09月18日(周二)宁波敢死队飙升牛股精选

股票王

09月18日(周二)宁波敢死队飙升牛股精选

欧亚集团:防御+成长+想象力,企业绝对价值低估好标的

　　防御性:经济下行周期中,公司所处吉林地区消费环境优从而有较好防御性,公司以13家百货门店共128.1万平米自有物业(权益自有物业94.3万平米)及21家超市门店(截至11年底),年销售额80亿元以上,市场控制力强,且仍有较快的低成本外延扩张,使公司在2012上半年依然保持29.44%的较快收入增速,在主要零售上市公司中排名第2。预计公司1-8月收入增速约27%,其中欧亚卖场35%以上,欧亚商都6%左右,省内其他门店维持20%以上增速。
　　成长性:公司店龄结构年轻,成长门店(3-5年)和次新门店(1-3年)面积占比合计为55%,优于行业(平均为35-40%),有利于未来期间保持较快收入增速,而以低成本自有物业为模式的扩张对应更平稳的资本开支,从而更快收入增长和更提升的利润率,综合驱动优秀成长性。实际上,公司过去3年左右在省内布局的门店基本在1年(或少于1年)结束培育期,并在2011年全面盈利,而沈阳联营也自2009年扩建完成后逐步减亏,预计2012年或可盈亏平衡,显示公司成长期和次新门店将步入收入和盈利快速增长阶段。且公司储备项目依然充足,仍均为低成本扩张,孕育长期成长潜力。
　　激励保障业绩稳定成长,高管增持驱动利益一致性,分红传统优良。公司2011年4月披露以业绩增长为考核依据的激励基金方案,以此为驱动,我们判断公司有望自2011年开始步入一个逐步提升的业绩成长轨道,即:越趋于后期,业绩增速越高(从而在更高的基数上,以更大的比例提取更多的激励基金)。且公司高管近期多次高价增持股份彰显对公司经营成长信心,有利于驱动管理层与股东的利益一致性,从而使投资者对其业绩释放节奏有更强的可预期性。公司有优良的分红传统,上市以来累计分红5.3亿元远超3.95亿元的融资额,自2000年以来每年全现金分红,提供稳定放心的投资回报。
　　盈利预测:预测公司2012-2014年摊薄每股收益分别为1.26、1.61和2.10元(其中地产EPS分别为0.05、0.1和0.2元,地产确认时间和进度具有较大不确定性),分别同比增长24%、28%和30%,以公司2012-14年27.3%的业绩复合增长为依据(我们认为公司业绩释放能力可能较大幅度高于这个业绩增速预期),我们按其2012年主业业绩给予25倍左右PE,给予地产业绩以10倍PE,综合评估公司目标价为32元,较当前22.91元股价有约40%的空间。公司历年低成本扩张取得权益自有物业94.3万平米,物业已明显升值。我们从谨慎和中性两个角度估算其每股RNAV为33.72-42.35元,绝对价值低估,从企业价值的角度中长期投资价值显著。
　　风险与不确定性。东北地区经济波动风险;公司外延扩张(尤其是外地扩张项目)的培育期问题;地产项目确认的不确定性。

        

