金融投资报分析报告（0604）

天机007

杨成万金融投资报：5月收官小跌抱憾6月开门小阳剑指何方？

加入日期：2012-6-2 9:04:25  



　　尽管5月末出现两个交易日的大涨，但在官方澄清 “新四万亿”的说法后，5月最终未能 “红”起来，沪综指以小跌1%抱憾收官。不过，昨日在5月PMI指数下降利空消息影响下，大盘却顽强翻红，又使6月行情露出一丝曙光。那么，昨日的开门红究竟意味着什么？经济面的变化将怎样影响6月市场？
　　为此， 《金融投资报》记者独家采访了英大证券研究所所长李大霄、长城证券研发中心总经理向威达、武汉科技大学金融证券研究所所长董登新、信达证券研发中心副总经理刘景德、宏源证券研究所副所长解学成。
　　关键词
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　　5月PMI指数大降
　　5月份PMI为50.4%，比上月回落2.9个百分点，其出现较大幅度的回落有点超出预期。此外，产能严重过剩，中报预减、预亏公司增加，欧债危机等外围因素将对市场形成负面影响。
　　董登新：5月PMI指数这上个月53.3% 的基础上回落至50.4%，这个幅度是挺大的，而且创5个月新低，说明经济情况不妙。这一下降符合市场此前预期，此前汇丰5月PMI预览值下滑显示出经济内外需不足。目前我国经济的最大问题是产能严重过剩。钢铁年产量将近7.5亿吨，是世界第一大产钢国，其产能相当于世界前20大国的产钢量的总和；汽车年产量已逼近2000万辆，远超美国和日本的总和；水泥年产量已突破20亿吨，市场实际需求大约只有16亿吨左右；原油消耗水平已高居世界第二位，仅次于美国；去年中国铁矿石进口近7亿吨，对外依存度最高达70%；GDP增长滑坡，国有企业利润快速滑落。
　　李大霄：昨天发布的5月份PMI为50.4%，比上月回落2.9个百分点，出现较大幅度的回落有点超出预期。其中，从业人员指数为50.5%，比上月回落0.5个百分点，表明制造业劳动力需求增速略有减缓；供应商配送时间指数为49.0%，低于上月0.6个百分点，连续3个月位于临界点以下，表明制造业供应商交货时间有所放缓。作为微观经济的上市公司，其情况也不好，从预告的中报业绩来看，预减、预亏公司在增加，估值压力在增大。在外围市场方面，希腊大选，西班牙信用评级可能引发欧洲经济动荡，对中国的经济和股票市场都有利空影响。
　　向威达：目前的经济先行指标都是下降的，昨天发布的5月PMI指数回落至50.4% 比上月回落2.9个百分点，创5个月新低。构成制造业PMI的5个分类指数普遍回落，生产指数为52.9%，继续位于临界点以上，但比上月低4.3个百分点，为2011年12月以来的最低点，表明制造业企业生产增速明显减缓；新订单指数为49.8%，比上月回落4.7个百分点，在连续4个月高于临界点之后，本月降至临界点之下，表明制造业市场需求呈下滑迹象；反映制造业外贸情况的国外新订单指数为50.4%，比上月回落1.8个百分点；进口指数为48.1%，低于上月2.4个百分点，本月跌至临界点以下。同时，4月份的工业增加值、发电量也是下降的。
　　刘景德：5月PMI一般较4月环比回落2.9个百分点。主要原材料购进价格指数为44.8%，比上月大幅回落10.0个百分点，跌至临界点以下，这与整个国际市场的情况是相一致的，5月以来以国际原油价格为代表的国际大宗商品价格大幅回落。6月份依然有很多的不确定性，比如说欧债危机，比如说经济增长，或企业利润增长下滑。外围市场对A股市场的影响中性偏利空，主要是欧元区的利空消息不时传来。
　　解学成：从刚刚发布的5月PMI指数看确实不乐观，同时，从分类指标来看，原材料库存指数为45.1%，低于上月3.4个百分点，继续位于临界点以下，为2009年2月以来的最低点。但产成品库存指数环比上升，为52.2%，高于上月2.7个百分点，升至临界点以上。部分企业反映，受市场需求不旺影响，产品销售不畅，造成产成品库存积压，资金回笼困难，影响企业生产经营活动。分企业规模看，大、中型企业PMI分别为51.1%和50.8%，比上月分别回落2.7和2.6个百分点，继续位于临界点以上；小型企业PMI为45.2%，低于上月3.9个百分点，连续2个月位于临界点以下。
　　关键词
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　　“稳增长”将继续
