2012年09月10日宁波敢死队内线：剖析六彪股机密

股票王

宁波敢死队内线：剖析六彪股机密 (09月10日)

舒泰神:外延式收购启动,凝血因子X 激活剂市场前景看好
　　事 项
　　公司拟使用超募资金4500 万元,收购北京诺维康医药科技有限公司(简称"诺维康")原股东持有的100%的股权,钱款根据诺维康"注射用凝血因子X 激活剂"的项目临床进展分三期支付。
　　主要观点
　　1. 公司外延式发展开始启动,后续新项目仍将值得期待。
　　公司超募资金共6.1 亿元,已经使用了5000 万元,剩余超募资金5.6 亿元,而且公司已经成立了专门的部门积极寻找新产品、项目,因此未来外延式收购将为补充产品线,避免单产品风险提供较大的发展机遇。
　　2. 国内止血用药血凝酶市场空间广阔,未来如果能够上市前景较好。
　　蛇毒类的血凝酶主要是由巴曲酶及微量的凝血因子X 脂依赖性激活剂构成,具有速效、高效、长效、安全、方便等优点,广泛应用于出血性疾病,已经在全球50 多个国家注册上市,也是我国止血市场的第一大用药,2010 年血凝酶在我国止血用药市场中占比达到48.32%,并且样本医院数据2007-2011 年的复合增长率达到21%,目前仍处于快速增长的阶段,并且2004 年进口产品立芷血终端销售规模就达到8 亿元左右,因此该领域市场前景巨大,而且目前市场上除凝血因子X 脂依赖性激活剂外还没有其他凝血因子激活剂被开发用于临床。
　　诺尔康的注射用凝血因子X 激活剂是从从国产圆斑蝰蛇蛇毒中提取凝血因子X 激活剂,据相关研究显示圆斑蝰蛇蛇毒促凝血作用是凝血酶的1000 倍而且无血栓形成风险,目前还没有产品上市。2003 年01 日向国家知识产权局申请发明专利,目前该项目已完成Ⅰ期临床试验,并于2011 年08 月获得Ⅱ期临床试验的《药品注册申请受理通知书》,未来上市后有望在市场空间较大的血凝酶市场分享市场,实现快速发展。
　　3. 预计2016 年开始上市销售,有望为公司添加新的盈利品种。
　　鉴于公司这几年通过鼠神经生长因子的销售,已经形成完善的销售网络,乐观预测2016 年该产品上市能够接公司的销售渠道迅速开辟市场,预测2020 年有望实现销售8 亿元,为公司再添新的盈利大品种。
　　4. 研发储备产品丰富,精益求精专心研究具有国际竞争力的新品种。
　　公司除外延式发展之外,一直积极加大投入,加强自身研发的进度,积极培育新产品。抗乙肝的小核酸基因药物、治疗视网膜色素变性的基因药物,苏肽生改造项目陆续进入临床前生物学评价阶段; 丰硕研发成果坚定"打造一个具有国际竞争力的制药企业"的美好愿景。
　　5.投资建议:强烈推荐(维持): 我们维持预测,预计公司2012-2014 年EPS 为1.22/1.73/2.41 元,对应的PE 为42X/29X/21X,公司产品还处于医保放量期, 随着公司学术宣传力度的加大高成长性有望继续,三季度单季度的影响不会太大,全年50-60%的高增长问题不大,外延式拓展有望丰富公司产品线培育新的利润增长点,继续维持公司"强烈推荐"评级。
　　风险提示
　　新产品研发的进度低于预期,公司产品最高零售价的下降、低开转高开中存在风险。

