万联证券分析报告（0910）

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政策出手力阻经济下滑 放量长阳A股初现转机来源：证券时报 | 发布时间：2012年09月08日 06:25 | 作者：傅子恒
　　傅子恒
　　继9月5日批复25个城轨项目后，发改委本周四又公布批复了13个公路建设项目、10个市政类项目和7个港口、航道项目，短短两天的时间，发改委批复的项目总投资规模就超过1万亿元。此前，商务部有关人士透露，《国内贸易发展规划（2011~2015年）》即将出台。这两个信息表明，决策层将通过消费与投资两个方面扩大内需，稳定增长。
　　在经济下行与外需明显不足的背景之下，决策层反周期进行政策“向上”的对冲，而且采取一种批量核准的方式推出，无疑是为了提振市场信心。而在今年早些时候，国务院出台的《“十二五”综合交通运输体系规划》中，要求今年建成一批重大铁路项目，适时开工一批急需必需项目，要确保今年铁路5000亿元的投资到位。而《高端装备制造业“十二五”发展规划》也提出，要满足我国铁路快速客运网络、大运量货运通道和城市轨道交通建设。从发改委批准的项目规模来看，实际力度较预先的方案要大得多。
　　与《国内贸易发展规划（2011~2015年）》只是进行远期前景展望不同，以城市轨交建设为代表的投资可以立即实施，而且此次发改委批复的是各地已经成形的规划，项目的上马可以说是“万事俱备，只欠‘发令’”，发改委的批准即是“发令枪”。故市场对该消息的反应更为积极。而且与刺激消费的规划相比，城市轨交建设涉及的产业链条长，对经济的拉动效应立竿见影。相关个股的板块效应也更为明显，这一点在周四、周五的盘面上得到了充分的体现。
　　此外，逾万亿元投资项目的资金来源，也成为市场关注的焦点。据报道，发改委正酝酿推出针对城市地铁、城际轨道交通等项目的基础设施私募债券。保监会也已发出通知，降低基建债权计划门槛，鼓励保险资金进一步向基础设施建设等领域投资。
　　有报道称，稳外贸增长新政呼之欲出，个别行业出口退税率或将调高。这也使得外需下降的利空有望得到一定的对冲。外贸问题从根本上看很大程度上是中国制造业竞争力的问题，市场寄望管理层能够在切实减轻企业负担等方面多做工作，为制造业竞争力的整体提高营造好的环境。
　　国外市场方面，欧洲央行决定启动直接货币交易（OMT），通过在欧元区二级市场购买主权债的形式以扞卫欧元、破解欧元解体担忧，并决定购债规模不设限量。美国就业与服务业活动指数提升，美股本周四创下多年以来的新高。欧洲央行购债刺激计划与此前美联储主席伯南克暗示第三轮量化宽松政策（QE3）同属货币政策大举扩张行为，对A股市场有色金属板块，以及大宗商品走势构成正面影响。
　　此外，兰州新区欲打造五大千亿级产业群，证监会相关人士表示多部门正积极协调差异化征收红利税等消息，也有望对市场与相关板块产生正向促动效应。上述合力共同促成了本周后两个交易日股指的大幅上涨。
　　市场走势方面，上证指数在2100点之下跌势明显放缓，中长期资金大多预期跌破2000点将构成投资性入场机会。而周五大盘的放量长阳也使得股指初步远离2000点关口。我们预计市场短线有望延续反弹行情，后市虽有可能重新回试底部的有效性，但个股活跃的局面将会再度上演。
　　由于此前有关数据显示，目前我国宏观经济仍处下行趋势。在8月份采购经理人指数（PMI）回落、市场信心与预期有进一步减弱的情况下，管理层及时启动内需扩张政策，标志着稳增长正在成为未来政策的主基调。从股市的晴雨表作用来看，本周A股市场的放量大涨表明，市场的阶段性底部已经出现，股指有望展开一轮持续性的反弹。 （作者系万联证券研究所所长）