09月26日(周三)宁波敢死队博弈内线股

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09月26日(周三)宁波敢死队博弈内线股

汤臣倍健:迎来费用投入高峰,仍处于高成长阶段


　　收入增长趋缓。今年二季度之后,公司收入增长出现了明显的放缓趋势,Q3 单季收入增速可能仍将延续下滑的势头,预计同比增长50%左右。几个方面的原因共同导致了公司收入增速的下降:1、"螺旋藻"、"毒胶囊"等突发事件的影响;2、今年的定位是市场整理年,对于终端进行了一系列的精细化管理,为长期发展打下了牢固的基础;3、经济增速下降,膳食营养补充剂作为一种可选消费品不可避免的会受到经济波动的影响。我们判断,公司全年收入增速约为60%,仍将实现高增长。
　　费用投入迎来高峰。全年来看,公司今年的净利润增速将呈现明显的前高后低走势,主要原因是公司的费用投入集中在下半年。姚明的新版广告已经在8 月份上线,预计Q3 广告费用投入将达到5000 万左右,Q3 的整体销售费用率可能会达到30%左右,环比明显增长。公司对于品牌的建设非常重视,今年全年的广告费用投入比例预计将高达12%,所以Q4 的销售费用率仍会比较高。
　　仍处于高成长阶段。尽管短宁波敢死队联系合作QQ:2605688412期收入增长出现了放缓的趋势,但是我们认为长期来看,3-5 年之内公司仍将处于高成长阶段,主要驱动力是:1、行业本身的高增长,预计膳食营养补充剂非直销领域未来5 年的复合增速将高达20%;2、公司渠道强势扩张仍在继续,预计未来3 年销售终端数量仍会保持30%左右的高速增长。公司已经在行业内建立了牢固的品牌和渠道优势,未来将充分享受行业高增长的盛宴,预计未来3 年收入复合增速仍将高达50%。
　　维持"推荐"评级。预计公司未来三年营收CAGR 为53%,净利润CAGR 为51%,2012-2014 年EPS 分别为1.39、2.06 和2.94 元,同比分别增63.4%、47.7%和43.1%;最新收盘价对应的动态PE 分别为40、27 和19 倍。我们认为,公司在行业内具备突出的品牌和渠道优势,目前仍处于高成长阶段,尽管三季报略低于市场预期,但是经历预期下调的调整之后,依然值得关注,维持"推荐"的评级。
　　风险提示。行业受到食品安全事件的影响。


西部资源:收购再获一城,多金属资源战略继续扩张

　　西e_部Su资mm源a是ry]规模尚小但极具扩张性和进取性的资源公司。从2008年12月登陆资本市场后,西部资源通过不断对外收购,从单一的铜精矿生产企业,逐步发展成拥有铜、铅锌、银、黄金、锂、硫等众多矿产品生产销售的资源公司。
　　西部资源对外收购再获一城。四川西部资源控股股份有限公司以自有资金人民币2.018亿元收购广西南宁三山矿业开发有限责任公司100%股权。三山矿业拥有一项采矿权"广西南宁三山矿业开发有限责任公司田东县那矿金矿采矿权"和一项探矿权"广西田东县那矿金矿详查探矿权"。
　　那矿金矿采矿权范围内黄金储量10.7吨。根据《<广西田东县那矿矿区金矿资源储量核实及深部矿床详查报告>评审意见书》,田东县那矿金矿采矿权标高+526~+200m范围内,(122b+332+333):氧化矿矿石量35.96万吨、金金属量321.94公斤,平均品位Au0.90克/吨。原生矿矿石量1033.41万吨、金金属量10.03吨,平均品位Au0.97克/吨。
　　那矿金矿采矿权深部的探矿范围内黄金储量24.68吨。采矿权标高外+200~-300m范围内,已取得广西国土厅出具的《关于同意进行生产勘探备案的批复》,保有资源储量总矿石量2603.96万吨、金属量24.68吨,相关的备案工作正在积极办理中,最终取得备案证明的时间尚具有不确定性。
　　那矿金矿还有7.91平方公里探矿权。广西田东县那矿金矿详查(80坐标)的7.91平方公里探矿权,没有勘探数据,评估价值10.04万元。
　　那矿金矿设计了90万吨/年的生产规模,矿山服务年限30年。那矿金矿目前处于停产期,但未来产能设计为90万吨/年矿石量。我们按照0.95克/吨的平均品位,80%的回收率计算,大约黄金产量为0.7吨/年。因为没有准确的成本数据,我们按照行业1亿元/吨净利润的平均水平计算,此金矿每年可以给西部资源贡献0.7亿元的净利润,增厚EPS大约0.1元。
　　预计西部资源对外扩张的步伐不会停止,维持增持评级。我们预测公司2012-2014年EPS为0.32、0.39、0.49元,对应目前10.78元股价PE依次为34、27、22倍。由于预计公司未来对外扩张不会停止,西部资源是规模尚小但极具扩张性和进取性的资源公司。从2008年12月登陆资本市场后,西部资源通过不断对外收购,从单一的铜精矿生产企业,逐步发展成拥有铜、铅锌、银、黄金、锂、硫等众多矿产品生产销售的资源公司。  

