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[机构传真] 金元证券分析报告(0629)

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发表于 2012-6-29 08:56:51 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
高源茂金元证券:长短周期共振压抑大盘前行

加入日期:2012-6-29 7:51:51  



  实体经济处于长周期下滑的过程当中,短周期也处于下行期,大盘短期难改颓势,出现反弹也仅为技术修复。短期而言,市场仍有下行风险,无法把握绝对低位。
  大盘在上周四选择方向后调头向下,毫无阻力击穿前期2242低点。在周二沪指单边成交量与成交额均创下今年2月以来的新低后,周三盘中反弹无力,周四成交量与成交额再创新低。地量地价是否意味着大盘已触底即将展开强反弹?我们的观点是:长短周期同处于下行期,后期着眼于政策是否能影响短周期方向,从而影响市场表现。
  自5月下跌以来,市场开始给本轮下跌寻找各种点位支撑,如2300点的政策底支撑、2242点反弹通道支撑等。目前已跌破2200点整数关口支撑。回顾股市近二十年的表现可以发现,反弹启动点位的确定都是事后确定的,而不是由支撑或通道确定的;简单的说,就是预测大盘会在哪个点位开始反弹是没有意义的。
  实体经济处于长周期下滑的过程当中,而从去库存的数据来看,短周期也处于下行期。长短周期共振导致经济加速下滑,如果从前往后看,经济数据继续走弱是很正常的,下半年的经济数据可能会更糟。但从后往前看,一季度的GDP增速为8.1%,美银美林预计二季度GDP增速只有7.6%,如果同意市场的悲观观点,放任经济按此速度继续下行,要把全年GDP增速稳定在7.5%以上几乎是不可能完成的任务。所以,从结果到过程反推,即使长周期下滑趋势难改,短周期表现也会受到某些因素刺激发生改变,否则将导致超预期的结果产生。
  在这样的弱势行情下,通过政策或者技术来解释股指的表现,不过是替看多和看空寻找一个相对合理的理由,而投资是带有预测性的,在整体交易萎靡的情况下制定投资策略很难找到逻辑。就短期预测而言,市场仍有下行风险,无法把握绝对低位。既然无法确定绝对优势,可以考虑相对优势。证监会称,即使公司本身前景看好,有特别的科技创新或文化创意因素,但如果估值超过其潜力太多,那也可能成为“有毒资产”。此观点为我们如何挑选品种提供了一个思路,虽然无法把握到个股的绝对低位,但如果其市场价格低于合理估值,那么该股票就是值得投资的。
  基于这种思路,中长线投资可以对进入长周期拐点的行业进行布局,例如电子板块,受益于全球半导体产业自今年一季度开始的回暖。再如电力板块,受益于煤炭价格进入下降周期带来的成本下降。而短线投资思路则可以考虑以下逻辑,出口、消费属于结果导向,短期内很难有转势。短期预期要改变还是要靠投资方面的政策带动。所以,如果基建、金改、节能环保、医药等投资重点出现超跌表现时,可以寻找阶段机会。
  整体说来,大盘短期难改颓势,成交量及成交额连续创新低,出现反弹也仅为技术修复,初步判断三季度上半季为政策观察期。
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