宁波敢死队火线抢入6只强势股1022

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老板电器：寻求规模化支撑的高端厨电领军者

　　投资要点：
　　厨电市场规模和集中度有提升空间
　　厨房电器行业已具备近千家厂商和超过 1400 亿元的产销规模，主要产品的年产销量都在千万台以上，家用燃气灶具2011 年底产量达到2618 万台，市场容量相当庞大。但是相比洗衣机、电冰箱的产量规模，燃气灶和吸油烟机仍有很大的产销提升空间。三四线市场的厨电产品的每百户拥有量处于较低水平，对厨电产品的需求空间非常广阔；消费升级和天然气覆盖面提升带动城市的更新需求。相比冰洗和小家电，厨卫电器的市场集中度偏低，燃气灶和抽油烟机的销售量CR5 不到50%，像彩电、冰洗等具备寡头垄断特征的强势品牌尚未出现。
　　厨电行业专业化和高品质的领导者
　　由于中国特有的烹饪习惯，国外产品很难满足国内消费者的需求，因此， 厨电行业是一个由本土品牌主导的家电领域。国产大品牌已经掌握了中国人的烹饪习惯，以及厨电产品的核心技术和行业标准制定权。老板创立于1979 年，2003 年提出"品质生活的标志"的品牌定位，2007 年公司再度对品牌进行提升，将品牌诉求明确定位为"懂得生活品味的家电创新家"。老板电器在引导中国厨电向品牌化、高端化、品质化发展起了重要作用，也提升了消费者的生活品味。公司对自主技术创新方面长达二十余年坚持不懈的投入，确立了公司精湛科技的品牌形象。依托渠道而建立的完善的服务体系，塑造了厨电行业的专业和规范形象。从品牌形象、精湛技术和优秀服务方面，公司树立了在中国厨电行业的专业化、高品质的领导者形象。
　　多品牌多渠道开拓新增长空间
　　通过发展"帝泽"、"老板"、"名气"三大品牌，公司有望覆盖低中高端市场， 三个品牌差异化的定位，渠道人员的完全独立，有利于公司全方位的开拓市场。"De Dietrich"(帝泽)品牌短期内对公司收入贡献有限，但长期有利于公司品牌形象提升和高端市场的开发。定位中低端的"名气"品牌有利于抓住中低端消费市场的发展机会，实现规模化增长。公司在保持原有KA、百货、地方通路、橱柜专营店等传统渠道优势的基础上，开拓网络购物、电视购物、精装修工程、专卖店等新兴渠道。新渠道的开拓一方面有利于公司扩大市场触及度，提升市场占有率；另一方面新渠道的费用相对传统渠道较低，有利于提升公司的盈利能力。
　　盈利预测与投资建议
　　经过30 多年的积淀，公司从技术、品质和服务方面确立了在厨电行业的领导者地位， 形成了具有较强影响力的高端品牌形象。近年来，公司通过实施多品牌多渠道战略，打开了更广阔的成长空间。我们预计公司未来三年EPS 分别为0.99、1.26 及1.59 元，对应目前股价PE 分别为18、14 及11 倍。公司具有较高的成长性，我们认为享受较高的估值是合理的。目前处于历史估值的底部区间，未来估值有提升空间。给予"买入"评级。