东方电气:关注燃机、水电、核电发展提升业绩
　　调研要点:
　　1、公司目前增长最快的业务是燃机业务。上半年签订订单67亿元,而往年只有10亿规模。目前国产化已经达到90%,但是关键部件还依赖进口,主要是受限于材料。看好燃气轮机的未来发展,气源建设正逐渐成熟,利用天然气发电节能减排效用巨大,同时适合调峰。目前天然气发电只占4%,过去主要是地方有资源的企业建设,今年五大电力集团都有投入,预计今年将突破100亿。上半年公司燃机收入7.22亿,毛利率16.11%。
　　2、水电继续平稳发展。目前西南大型水电审批速度有加快趋势,预计整个"十二五"将维持平稳发展态势。并且上半年出口比例有所提升,毛利率有所上升。上半年新增订单14.4亿,收入规模15.84亿,毛利率21.85%。
　　3、火电趋势稳重有降。新增订单有所减少,毛利率基本维持稳定,目前新建机组容量以60-100万千瓦为主,出口机型主要还是30万、60万千瓦机组。上半年收入93.9亿元,毛利率22.36%。
　　4、核电主要还是在手订单的推进。上半年新增核电订单9.8亿,收入规模20.4亿(其中核岛7.31亿),全年营收规模有望达到去年相当的50亿。自2011年3月福岛核事故以后国宁波敢死队联系合作QQ:2605688412内很多项目都做了调整,收入按照工程进度确认,有所延后,预计今年不会出现交货高峰。上半年常规岛毛利率9.6%,核岛毛利率28.94%。虽然AP1000示范项目主要是哈气和上气供货,但公司具备核心制造技术,预计未来三代核电以AP1000技术为主。
　　5、风电业务收缩较大。上半年产量只有几十台,而销售收入达到30多亿是由于销售的滞后性影响。上半年新签订单22.9亿,目前风机价格3600-3700元/千瓦,新增订单保质期要5年,甚至6-8年,目前公司风电毛利率15.93%,远高于竞争对手,主要是公司注重产品质量,售后服务支出较少。同时海上风电仍然发展缓慢。
　　6,海外订单要看世界经济形势变化。公司目前主要海外业务分布在印度、沙特、印尼等地,也包括南美等一些国家。其中印度占比40%,但是印度经济基础薄弱,资金和煤炭资源都紧缺,尽管整个电力建设需求巨大,但是有效需求不足,预计近期海外业务仍将收缩。
　　总结:公司未来增长主要看燃机放量,核电重启以及水电的发展持续性,环保工程业务体量仍然偏小,总体看公司未来发展较为平稳,今年收入和净利润下降有望得到合理控制。预计2012-2014年EPS分别是1.36元、1.61元、1.70元,对应当前PE10.36倍、8.75倍、8.27倍,首次给予公司"增持"评级。

蓝盾股份:产品、集成和服务联动高增长
　　企业级信息安全普惠时代的领军者公司从事提供信息安全领域一体化解决方案,包括企业级信息安全产品研发与销售并提供安全集成、安全服务等。信息安全产品主要包括防火墙、VPN、IDS/IPS、UTM、安全审计信息加密、身份认证、终端安全管理、安全管理平台等,广泛应用于政府、电信、金融、能源、教育等领域,2008-2011年营业收入CAGR达50.32%,净利润CAGR达41.62%。
　　需求日益旺盛,未来5年企业级信息安全市场延续高增长未来信息安全市场的竞争将转向企业客户,UTM、安全审计、SOC、专业安全服务等需求逐步上升,2011年国内企业级信息安全产品市场规模96.24亿,至2015年将达到189.45亿。信息安全产品线逐渐丰富,市场将逐渐向具备信息安全系统整体解决方案实力的公司技术和市场竞争优势保证公司未来持续高成长(一)公司的安全集成以自有信息安全产品为基础,以管理和服务提升为目标的"信息系统安全运营服务平台"架构,同时公司积极开拓技术门槛及毛利率均较高的新安全产品,产品线逐渐完善,产品、集成和服务联动高增长;(二)从销售区域来看,华南地区仍是公司的核心区域,未来公司将逐步提升在华南的市场份额、知名度和影响力,并逐渐向其他区域复制;(三)从客户结构来看,公司客户一半以上为政府机构,此外还有系统集成商、教育机构、电信、制造及贸易等行业客户,细分市场优势巨大,有助于公司业绩的持续增长。
　　盈利预测与估值目前公司在手订单充足,我们预计公司2012年-2014年EPS 分别为0.69、1.07、1.54元维持"买入"评级,未来6个月目标价24.15元,对应2012年35倍PE。
　　风险提示市场竞争风险;技术风险;募集资金投资项目风险。