　　为了应对经济下降的局面，管理层提出了“稳增长”的要求，加大了对基本建设的投资力度。而基建项目开工建设、制度性改革，特别是其中降息预期的产生，将对市场形成正面影响。
　　李大霄：虽然5月PMI指数不太好看，但PMI连续6个月保持在50%以上，说明总的经济增长势头没有改变。中国经济将在5月底提前见底，预期全年GDP将维持在8.2%-8.3%的水平。目前一些项目开工建设会拉动固定资产的投资，同时目前资金面的情况比较好，资金市场上的利率水平有所下降。从昨天起，证券期货交易费下调，预计每年可减少约30亿元收费。以交易成本调低为起点，未来信息披露等其他市场运行费用也将逐步降低，从而使资本市场的吸引力、参与性以及运行质量和效率不断提升，将对股市构成利好。
　　向威达：目前为了应对经济下降的局面，管理层加大了对基本建设的投资力度。这些项目主要集中在石油、石化、钢铁和铁路方面，对经济的拉动作用将是明显的。如果5月的物价指数在4月份的基础上继续回落，那么，央行就会下调利率，有可能采取非对称降息的方式，即只降贷款利率而不降或少降存款利率。因为目前需要降低贷款成本，再加上目前部分城市的资源品如水、电、气正在进行调价听证会，通胀压力还存在，CPI仍然居高不下。至于6月份是否同时下调存准率的问题，由于目前资金不是很紧张，估计6月下调利率的可能性比下调存准率的可能性大一些。
　　董登新：目前制度性改革措施不断，中小企业私募债、新三板，主板退市制度、金融改革等都成为影响市场的因素。当然不能简单地将这些因素视为对市场的利好或者利空因素。同时没有必要过多关注存准率的下调，现在市场不缺钱，缺的是好的投资标的，缺的是投资信心。近日国家发改委核准一批投资额过千亿钢铁项目，投资有一定的拉动作用。但我认为，不能对过剩产能再扩张，而要注重更多地进行产业结构调整，产业整合，这才是长期性利好因素。
　　刘景德：在投资政策方面，国家发改委否认了新的“新四万亿”说法，表明目前的投资力度只是以“稳增长”为限，而不会像2009年那样大的力度。货币政策方面也只是微调预调，动作不会很大。但如果存款准备金率不降低5个百分点甚至更多，对资金面没有多大的改变，降低三次五次存准率也未必能释放多少资金投入股市。
　　解学成：国家上马了一批大项目，对基建投资有利好影响，但国家发改委称，不会“大干快上”，因此，其影响有限。4月份的CPI已经降到了一年期存款利率以下，估计5月份还会继续下降，政策开始放松，降息预期开始产生。一系列利好政策开始出来，如营业税改增值税，汽车下乡、家电“以旧换新”等补贴政策出台等。
　　关键词
　　3
　　6月大盘走势
　　昨日大盘在公布5月PMI指数后仍顽强收红，但阳十字星也意味着大盘将面临方向性选择。
　　李大霄：5月大盘收了一根阴线，使股指有所回落，从另外一个角度看，也为6月行情创造了基础，使6月收阳的可能性增大。大盘蓝筹股已经跌无可跌了，而它们的稳定就为大盘的稳定创造了条件。2012年的钻石底在全球市场十分罕见。这不仅是养老金入市的好时机，也是社保基金、公募基金、私募基金、公司回购、大股东增持、QFII、RQFII、价值投资者入市的好时机。
　　向威达：6月大盘将持续震荡，涨不上去，但又跌不下来，市场坚信不太积极的数据很可能会倒逼出更为积极的政策，降息预期在6月份显得更加强烈。特别是银行、地产、煤炭等权重股的估值较低，大盘运行的具体区间要到6月中旬公布完5月的宏观经济数据后才好判断。
　　董登新：目前市场处于相对底部，估计6月份大盘指数将在2400-2500点之间窄幅震荡。自大银行全面上市以来，中国股市已经变成了真正的经济晴雨表。目前的A股走势，正好反映了中国宏观经济最真实的真相及深层次的矛盾。当前，散户仍然是A股市场的主力军。在一个散户市里，震荡的时候多，6月份也不例外。目前市场表现相对疲软，投资者的参与热情不是很高，股指目前运行的点位相对较低，但上方压力依然较大，若要上行，须有量能配合。
　　刘景德：5月份是微跌，6月份将微涨，现在多空双方都比较谨慎，震荡格局依旧，上有压力，下有支撑，将在2250-2400点之间震荡。事实上，当前股市下跌主要是受自身板块轮动的影响，权重股包括银行、中石油、中石化等又出来护盘，使股指下不来。
　　解学成：从本周的市场运行轨迹来看，先是箱体震荡，现在箱体底部运行。从6月份的市场走势看，在经济下滑的大背景下，政策放松显得非常明显。广东省1000亿养老基金委托全国社保基金理事会投资运营也表明目前A股处于明显的底部位置。总体说来，在稳增长政策背景下，温和震荡上扬会成为6月份行情的主基调，预计大盘指数将在2350-2500点之间运行。

