10月22日(周一)宁波敢死队博弈内线股

股票王

10月22日(周一)宁波敢死队博弈内线股

泸州老窖:业绩稳健增长,估值偏低

　　投资建议: 三季度业绩略超我们预期,但我们不改变全年的盈利预测。预计2012 年高端酒销量增速有所放缓,但考虑去年年底提价因素,销售收入仍能有30%增长; 新产品受益渠道铺货增速可达50%;低端酒受益渠道下沉增速可达50%。经测算,公司2012-2014 年EPS 分别为2.90 元、3.64 元和4.81 元,增速为39.2%、25.7%和31.9%,给予2012 年20 倍PE,合理股价为58 元,维持"强烈推荐" 投资评级。
　　要点:
　　事件:泸州老窖发布三季报,公司前三季度实现营业收入80.09亿元,同比上涨42.3%;实现归属母公司所有者的净利润为36.88亿元,同比上涨47.1%,实现基本每股收益2.11元,略超我们的预期。
　　公司业绩平稳、略宁波敢死队联系合作QQ:2605688412超预期。营业收入快速增长的原因主要是国窖1573和窖龄酒等主要产品收入大幅增长。公司毛利率环比下降1.7%、同比下降1.9%,我们估计这是由于中低端酒增速仍快于毛利较高的高端酒;中低端酒销售加剧导致的销售费用率同比上升1.4%。
　　公司营运能力良好,现金流稳定。公司继续保持优异的营运能力:应收账款周转率为84.12次,同比上升21次;存货周转率为1.15次,与上年同期持平。当前资产负债率为37%,同比上升3%;公司的流动比率和速动比率分别为2.16和1.59,较为稳健。
　　现金流稳定增长:经营活动收到的现金增长率达到90.9%,高于营业收入增长,主要原因是预收账款上升,公司预收账款与营业收入比值为29.7%,同比上升3.5%。说明公司订单量充足,将有力支撑年内利润增长。
　　预计今年高增长仍能持续:限制三公消费的影响有限,老窖凭借品牌优势和扩大产能,在中端酒放量会有支撑。去年推出的中高档窖龄酒还有铺货空间,年内能保证增长。随着消费淡季度过,高端品牌-国窖1573销售压力会逐步缓解。保守估计,今年增速应能保持40%左右。
　　风险提示:白酒板块景气度下行,盈利增长不达预期。


安科生物:未来成长逐渐明晰

　　公司2012年10月18日股票涨幅达到8.64%,收于12.45元/股,当期医药板块上涨幅度为0.89%,公司价值正逐步得到市场认可;
　　在10月15日我们发布的公司深度报告《营销卯劲,行业回暖加速业绩回归》中,我们首次总结了公司三大转变,包括干扰素行业正在发生的转变、公司营销能力的转变以及研发产品可能带来公司业绩的转变,预计随着这些转变的逐步实施,公司业绩极有可能在未来三年得到快速提升;
　　预计公司未来三年业绩有强力支撑
　　1、作为最早投身于生物制剂产品和研发的医药公司,公司实际上一直是国内干扰素和生长激素粉针的行业龙头,而随着医改的逐步实施,未来替代国外高价药品的趋势将更加明显,国内企业首先受益;2、公司干扰素作为乙肝一类用药,医保重要性毋庸置疑,和PEG产品相比,普通干扰素实际上安全性更高,价格也更加便宜,因此逐步进入医保为公司快速成长提供了新的契机,在不考虑国外市场情况下,我们预计国内干扰素行业未来保持20%增速,公司挟预灌封优势有望成为国内龙头;3、同时公司正逐步将营销能力转化为业绩,近两年销售队伍专业能力不断加强,儿科作为一个相对的小众市场,很多地方没有科室可以对应,针对这种现象公司主动和医院合作,包括合建门诊、增加宣传等措施,让更多的患者能够认识到矮小症的可治性,从更加专业的角度让市场认识到生长激素药物的重要作用,公司近三年在矮小症领域年均增速超过50%,市场空间正不断得到拓展;4、公司前三季度预增公告表明,前三季度扣非后净利润同比增长达到28-35%,和上半年扣非后同比增长32%相比公司依然保持了快速增长态势,公司业绩增长正逐渐明晰;
　　新产品推出有望带动估值提升
　　1、我们最为看好公司水针制剂,目前金赛水针剂市场独大,2011年金赛销售规模达到7亿元,其中生长激素销售规模超过5亿元,2012年上半年同比增长47%,预计2012年其生长激素销售规模将达到8亿元,因此公司产品一旦获批将对未来业绩产生重大影响;2、同时我们必须看到公司目前PEG干扰素和PEG生长激素也有望逐步取得新的突破,按照目前PEG干扰素对干扰素市场的垄断地位,国内企业的研发水平将决定其未来在国内干扰素行业的市场地位,公司目前在PEG研发领域处于行业领先水平,有望在未来市场竞争中抢得先机;
　　在不考虑未来新产品上市情况下,我们保守预测公司2012-14年归属母公司净利润分别为0.78亿元、0.96亿元和1.23亿元,同比分别增长23.06%、23.23%和28.09%,实现每股收益分别为0.41元、0.51元和0.65元;继续给予"增持"的投资评级,考虑到公司未来新产品对估值的影响,我们给予公司2013年25-28倍PE,公司合理价值区间为12.75-14.28元/股;
　　风险提示:医保政策变化,导致干扰素和生长激素行业增速放缓的风险;产品质量控制不力带来的药品事故风险;产品研发失败的风险