中原内配:通用大单显实力,奠定未来高增长
　　公司9月6日公告,收到美国通用汽车公司《第五代发动机气缸套提货时间表》,公司13-15年将分别为通用供应591万、1057万和947万只气缸套。公司乘用车气缸套产能12年约为1500万套,15年预计为2300万套,该订单有望消化公司未来超过40%的乘用车产品产能,按当前售价与盈利水平测算,贡献公司13-15年业绩分别为:0.13、0.23和0.21元(增发摊薄前)。
　　第五代发动机是通用汽车新一代主力发动机,公司能够为通用新产品供货并占据较大份额(约2/3),彰显公司产品强大竞争力,也验证了我们对公司海外扩张的判断。我们看好出口放量给公司带来的成长机遇,维持"强烈推荐"。
　　投资要点:
　　中原内配是世界级发动机气缸套供应商。公司11年产销气缸套约2800万只,占全球份额10%,世界第一;客户包括国内外知名主机厂商,出口占比约45%。公司产品性能优异,供货能力突出,市场竞争力强。
　　公司技术领先、规模优势已成、下游客户稳定。公司长期专注于气缸套研发与生产,掌握材料配方、加工工艺等核心生产要素,产品性能优异,竞争力强,毛利率稳定在30%以上;产能世界第一,同步开发能力强,规模优势明显;优质的产品、供货及同步开发能力,获得下游优质客户认可,建立长期合作关系,保障公司长远发展。
　　海外市场向好,奠定公司增长25%。公司长期为北美主机厂配套,客户认可度高,美国车市持续10%以上增长,带来大量新增订单;欧洲客户配套产品稳步放量,带动需求快速提升。公司目前月订单达到350万只,全年有望超3500万只,增长25%。产能利用率接近110%,盈利水平向历史高位回升。
　　投资建议:我们预计公司12-14年实现收入11.88、14.61和18.04亿元,归属于母公司净利润1.59、1.94和2.46亿元,增发摊薄后EPS为1.35、1.65和2.08元。我们看好出口扩张和产品升级给公司带来的成长机遇,未来两年净利润复合增速25%,给予公司12年20倍估值,目标价27.0元,"强烈推荐"评级。
　　风险提示:
　　人民币升值、海外汽车消费下降、铝发动机推广缓慢、实际供货量不足

滨江集团:当下确定性强,未来待强势突围
　　预收款锁定未来收益。公司的预收账款持续处于上升状态,其主要原因在于公司的项目销售较为顺畅,而坚持精品路线的战略使得公司从预售完成至竣工交房的时间较长,因此造成公司的预收账款一度增长至180亿元左右,几乎是当期(年报)营业收入的四倍左右。根据我们对于结转和销售情况的监测,公司未来预收账款还将有一定的上升空间。公司最近两年的主要预收账款集中于两个主要项目万家星城(二期三期)和城市之星两个项目上。而万家星城将于2012年12月交房以及城市之星将在2013年6月开始交房。这两个项目的预售账款届时将结转至利润表,将对2012年和2013年的利润形成较大的影响。
　　杭州项目是公司业务主力。从公司项目的比例看,公司在杭州的项目占到全部项目比例较大,特别是按着项目的GVA和未来能够提供营业收入的水平,杭州项目达到公司总项目的七成左右。公司的业绩也和杭州城市的房地产情况紧密相连。众所周知的是,杭州是本轮受到调控影响最大的城市,同时也是2012年二三季度市场回暖迅速的城市。公司也通过以价换量的方式,在金色黎明取得超过22亿元的销售收入,在曙光之城取得超过20亿元的销售收入。
　　省内非杭州城市待加强。公司从2010年才开始从杭州成规模的进入到杭州以外的其他浙江市场进行开发。特别是2010年,绍兴、上虞和衢州项目均开工建设。而到2012年大部分2010年获取的项目都已经进入了销售阶段。从目前的情况看,省内杭州外城市的项目充分发挥了公司在杭州建立起来的品牌优势,得到一定的市场认可。但虽然公司采取合作方式进行异地项目开发,但一些对于异地市场的熟悉程度依然不比杭州市场。从毛利率上看,公司在杭州外项目的毛利率要低于杭州的项目。
　　代建项目是增量。公司目前拥有6个代建项目,建筑面积98.7万平方米,其中保障房代建项目3个,包括普福社区三四期和中田社区保障房项目,建筑面积为37.97万平方米平方米;商业代建项目3个,包括绍兴两个代建项目以及金华一个代建项目,建筑面积合计60.73万平方米。
　　给予公司"买入"评级,目标价10.1元。公司项目的GAV达到173.01亿元,扣除净负债55.11亿元后达到117.90亿元,折合每股重估净资产8.72元,相较于2012年8月17日的收盘价7.23元存在一定幅度的折价。我们预测2012年至2014年的每股收益分别为0.92元、1.44元和1.31元。以2012年9月3日的收盘价计算,分别对应的PE为7.86倍,5.02倍和5.52倍。2012年至2014年的每股净资产分别为4.50元、5.94元、7.25元。对应2012年9月3日的PB分别为1.66倍、1.22倍和1.00倍。综合2012年和2013年的业绩预期,我们给予公司买入评级,6-12个月的目标价为10.1元。