开尔新材（300234）：资金短线介入明显 后市有望再续强势

　　开尔新材（300234）：公司是一家致力于静电搪瓷钢板研究、设计、生产、安装的高新技术企业。作为专业的静电搪瓷钢板研究生产企业，开尔公司重视对传统搪瓷设备、工艺进行改进，从美国引进的具有国际先进水平的全自动静电干法喷涂生产线，是国内最先进的平板搪瓷生产线，所采用的静电干法二涂一烧工艺代表国际搪瓷行业最高工艺水平。在基材的选购上，开尔公司坚持与国际大公司合作，采用国际知名企业搪瓷专用搪瓷钢板和釉料，加上先进的静电喷涂设备和静电干法二涂一烧工艺，确保搪瓷钢板的最优品质。近年来随着市场需求的增加，公司业务不断拓展，公司先后在北京、上海、深圳、杭州、广州等大中型城市均设立驻外办事处，为客户提供方便快捷的本地化服务。
　　公司股价去年8月份创下上市新高后，之后股价一路震荡下跌，至今年8月初，最大跌幅超过55%。经过8月份的震荡筑底后，进入9月份，在发改委批复8000亿城市地铁项目刺激，股价连续强势出现涨停板，成交量急剧放大，短线资金蜂拥而入迹象明显，经过9月中旬高位震荡后，近期股价出现较大幅度回落。考虑到以下几个方面因素，我们认为后市股价再次出现一波强势上涨行情可期。首先，发改委稳增长举措，在未来一个阶段，仍具炒作价值，尤其是十八大日益临近。其次，公司属于小盘股，流通市值只有3000万股，股性活跃对所需资金要求小。第三，从技术形态看，在具备前面2个条件下，从以往经验看，后市股价往往会再出现一波强势行情。因此，我们建议投资者可以借调整大胆进场，低位吸筹。

中科电气:中间包新产品正式进入工业运行阶段

　　公司公告自主研发的新产品--中间包通道式电磁感应加热与精炼装置,经过三年的研制,24日收到使用方邢台钢铁有限责任公司炼钢厂的《项目报告》公司新产品经过多次对不同钢种的试验,运行稳定,达到技术协议要求效果进入工业运行阶段。
　　我们认为:中间包新产品研发进度符合我们之前"预计2012年下半年将正式出产品"的判断,本次公告消除了市场对公司打破国际垄断新产品研发能否成功的疑虑,公司正式进入规模百亿的新市场,我们"期待13年的量产"作为典型的研发驱动型公司,我们认为公司的核心投资逻辑在于新产品的高弹性。新产品是通过控制中间包的钢水温度(过热度)来改善凝固组织、并通过电磁场的箍缩力来提高钢水洁净度进而提高连铸坯质量的电磁冶金专用设备从公司2010年年报披露的"样机试验"到2011年年报披露的"合理性、安全性、可靠性试验已基本完成"再到目前的"进入工业运行阶段",公司已正式从原有65亿规模的市场进入新的超百亿新领域,产品打破国际垄断,且按照我们测算中间包新品单台设备可贡献业绩0.023元(保守假设800万/台的均价和60%毛利率)。
　　钢铁工业"十二五"规划中节能减排、淘汰落后产能和提升钢材质量要求导致特种钢、高强度钢的需求逐渐加大,提质增效设备在目前经济状况下需求凸显。公司募投项目主体工程已经进入竣工验收阶段,8月上旬已基本完成搬迁工作,预计10月下旬将正式投产。作为岳阳市经开区打造"亚洲工业磁力应用设备制造基地"的两家重点主体之一,十二五政策扶植力度将趋强。
　　暂时维持盈利预测,维持"买入"评级。不考虑中间罐电磁精炼及感应装置产品,暂维持公司12-14年EPS0.46、0.55和0.65元的判断,对应12年22倍,估值便宜,我们认为四季度公司拿到中间罐新品订单是大概率事件,但实现业绩将集中在2013年(保守按8套设备计算将贡献0.18元),考虑到公司已正式从原有65亿规模的市场进入新的超百亿新领域,维持买入评级。
　　核心风险:钢铁行业持续不景气、应收账款坏账、竞争加剧导致毛利下滑。