金融投资报：多空代表人士出现大分歧

加入日期：2012-6-2 9:00:15  

　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授
　　目前对股市的看法，分歧特别大，看多的领军人士认为现在是一个几年大牛市的底部，看空者认为必跌无疑，有十分的把握会跌破2200—2100点，真是预期 “冰火两重天”。
　　一、看多者信心满怀。
　　主要理由是：第一，虽然中国经济总体形势不太好，房地产被国家非常严厉地调控着，但管理层已高度关注经济衰退这一情况。温总理在近期谈话中，多次强调 “稳增长”，要把它放在更加重要的位置。
　　第二，传言中有个新的大投资计划，有2—3万亿，甚至还有 “新版四万亿”的说法，认为国家已经有了新的投资部署，如对铁路及各地的一些重点项目 (仅5月21日就批准了100多个能源项目，几天后又批准了湛江与广西防城港等重大项目)，如鼓励汽车业、电器业等以旧换新，促发展。这样一来，相关产业如钢铁、水泥、有色金属等均会受益。
　　第三，无论经济形势如何，居民存款还在增加，有30多万亿，特别是M2已高达90万亿，年中增加了14—15万亿。实业难搞就股市投机，股市是政府鼓励涨的啊！这个是做多一派非常强烈的信念。
　　第四，今年以来，股市跌到2132点后就非常难跌了，现在离2132点也仅200点，每次破前期底部就大胆抄底，均收益不菲，故形成了 “逢底进入必胜”之习惯与成功经验。
　　第五，郭树清新政使得大量资金不得不进入二级股市。如打新股已改得面目全非，使中小散户与机构博弈处于极为不利的状态，一些散户只好进入二级市场拼杀，这增加了二级市场力量。此外，据说QFII、ETF也大量在入市抄底。同时，作为证监会主席的郭树清，如此明确地、公开地称蓝筹股很有投资价值，也开了先河。
　　二、看空者忧心忡忡，认为必跌，做了三月逆回购，离场出游了。 与股市一些传奇人物交流中，发现它们对股市相当悲观，认为： “我们很有把握地认为股市还会下跌，这种概率在95—100%。”有的上亿资产的高手，竟把股票全卖光，全买进了三个月的3.5%逆回购，自己外出调研、写书、甚至出国遨游去了。他们的理由是：第一，国际情况不好，希腊退出欧元区的概率很大，欧洲各国经济都大受拖累，而欧洲经济政治的动荡、衰象将严重影响到我国的进出口，特别是出口，对我国四千万家中小企业伤害与打击很大。
　　第二，中国宏观经济形势不好，发展态势非常令人不安，通胀远未消除。
　　第三，最大的支柱产业，房地产市场依然被极度严厉地调控着，直到这两天，有关部门还在大声宣布压通胀、放出流通性不影响调控房价，“调控房地产”坚定不移不动摇；中国行政调控力量是很强的，这一来，所有其他产业都会被严重拖累，宝钢等就必然会继续亏下去。