一汽富维:未来多点开花,看高一线
　　背靠一汽,客户资源稳定
　　公司核心业务主要为汽车内饰、汽车外饰、汽车车轮及汽车电子等。公司主要配套客户为集团下一汽大众、一汽丰田、一汽轿车等业内企业。公司主营收入占比最大的部分来自汽车车轮产品,2012 年中报汽车车轮产品营收占主营业务收入的75.3%。但公司的主要利润来源来自投资收益,2012 年中报投资收益1.9 亿元,占公司净利润的82%。其中参股公司长春富维-江森自控汽车饰件系统有限公司贡献的投资收益占公司净利润比重为40.63%,天津英泰汽车饰件有限公司贡献的投资收益占公司净利润比重为26.61%。
　　跟随一汽集团旗下品牌扩张步伐,投入铺垫未来增长
　　一汽集团旗下品牌一汽大众和一汽丰田近年来分别加大了在华拓展,分别进行了产能扩张,一汽大众分别在成都及佛山已建及计划产能累计75 万辆,一汽富维紧跟配套企业扩产步伐,分别进行了配套产能的扩张,其中成都车轮分公司、佛山新工厂、富维东阳佛山分公司、富维东阳扩建项目、富维江森饰件成都分公司等旗下公司及合资公司进行了相应产能扩建及新建项目的投资建设, 同时公司与海拉电子成立了总投资为10.5 亿的一汽富维海拉车灯有限公司。众多新项目的开工建设及投产使得公司从2011 年开始管理费用及财务费用大幅提升,2012 年半年报公司的管理费用及财务费用分别较同期上升了15.6% 及8.3%。公司新增项目目前已有部分投产产生收益,而随着项目的陆续投产, 公司将进入营收利润快速增长期。
　　投资收益增长有空间
　　公司主要的投资收益来源长春富维-江森自控及天津英泰未来仍具有较大增长空间。去年由于日本地震因素,一汽丰田销量受影响较大,而今天随着一汽丰田销售的恢复以及RAV4 等热销车型的放量,今年上半年天津英泰贡献的投资收益同比增长76.7%,而富维江森下半年将充分收益新宝来、新速腾、新迈腾等新车型上市以来的良好表现,并且今年新获奥迪A6 的座椅配套业务,我们预计下半年富维江森增速将高于上半年,全年贡献的投资收益将保持同比10% 以上增长。
　　未来增长一看大众及丰田扩张,二看奥迪配套业务拓展
　　公司未来的增长主要依赖于集团内部各合资品牌的扩张,短期来看,大众及丰田品牌的产能扩张正处于实施阶段,特别是大众品牌新车型改款后的热销确保了公司配套业务的增长,一汽大众今年前7 月累计销量同比增长31.6%,一汽丰田销售公司前7 月累计销量同比增长28.57%。而随着奥迪品牌国产化进程的推进,凭借自身在集团业内企业的优势,未来配套业务的增加将较为确定。根据奥迪品牌的战略规划,加大在华车型引进将是短期内的大概率事件。车型引进的加速及零部件国产化率的提升将为公司提供良好的增长空间。
　　估值和投资建议
　　我们维持公司2012-2014 年的EPS 分别为2.22 元、2.61 元、2.99 元的预测。上调公司评级至"买入"。更多资料查阅：