门店（现在已经有一半已经签约）。在外地的扩张，主要以自己开店为主，有适合的机会再收购。未来每年开店计划约在20家左右。

    　　渠道下沉和纵向扩张仍有较大空间：纵向扩张以地级市为依托，下沉到县城、乡镇市场，并以收编供销社门店为契机加速下沉。在地级市层面：除厦门岛内的城市，竞争还处于良性阶段。在县城层面，共有58个（已进入22个），理论合理门店数约在116家（已开30家）。在乡镇层面，共有943个（已进入8个），未来3年内达到经济较发达水平乡镇100~150个。此外我们估计公司在省内的渠道下沉过程中可能会涉及到对传统渠道的整合，例如收编供销社等，目前我们估计可供收购的供销社标的约有200家左右，空间较大。

    　　未来几年仍处于快速成长期，略上调盈利预测，维持增持评级：鉴于公司外延扩张持续给力、同店增长逐渐回暖，前两年新开的30多家新店经过1年左右的培育将进入利润释放期。我们估计公司的业绩增长能够达到并超过当时股权激励设定的目标。我们预计公司12-14年收入增长可以达到69亿、90亿、103亿元，增速为21%、30%、15%，净利润可达1.8亿、2.25亿、2.58亿元，增速为23%、25%、15%。12-14年EPS上调至0.34、0.42、0.48元，分别上调了0.01、0.03、0.03元。当前股价分别对应24、19和17倍PE值，在超市类上市公司中，估值水平较低，我们对其维持“增持”的投资评级。

   

江河幕墙（601886）：幕墙龙头再启航 存量订单保增长

    　　601886[江河幕墙] 建筑和工程

    　　研究机构：东方证券 分析师： 杨宝峰 撰写日期：2012年05月30日

    　　投资要点

    　　公司为全球幕墙行业龙头，近年来业绩突出。公司目前以综合实力排名国内第2、以销售收入排名全球第4，在中国三大地标区域“北京CBD”、“北京金融街（000402）”、“上海陆家嘴（600663）”累计承接幕墙工程最多的企业，承揽项目包括中央电视台新址主楼、国贸三期、上海中心大厦，以及广州珠江城、新加坡金莎娱乐城、阿布扎比天空塔。

    　　预计幕墙工程将成为装饰行业中增长较快的子行业。由于公共建筑和商业楼宇的开发比例将逐步提高、幕墙工程造价提升明显和住宅“幕墙化”趋势开始显现。受城市化推动，我们预计国内幕墙市场将保持年均20%以上的增速，且受房地产调控的影响较小。此外，我们相信国际幕墙行业将有望随着全球经济的复苏而保持增长，预计2011年至2013年，国际幕墙业产值将实现10%的年均增速。

    　　并购装饰公司破冰横向多元化。近期公司公告以4.93亿港币现金收购港交所上市公司承达国际全资子公司承达集团有限公司85%的股权。我们认为，公司通过并购实现横向多元化的战略取得成功的概率较大。通过敏感性分析，我们中性预测收购完成后公司2012年业绩将增厚11%。

    　　在手订单充足，全年收入增速确定性高。我们测算的公司2010年、2011年新增订单增速分别为90%、22%，持有订单增速分别为40%、35%。根据幕墙企业一般确认收入的周期，我们判断公司明后年的收入增速可达到50%左右，将远快于2010年、2011年的24%、11%。

    　　财务与估值

    　　不考虑收购增厚因素，我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.93、1.30、1.80元，三年净利润CAGR可达43%。根据可比公司当前估值水平，我们认为给予公司2012年动态PE为22倍的估值较为合理，对应目标价20元，首次给予公司增持评级。

    　　风险提示

    　　盈利能力的波动风险；营运资金不足的风险；海外业务风险。