　　第四，关于 “新版四万亿”投资，已被中央媒体所否定。那么1—2万亿新投资是可能的，但此举很可能是在产能过剩状况下发生的，将会造成新的、更大的产能过剩。
　　第五，商业银行疑出现 “流动性陷阱”
　　与前半年银根极紧、资金紧张的情况相反，现在是一些银行对高端优质客户千方百计地恳求他们来贷款。在这种大背景下，竟出现了西方国家大萧条前期出现的流动性陷阱，不管利率怎么跌，资金就是贷得不多，这对宏观经济是相当不利的。
　　第六，M2确有90万亿，但经济萧条大趋势不好，没有实体经济作支撑，多方领袖是不敢带着大家在股市里做多的，这些货币有可能往各种较紧缺的商品中钻，造成新的通货膨胀。
　　第七，新股越发越多，越发越快，特别是最近新股方法改革后，机构乐开了怀，机构一中就是100万股，为散户的10—50倍，一见涨10—20%，就会 “倒垃圾”一样获利了结。这样，本周的新股涨幅为10%多，这必会引发二级市场的雪崩，人们会重新配置股票，抛出旧股，去抢中小企业板、创业板的新股，而且后边还排着700多家公司等待上市圈钱，真是无穷无尽。
　　第八，证监会发言人还蛮不讲理地说，股市涨跌与新股发行上市无关，这就意味着后边还有大量新股入市，真令人悲愤与不平。
　　【本周其他热点：亚洲大学排名出来了，亚洲最佳大学，北京大学排第6名，清华大学第15名，复旦大学第19名，浙江大学第25名，中国科技大学第27名，南京大学第28名，上海交通大学第29名。香港科技大学、新加坡国立大学、香港大学、首尔(韩国)国立大学、香港中文大学分别位列第1到第5名。笔者对此非常不快与不认可，据说是英国高等教育调查公司调查后颁布的。我在这里中肯地告诉中国内地大中学生们及家长们，千万不要相信这种奇怪标准评出来的奇怪排名。我在北京大学读过研，在清华大学当过副教授，在复旦大学当教授、博导，亚洲的其他大学也去过，我可以确定无疑地认为：北京大学，清华大学，复旦大学，南京大学，上海交大，中国科技大学，浙江大学 (均为中国十所重中之重的大学)，其教师总体水平，其学风、学习质量，学校的文化底蕴、教学质量，学生的聪明、智商、勤奋、学习成绩、质地 (教学质量)都绝不比香港、新加坡、韩国这几所大学差，应该说是 “很好很好的”，总体水平甚至应该比前述大学高。英国这种评比公司其实是很垃圾的，仅以他们的有色眼镜、奇怪标准、以在SCI上发的文章多寡来评定排队的。这如同去年8月8日美国标普等干的一样差劲，标普把中国这个高速发展了32年、世界第二经济大国的，升值达7年的含金量很高的人民币及国债竟只打了个AA+，比德、新加坡货币的AAA低，简直是可笑、可气之至。
　　我坚信，中国今后90%的政治领袖、经济学家、金融家、企业家、文化巨人、哲学家、诗人、文学家、成功人士将出自上述我国的优质大学中，而很少会出在中国以外的其他亚洲大学。】