许继电气:直流和配网自动化带来高速增长

　　许继电气是国家电网旗下的大型电力装备制造企业。公司的主营业务包括配网自动化、直流设备、变电站监控保护、电厂保护、智能一次设备、智能电表、EMS加工服务、工业和交通供用电设备等,其中前三项业务分别约占2012年中期收入的35%、16%和14%。2012年1-6月公司营业收入24.7亿元,净利润1.8亿元,同比分别增长80%和64%。
　　配网自动化正处于全面推广初期,公司是两巨头之一。配网自动化市场处于推广初期,2012年约有30个地市级城市开展配网自动化建设,预计三年内会在三四线城市普及。许继电气是行业内的两大巨头之一,在国网推动下,许继取得了整个山东省的配电自动化市场。在山东省后续订单和配网自动化向三四线城市推广的推动下,预计公司配网业务将保持持续增长。
　　特高压直流建设为直流业务带来高速增长。公司从事直流控制保护设备和直流场设备的生产,其中在特高压直流控制保护市场约占50%的市场份额。按照规划,国网和南网将在1-2年内开工建设9条特高压直流线路,每条线路将为公司带来1-2亿元的直流控制保护订单,为集团宁波敢死队联系合作QQ:2605688412带来约10亿元的直流场设备总包订单。预计公司的直流设备业务在2012年和2013年的收入分别为7亿和15.5亿元,增速分别为511%和121%。
　　变电站监控保护业务受益于智能变电站建设。智能变电站建设持续推进,预计两年内行业将保持20%-30%的增长。公司在行业内的市场份额稳定在15%左右,预计该业务将与行业保持同步,保持20%-30%的增速。
　　盈利预测与评级:我们预计公司2012-2014年的EPS为0.57元、0.81元、0.84元,对应的PE分别为31倍、22倍、21倍,首次给予"增持"评级。

泸州老窖:业绩稳健增长,估值偏低

　　投资建议: 三季度业绩略超我们预期,但我们不改变全年的盈利预测。预计2012 年高端酒销量增速有所放缓,但考虑去年年底提价因素,销售收入仍能有30%增长; 新产品受益渠道铺货增速可达50%;低端酒受益渠道下沉增速可达50%。经测算,公司2012-2014 年EPS 分别为2.90 元、3.64 元和4.81 元,增速为39.2%、25.7%和31.9%,给予2012 年20 倍PE,合理股价为58 元,维持"强烈推荐" 投资评级。
　　要点:
　　事件:泸州老窖发布三季报,公司前三季度实现营业收入80.09亿元,同比上涨42.3%;实现归属母公司所有者的净利润为36.88亿元,同比上涨47.1%,实现基本每股收益2.11元,略超我们的预期。
　　公司业绩平稳、略超预期。营业收入快速增长的原因主要是国窖1573和窖龄酒等主要产品收入大幅增长。公司毛利率环比下降1.7%、同比下降1.9%,我们估计这是由于中低端酒增速仍快于毛利较高的高端酒;中低端酒销售加剧导致的销售费用率同比上升1.4%。
　　公司营运能力良好,现金流稳定。公司继续保持优异的营运能力:应收账款周转率为84.12次,同比上升21次;存货周转率为1.15次,与上年同期持平。当前资产负债率为37%,同比上升3%;公司的流动比率和速动比率分别为2.16和1.59,较为稳健。
　　现金流稳定增长:经营活动收到的现金增长率达到90.9%,高于营业收入增长,主要原因是预收账款上升,公司预收账款与营业收入比值为29.7%,同比上升3.5%。说明公司订单量充足,将有力支撑年内利润增长。
　　预计今年高增长仍能持续:限制三公消费的影响有限,老窖凭借品牌优势和扩大产能,在中端酒放量会有支撑。去年推出的中高档窖龄酒还有铺货空间,年内能保证增长。随着消费淡季度过,高端品牌-国窖1573销售压力会逐步缓解。保守估计,今年增速应能保持40%左右。
　　风险提示:白酒板块景气度下行,盈利增长不达预期。