盾安环境:可再生能源业务放量,业绩增长加速

　　三季度净利润增长加速。2012年前三季度公司累计实现营业收入52.98 亿元,同比增长41.1%;营业利润3.67 亿元,同比增长81.7%;归属于母公司所有者癿净利润2.54 亿元,同比增长15.1%,EPS0.303 元。三季度净利润增长加速,单季度来看,公司第三季度营业收入21.44 亿元,同比增长87.4%;归属于母公司所有者净利润同比增长27.7%,EPS0.063 元。公司预计2012年全年净利润增长0~30%。
　　可再生能源业务和政府补贴对公司业绩影响大。公司前三季度收入增速高达41.1%,这主要是可再生能源业务快速发展带来癿效益大幅增加。天津节能、太原炬能两大控股子公司贡献了绝大部分利润增长。我们预计公司前三季度合同能源管理业务收入达到12 亿元左右,净利润约为1.5亿元。同时,从公司少数股东损益癿巨幅增长也能看出可再生能源子公司业务增长癿强劲势头。另外,公司前三季度营业外收入5747亿元,同比增长72%,其中主要是由政府补贴增加所致。
　　制冷设备及配件业务表现稳定。产业在线数据显示, 1至8月空调累计销量7787.66万台,同比下滑7.58%。2012冷年结束意味着2012自然年销售高峰癿过去,空调销售也进入了淡季。在较差癿行业背景下,公司空调配件业务仍能保持一定增长,上半年该业务增长15%左右。考虑合同能源管理业务癿这种情况,我们预计前三季度公司制冷设备及配件业务增长在10%~15%,表现稳定。
　　未来继续关注公司可再生能源业务发展。从去年以来,公司签订可再生能源项目共13个,合同总金额超过70亿元,发展势头迅猛,可再生能源业务在公司发展方面癿戓略地位越来越重要,将成为公司业绩持续上涨癿主要劢力。
　　维持"增持"评级。我们预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.42/0.54/0.70元,对应PE分别为24.49/19.33/14.75倍,同时考虑到公司可再生能源业务模式逐渐成熟,未来增长空间巨大,维持公司"增持"评级。 风险:制冷设备急配件业务继续低迷;可再生能源业务发展低于预期。

聚龙股份:中标农行,新型清分机实现大行突破

　　报告要点事件描述聚龙股份发布入围公告,其纸币清分机JL3026(1+1)、纸币清分机JL305(1+1)以及全自动捆钞机设备及服务、半自动捆钞机设备及服务通过农业银行产品测试,并与之签订了金融机具采购框架性协议。
　　事件评论 农业银行总行一般每三年进行一次金融机具招标,2009年聚龙入围农业银行总行招标,此次公司再次入围农行供应商,表明聚龙产品得到了农业银行的高度认可。作为聚龙股份的前5大客户之一,农业银行2008-2011年各贡献公司收入为1213万元、2350万元、3068万元、3287万元,呈逐年递增态势。此外,梳理农行各分行前三年的采购时间,我们发现,其采购基本集中在下半年,尤其12月份是农行各分行采购的高峰期。根据2012年半年报披露,农业银行上半年贡献销售收入仅221万元,因此,我们认为,公司四季度有望迎来农行各分行的采购高峰。
　　新型网点柜台用小型清分机实现国内大型商业银行销售新突破。此次入围机型较之2009年增加了新型纸币清分机JL3026(1+1),JL3026是公司于2010年新推出的专门针对银行网点柜台的智能终端,相较传统JL302纸币清分机体积更小,具有双向通讯、双面识别号码功能,主要和人民币流通管理系统配套销售。根据公司今年公布的入围中标数据,公司新型小型纸币清分机先后于2月份和7月份入围了华夏银行和民生银行的招标机型,但仍然没有在大型商业银行内实现销售。此次入围农业银行招标,意味着聚龙的银行网点柜台用新型纸币清分机在国内大型商业银行内的销售实现了新的突破。
　　维持公司"推荐"评级。清分机行业现阶段仍处在高速成长阶段,供应商品牌、产品性能及服务水平在银行招标中起着越来越重要的作用,聚龙作为国内小型清分机龙头,品牌效应、产品实力和服务优势日益凸显,因而将充分受益于行业的快速发展。公司2012年前三季度产品销售情况十分良好,全年业绩有望实现30%-50%的增长。预计公司2012、2013、2014年EPS 分别为0.59元、0.87元、1.29元,目前股价对应2012-2014PE分别为45.22倍、30.66倍、20.68倍,维持其"推荐"评级。