好想你:经营改善提升业绩确定性,红枣将打开新局面


　事件
　　我们近日与好想你的高管和经营层进行了交流,就市场关心的经营思路转换、渠道及产品线梳理等情况进行了沟通。我们认为,好想你之前的成长基本由强大产品力、良好的行业格局和消费升级自然推动,渠道管理非常松散,这次经营的彻底梳理将形成渠道推力,与之前的自然推动因素形成合力,打开公司红枣经营新局面。
　　评论
　　公司近期经营的改善提升业绩确定性,领导力回归和士气提升是关键:董事长石总是公司的领导人,在今年重新回归对公司管理后,将公司业绩的改善列为本年最主要的工作任务,从上到下形成推动。同时,公司今年加大了对员工的管理,完善了激励体系,激发了员工的士气,使公司收入增长呈现逐季改善的趋势。公司今年新聘请了特劳特等咨询公司对公司的战略进行了梳理,形成了从上到下的统一意见,明确了方向性宁波敢死队联系合作QQ:2605688412增加了执行力提升了工作效率。
　　同时,公司将通过业务培训、函授大学等方式提升员工的职业素养和工作能力,为全国化进程打下团队基础。
　　专卖店的产品线和渠道都将进行梳理,从粗放增长向规范增长转换:公司原来的战略是速度至上,忽略了对专卖店的服务和管理,使专卖店的开店和经营都相对混乱,在10/11年遭遇成本不正常暴涨后,渠道的粗放管理加剧了业绩波动。产品方面,公司专卖店原来有300多种产品,但前十大产品的销售额占比超过50%,而前50种产品销售额占比超过90%,多数产品并不能贡献效益,反而容易与主力产品形成竞争,本次产品线的梳理将会在保障主力产品的同时适当提供机会性产品,将产品种类下降到100左右,使主力产品不在产品线内部受到竞争,同时提升公司产品的互补效应和规模效应。渠道方面,公司会就服务、销售、环境与管理进行梳理,并引入外部专业的门店管理咨询团队对门店进重新进行管理和形象设计,同时通过湖南、湖北、广东、苏州、杭州5家分公司收购或开设直营店,实行直营店对加盟店标准化的带动(12年4月份通过决议,18个月内新建267家直营店)。公司之前的经销商管理粗放,且辅导帮助不足,未来对加盟店的服务、管理和规范都要列入对省区经理的考核。
　　以休闲食品姿态进入商超精准定位重度消费群体,产品和定位都已形成:公司以新包装的即食红枣进入商超,把好想你的品牌放大,实现休闲产品定位,将产品精确打入女性白领这一即食红枣的重度消费群体之一。整个商超体系团队迅速建立,从一线快销品牌引入了职业经理人,全国的KA负责人已经到位,重点省份的KA负责人也已经到位。公司未来两个月将进入试点实施阶段,选取有代表性的城市进行新品突破,根据目前好想你产品在商超渠道单店的收入表现以及商超开发速度的规划,初步预计商超渠道2013年贡献的收入能够过亿。
　　原枣供应的量和品质有保障,2011-2012成本预计有一定幅度的下降:新疆(新疆红枣采购额占公司总采购额的80-90%)今年的红枣产量在去年的基础上翻一番,枣的品质远远好于去年。公司对新疆8000亩基地的建设很重视,依靠基地实现带动,保障新疆原料的品质。由于公司是龙头红枣加工企业,集中采购量高,所以能够获得更优惠的价格,同时在今年新疆红枣供给大幅增加的情况下,加工企业的位置更主动,再加上平时有意识的积累,公司能够与新疆的兵团有良好互动,全面了解各个基地的产量、品质甚至销售动向。
　　最优原料+最富技术经验的加工保证口感,严密防范一切不法药、素杜绝食品安全问题:公司在加工技术上既有经验又有技术,凭借清洗、风干等加工过程中长期形成的参数指标控制经验,使公司的红枣在口味上超越竞品。原料上,公司从前期即对红枣种植区域进行评价,并在采购过程中进行农残等多种指标检测,使公司的品质有充分的食品安全保障。同时,由于新疆红枣供给大幅增加,公司有了更大挑选余地,在保障食品安全的同时保证采购量。
　　与中国营养学会合作,成立"中国营养学会&好想你-红枣科学研究院":公司于2012.9.13日公布与中国营养学会组建红枣科学研究院。我们认为,公司与中国营养学会的合作一方面可以推广红枣养生的概念加强消费者认知,另一方面巩固了自身红枣领导品牌的地位,同时能够为好想你从信息上更接近自己的目标群体营造良好条件。
　　投资建议
　　暂不调整公司的盈利预测,增长空间提升动态PE,上调至"买入"评级,目标价19.96元,目标价为25x13EPE。
　　风险提示
　　新疆主要红枣生产区域出现极端天气,经营改善调整出现曲折,商超推广不达预期。


金地集团:收购境外壳资源,融资方向新拓展


　投资要点:金地今日公告,其全资子公司辉煌商务有限公司将以16.54 亿港元收购新加坡上市公司FCLC(F99.SI)持有的星狮地产(0535.HK)的56.05%的股权,占南联地产已发行股本的73.91%。股权转让相关协议已经签署。
　　本次收购作价合理,对应1.3 倍P/B 和0.92 倍P/RNAV(按对应母公司的权益计算)。本次收购标的星狮地产2011 财年母公司所有者权益23.16 亿港元,其主要资产为:1)上海松江山水四季城项目54.85%股权,目前尚有74.5 万方未开发面积,该项目为2005 年注入,楼面地价约5860 元,目前周边项目售价约16000 元,重估净资产价值约9 亿元;2)深圳威新科技园约14.3 万方写字楼100%股权,目前年租金收入约1.2 亿人民币;3)北京搜狐网络大厦1.5万方商业及办公楼60%股权,目前年租金收入约0.3 亿人民币。目前深圳及北京两处自持物业评估价值约13 亿港元,合计重估净资产价值约32 亿。本次收购价格为16.54 亿港元,对应1.3 倍P/B 和0.92 倍P/RNAV,价格相对合理,与此前万科收购南联地产作价基本相当。
　　公司通过此次收购成功获取海外融资平台,并借机取得了标的公司的优质资产。此次收购的意义在于:1)拓展了新的融资渠道。这是金地继去年尝试收购至祥置业和今年海外发债之后,公司在海外融资方面的新进展由于国内受限,海外融资渠道的获取对于地产公司融资多方向的拓展是有意义。但是投资者需要注意的是,海外投资者对股权融资亦有一定的回报要求,融资成本未必很低。2)公司也借机获取了星狮地产的优质资源,包括2 处区位较好、基本满租的自持物业和上海75 万方的住宅开发项目,深圳威新科技园三期还有约3.1 万方商业项目用地将于日后出让,公司获取该地块可能性很大。
　　香港收壳拓展融资渠道,对公司影响中性偏利好,维持增持评级。公司通过此次收购成功获取了海外融资平台及其旗下优质资产,融资渠道的拓展对公司影响中性偏利好,维持公司全年销售额310 亿和2012、2013 年每股收益0.68元和0.74 元的预测。公司RNAV 为8.5 元,目前股价对应的PE 为8 倍、7 倍,P/RNAV 为0.60,维持增持评级。