山煤国际:自产煤进入高速增长快车道,贸易保驾护航

　　打造最完整的煤炭全供应链,市场占有率不断提升。公司煤炭贸易起家,2011年公司煤炭贸易规模达到1.09亿吨,同比增长68%。公司贸易板块正打造"煤矿→铁路→港口→海运(河运)→配煤中心→用户"的完整煤炭物流供应链体系,进一步提升市场占有率。
　　煤炭贸易为自产煤销售保驾护航。我们认为公司庞大、完善的煤炭销售网络及超亿吨的煤炭贸易规模是公司区别于其他煤炭开采企业的重要的竞争优势。公司煤炭贸易量占销售总量的比例高达94%,贸易通道保障自产煤销售,在煤炭供大于求的情况下,公司贸易的优势进一步体现。
　　低基数凸显成长性,12、13年自产煤复合增长率高达52%。2011年公司原煤产量741万吨,未来两年公司进入高速增长快车道。
　　霍尔辛赫及凌志达矿达产为12年业绩主要增长点。公司现有在产矿井主要为优质贫煤,2011年毛利率高达59%。12年霍尔辛赫煤矿将完全达产300万吨,该矿为发热量7000大卡的优质贫煤,煤质接近公司最好的经坊煤矿;凌志达矿也将达产150万吨,两矿合计贡献增量产量260万吨,为公司主要增量利润来源。
　　13年公司业绩全面爆发。13年为公司业绩全面爆发的一年,定向增发收购的七座煤矿将完全达产870万吨,经坊煤矿下辖的庄子河(120万吨)、镇里煤矿(90万吨)也将在13年投产,届时公司原煤产量将达2000万吨。
　　集团资产注入值得期待。集团公司承诺2011年定向增发完成后的4至5年内将全部煤矿注入上市公司。集团整合的矿井中尚有七座合计900多万吨的产能,假设全部注入,将增厚公司2012年产能77%。
　　盈利预测。我们预测公司2012-2014年的基本每股收益分别为1.17、1.77、2.28元,对应的动态PE分别为17.02、11.25、8.73倍,鉴于公司未来的高成长性及集团资产注入预期给予买入评级,按照13年15倍PE计算,目标价26.55元。
　　风险提示:煤价进一步下滑及煤炭贸易业务亏损进一步加剧的风险。

盾安环境:可再生能源业务放量,业绩增长加速

　　三季度净利润增长加速。2012年前三季度公司累计实现营业收入52.98 亿元,同比增长41.1%;营业利润3.67 亿元,同比增长81.7%;归属于母公司所有者癿净利润2.54 亿元,同比增长15.1%,EPS0.303 元。三季度净利润增长加速,单季度来看,公司第三季度营业收入21.44 亿元,同比增长87.4%;归属于母公司所有者净利润同比增长27.7%,EPS0.063 元。公司预计2012年全年净利润增长0~30%。
　　可再生能源业务和政府补贴对公司业绩影响大。公司前三季度收入增速高达41.1%,这主要是可再生能源业务快速发展带来癿效益大幅增加。天津节能、太原炬能两大控股子公司贡献了绝大部分利润增长。我们预计公司前三季度合同能源管理业务收入达到12 亿元左右,净利润约为1.5亿元。同时,从公司少数股东损益癿巨幅增长也能看出可再生能源子公司业务增长癿强劲势头。另外,公司前三季度营业外收入5747亿元,同比增长72%,其中主要是由政府补贴增加所致。
　　制冷设备及配件业务表现稳定。产业在线数据显示, 1至8月空调累计销量7787.66万台,同比下滑7.58%。2012冷年结束意味着2012自然年销售高峰癿过去,空调销售也进入了淡季。在较差癿行业背景下,公司空调配件业务仍能保持一定增长,上半年该业务增长15%左右。考虑合同能源管理业务癿这种情况,我们预计前三季度公司制冷设备及配件业务增长在10%~15%,表现稳定。
　　未来继续关注公司可再生能源业务发展。从去年以来,公司签订可再生能源项目共13个,合同总金额超过70亿元,发展势头迅猛,可再生能源业务在公司发展方面癿戓略地位越来越重要,将成为公司业绩持续上涨癿主要劢力。
　　维持"增持"评级。我们预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.42/0.54/0.70元,对应PE分别为24.49/19.33/14.75倍,同时考虑到公司可再生能源业务模式逐渐成熟,未来增长空间巨大,维持公司"增持"评级。 风险:制冷设备急配件业务继续低迷;可再生能源业务发展低于预期。

金新农：步伐稳健 教槽料配合料全面推进

　　事件:我们近日调研了金新农,就行业和公司经营情况与相关领导进行了交流。
　　结论:随着生猪养殖规模化的提高,饲料行业将呈现集中度提高、产品规模扩大且精细化品种增加、营销服务综合化等特征,公司致力于高性价比和高质量饲料研发销售,我们认为未来公司将凭借领先的教槽料优势和日渐改善的营销能力享受行业集中度提高带来的份额上升。预计2012-2014年EPS分别为0.49元、0.59元和0.78元,对应PE为24倍、20倍和15倍,首次给予"推荐"评级。